导读：今天bo姐的标题，是不是感觉有些惊悚？但其实这是我们身边一直以来的事实！70%的家庭，要么家庭资产过度依赖银行存款，要么过度依赖房子，要么是几边倒腾，什么热追什么，往往是买在山顶卖在山底，还有的炒邮币卡、虚拟货币等。总之，家庭资产配置严重失衡。

牛市里一定赚钱？

在开始具体的长篇大论之前，厂长先和大家聊聊国内最流行的自杀式“资产配置”模式，厂长这里有个高度总结的公式（老司机可以直接跳过这节）：

资产配置=A（银行理财&无脑买房） B（牛市抄股or熊市买债）；A B=1。

简单来讲，就是以“银行理财”打底，“无脑买房”做常配，从此基础上再从证券市场里倒腾些机会。当然，这个公式也可以做些极端演变，比如说在牛市里卖房炒股，再将所得用于购置房产——这是菜场大妈能在一段时间内碾压基金经理的常见秘诀。

这种策略之所以能够在过去十年“简单粗暴还有效”，主要还是过去的特殊背景。

像厂长公式里的“A类资产”，一个银行理财，一个房地产，几乎就是过去十年里稳赚不赔的伪固收产品——前者有着体制内的标签，使得政府兜底变得“天经地义”；至于后者，厂长引用一句广为流传的名言——“因为三十年来房子从来没跌过，所以今后也不会跌”。

但厂长要提醒大家一句，这个不叫逻辑，这叫惯性。而在刹车的时候，惯性就是导致你摔跤的原因。

从去年开始，这两者的保底逻辑都发生了根本性的变化。对于前者，资管新规落地，各大理财产品将以破刚兑、不保底的姿态重出江湖，这么一来，躺着保底的巨婴式投资就算彻底告别历史舞台了。

至于房地产市场，18年起更是诸多镣铐加身：市场饱和、周期转折、房住不炒、政策限购——那个靠买房暴富的时代也已经悄然改变了。

讲完了这俩伪“固收”，我们再来提提真“权益”。

股市今年有多火？只看媒体标题，那是一股浓烈的新致富浪潮正扑面而来啊!

但厂长请大家回顾一下历届牛市的最终结局，有多少人是圆满收场的？哪次韭菜不是西装革履、锣鼓喧天地进场，最后又是拖鞋短裤、鼻青脸肿出局。

一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者却寥若辰星。

这其中纷繁曲折的心理博弈，早已是老生常谈的定论。历史不会简单重复，但会踩着相似的韵脚。

对于普通投资者，你是无法做到完美高抛低吸的，因为你永远不会知道下一刻会发生什么。

估计这里有读者要问了，既然择时难以处理，那我就不做择时，以精选资产和长期投资穿越牛熊？

厂长这里要给大家泼个冷水了，实际上，对于国内的直接投资资产，不管你如何精选，只要是单策略，即便短期收益巨大，但是长期的持有价值并不高。

厂长给大家举个例子，假设我们在2013年分别向沪深300、中小板指、创业板指、中债、黄金及北京住宅各投入1块钱，那么截至到18年，这六类资产的累计收益表现是这样的：

从图中我们可以得知，这六类资产的周期波动完全不同，但五年后的最高收益也就只有1.3，即年化复合5.6%的样子——这还是你押对宝的情况。像创业板指，几乎就是个赔本买卖。

用股市术语来讲，这涉及到了择时和选股的“搭配”问题，而它也是贯穿所有投资的终极问题。

既然做不好“择时”和“选股”，那就不做——资产配置的概念也就从此而生。

但就像厂长开篇所述的那样，国内的资产配置模式堪称“自杀”：房产配置过重、低收益配置过多、高风险配置太极端、多元化配置不够，而真正的资产配置是通过一次性配置多类低相关的资产，以组合投资的方式来谋求一个低波动的收益曲线。

只要配置合理，那么不管市场处于哪种状态下（啥都不涨的极端市场非常之少），我们都能分摊到它的好处，并弱化个别资产的超跌效应。如此这般长期来看，无论你在哪个时间段入市，这个组合的年化复合收益都是差不多的，也就没有了择时及选股的烦恼。

