2019年一季度，A股主要股指领涨全球，目前二季度行情已经开启，对于市场该做如何预判？

近日，澎湃新闻记者专访了2018年股基收益冠军——上投摩根基金经理张一甫，据他判断，目前A股市场估值仍然在可接受的位置，对于主动管理而言仍有较大可操作空间，没有必要在经济修复之初就开始担心有巨大的风险。

2018年A股权益市场大幅波动，不过凭借18%的业绩基准超盈，上投摩根医疗健康基金登上了2018年股基收益冠军宝座，让基金经理张一甫化身“阿尔法挖掘机”。阿尔法策略，偏重选股，依靠精选行业和个股来超越大盘。

科创板将提振生物医药行业估值

“2018年下半年以来过度悲观的经济预期在今年得到修复，推动一季度A股强劲反弹。”据张一甫观察，无论是从现在看到的地产还是信用等数据来看，今年的经济至少不会出现剧烈下行的风险，会是一个比较温和放缓的过程。

张一甫认为，市场估值也在一定程度上得到了修复，只要企业经营是从2018年的下行向正增长的转换过程中，给予更高的估值也有其合理性。

张一甫说，3月份开始到5-6月份是经济活动的旺季，4月开始各个行业的经营状况也会有财报等明确的证据出现，加之估值仍然在可接受的位置，对于主动管理而言仍有较大可操作空间，没有必要在经济修复之初就开始担心有巨大的风险。

关于即将推出的科创板，张一甫认为，科创板的加速推出不仅可为投资者在未来几个月里带来更丰富、风险层次更多元的资产选择，还有提振生物医药等行业的估值，推动相关行业的创新与发展。

在张一甫看来，生物医药是中国未来最具潜力的行业之一，而行业的整体估值却在历史的底部区间，因此当前是关注该行业的大好时机。

综合来看，张一甫判断，短期而言科创板的加速推出有望提振生物医药等高科技含量行业的估值，长期来看中国人均医疗水平以及医疗支出占GDP比重提升的趋势将为生物医药行业注入巨大的成长动力，而贸易摩擦以及疫苗黑天鹅等事件性因素导致的极低估值，无疑给投资者带来了长线布局生物医药行业的良机。

看好新能源中游企业、整车、医药行业

“我是学生物的，做了多年医药研究员，2017年开始管的基金，先管的是全市场，2018年接了医药基金。”2019年是张一甫从业的第九年。

关于自己的投资逻辑，张一甫总结为，采取自上而下的方式，并依据经济中期的结构性变化，进行资产与行业配置，并以深度研究，精选优质和长期成长的龙头个股，构建持续追求稳定阿尔法的投资组合。

现代金融理论认为，证券投资的额外收益率可以看做两部分之和。第一部分是和整个市场无关的，叫阿尔法；第二部分是整个市场的平均收益率乘以一个贝塔系数，贝塔可以称为这个投资组合的系统风险。

阿尔法策略，偏重选股，依靠精选行业和个股来超越大盘。贝塔策略，偏重择时，依靠准确地把握市场大势，准确择时来获得超越大盘的收益。

“我们投资的是一个股，但换一个视角，一些同类型的公司聚在一起组成了行业，而很多行业组在一起，就形成了整个经济体。”张一甫说，换言之可以将大多数行业和公司，用一种聚类的视角组合在一起，这其中有经济周期的变化，也有行业发展引发的上下游变化，既有自上而下的动态变化，也能自下而上发现各种经营证据。

对于自己接下来的选股策略，张一甫说，可以分为两个角度去看，一个是本身的产业逻辑，一个是产业逻辑的展开，怎么会形成为股价的逻辑。有些是可识别的，有些是不可识别的，如果这两个问题都能回答得比较好，最后的那个判断和参考就会比较有把握。

在操作风格方面，张一甫说自己会先选好领域，对它的价格有一个大致的判断，“香港市场的波动很大，所以不用着急，因为好的公司股价弹性很大，涨起来也很快，有可能三个季度没怎么挣钱，最后一个季度有一个很大的涨幅，也有可能，又因为波动那么大，所以反而可能会需要耐心一点，价格不合适就放着，不需要特别激进的去操作。”

对于当下行业板块的机会，张一甫看好新能源的中游企业；整车消费；医药行业中的专科原料药或消费类药。

除了上投摩根医药健康基金，张一甫目前还掌管另外两只基金——上投摩根成长先锋基金、上投摩根中国生物医药（QDII）。

其中，上投摩根中国生物基金目前已完成转型。相较于上投摩根医疗健康基金，上投摩根中国生物医药基金还可投资中国香港市场、美国等全球股票市场，是目前市场上唯一布局全球中国生物医药公司的基金。

（来源：上投摩根基金的财富号 2019-04-16 20:20） [点击查看原文]