根据研究，对投资组合来讲，资产配置贡献度达到91%，而选股和择时的占比仅仅为5%和2%。。。这不是一个最聪明的法子，但却是一个最智慧的策略。

而为了做到真正的分散投资，资产配置还讲究跨地域、国别、以及跨资产类别配置，即和资产的多元程度有关，相对于传统认知里的“股债楼”，其实市场上可供投资的资产种类要丰富得多。

大体来讲，其可分为权益类、固收类、另类及衍生品四种。而这四大类下又有许多细分产品，他们的风险收益差异极大，但也存在着千丝万缕的相关性。

除了要求低风险，我们还要追求高收益。所以组合不该是简单的均分制，因为资产是有经济环境的偏好的。

在此之中，“美林时钟”算是传统资产配置玩法里，最为经典的一类“指导理论”了。

像桥水的看家本领“全天候”，就是把美林时钟玩得出神入化的结果。

但话又说回来，桥水能做到全天候是有环境基础和工具条件的，美林时钟的设想也过于理想，在实操中会有许多外部因素的干扰。

所以接下来的内容里，厂长将分别论述楼市、股市、公私募基金、黄金、债券、海外权益等资产的趋势和配置意见，并综合给出谨慎、稳健、积极三种策略池子（有股票池和基金池），不过大家也不要拘泥于我的定式，可以根据自己的风险偏好随着时局变化适当修正自己的配置比例。

咳咳，扯了这么多，我们现在进入正题！

房地产

厂长之所以先提房地产，是因为房地产是中国家庭配置中占比最大的因素，甚至对于很多人来讲，房价未来的走势要比股票的走势更为关注。

关于国内楼市今年的投资策略和避坑指南，厂长在文章《二十年来最担心的事恐怕就要发生了》、《一二线的这两类房子小心了 》中有过详细解读。

总的来讲，国内一二线的房子有价值，但要么买不起要么买不到；三四线城市相对便宜也容易入手，但价值潜力又不值得你入手。。。

当然开春以来，诸多一二线城市出现了小阳春的回暖现象，但如果将视点放大放长，单从投资角度做考虑，国内楼市的总基调依旧会以“稳”为主。。。与之相比，海外置业其实正当其时。

在此之中，欧美市场的房价总体稳定，没有太大的油水可捞，套利空间很小，大多以收租及保值为目的。

考虑到美联储“收手”，及制造业在向东南亚转移的大势，全球产业链的重新布局势必会给相关地区带来发展红利和利润空间，虽说“下一站深圳”的讲法有失偏颇的，但就大方向而言，东南亚的房产投资确实站在了未来十年的风口上。

股票

先插句嘴，厂长这块主要讲A股。至于美股部分，厂长会在之后内容详述，这里暂且不表。

言归正传，A股市场今年来尤为亢奋，像14年的私募冠军，上海宝银的崔军都看到8000点了。。。

咳咳，冷静来看，宏观上3月金融数据大超预期，新增人民币贷款、社会融资规模增量、M2货币供应比、进出口数据全都超越预期，这对裹足不前、反复震荡的A股来说无疑是一种强刺激、有方向指引性的利好：

昨天下午，央妈公布数据，3月份社会融资规模增量为2.86万亿，新增人民币贷款16900.0亿！比上年同期多1.28万亿！

目前市场游资痕迹非常明显，超跌和情绪修复性质较重。在贝塔机会时日无多的未来，基本面将要重归大众视野。。。说白了，市场来到这个阶段，普通投资者的赚钱效应将会大为减弱，同时也会影响到进场资金的态度，比如最近处于风口浪尖的北向资金，其实就是一种再正常不过的获利选择。

其它类投资

先讲一点，由于这篇文章篇幅过长，所以厂长将债券、原油等资产的配置意见都放在知识星球了，这里先来和大家谈谈美股和黄金的投资价值，前者是全球金融市场的风向标，而后者是大类资产配置里不可或缺的避险要素。

美股

对岸的美股最近可谓风波不断。3月21日美联储正式表示不但结束缩表，还要暂停加息，且口风明显偏鸽，啥意思？就是说美国这一轮的薅羊毛基本告一段落了，全球的货币政策将从互掐重新转向为宽松，理论上将利好股市尤其是新兴市场国家的风险资产。

一句话，美国强势结束，非美资产反扑，姑且也能当做中国、印度、东南亚诸国市场的利好因素。

不过话说回来，现在的市场共识早已不是“美国是否衰退”，而在于“美国什么时候开始走弱”——而在3月23日美股领衔的全球市场闪崩算是给出了这道“大题”的初步答案。相比美股三大指、富时、德指等的突施冷箭，长短期美债的倒挂更是将暌违十年的全球金融危机再次抛上议题。

要知道上一次出现这样的情况还是在06—07年间，然后第二年就是次贷危机，再上次还要追溯到00年-01年，对位的是互联网危机。。。

厂长这里还是那句话，大家不要死背“规律”，其实美国这次的经济下滑应该会比较温和，不大可能引发次贷危机那样的系统性风险，美股由牛转熊言之尚早。但总的来看，美股的风险确实已经濒临十年来的高位，我们可以少量配点，并做好经常性闪崩的准备。

黄金

除美元外，黄金与绝大多数主流资产的相关性都不高，所以经常被拿来当做对冲系统性风险的工具。当然了，其稀缺的商品特性也令其具备了抗通胀的保值功能，所以它也是大类资产配置中非常常见的部分。

供需方面，全球市场需求较大，咱央妈已经连续3月增配黄金了，邻居印度、俄罗斯也是一如既往的买买买，欧洲某些国家的央行也在今年极其罕见地动手。。。另一方面，如果全球资产真要进入避险通道，美元指数真的后继无力的话，那么这两者的关系，黄金自然也能从中受惠。

而在具体投资方面，实物金条（不是金饰）、黄金ETF都是值得推荐的选择，至于黄金股票就算了，它和黄金的涨跌逻辑还有点不同（类似券商股和大盘），实在要配的话请认准山东黄金的H股。

公募基金

厂长之所以拿基金作为压轴，是因为它作为一种间接投资手段，基金本身就能以最便捷的方式一口气完成上述资产的全面配置。

在聊到FOF的配置方法之前，厂长先讲讲最近比较火的股票基金——主动偏股基金和指数型基金。

虽然受普涨行情影响，这两大类基金的表现都还不错，但实际上它俩一个有六成没跑赢大盘，一个80%跑输业绩比较基准——与其说它们水平高，不如讲是“蹭得好”。

对于前者，制约其收益的问题出在了择时，即仓位控制上；而后者，则是在选股上吃了亏——因为前期暴涨的垃圾股是不会出现在基金经理的股票池里的。

相比之下，纯被动的指数基金不存在选股和择时的问题，所以只要这轮牛市依然能强劲地持续下去，那么相对而言，此类基金反倒能成为同时兼具风控和收益的理想基金产品。

但就和厂长之前聊股票说的一样，在市场进入横盘整理，行情分化的结构性预期下，指数基金的优势将有所消减。

那么接下来来，纯指数基金的价值将会有所下滑，而指数增强稍好一些，至于主动偏股基金，则需要配合厂长股票里所看好的主题板块，像人工智能、通信、电子、OLED、芯片、5G这样的科技股还有医药、消费这样的传统行业龙头。。。比如讲“中欧电子信息产业沪港深”、“易方达消费行业股票”、“融通健康产业”等等。

除此之外，厂长还得多嘴一句这个“战略配售基金”，它其实就是一种隐含科创板打新属性的债券基金，在科创板上膛之前它的收益都会非常之低。。。

目前而言大家不必急于上车，而且还要留意科创板破发的风险。

私募基金

产品池

说完了公私募的诸多策略产品，厂长再来讲讲具体的配法。

话说私募这块今年刚批了“第四类”，也就是专攻资产配置的私募产品，只是这块业务还没产品问世，否则厂长也就不用搞什么万字雄文，直接投那个得了。。

对于这一块我们只能暂时展望下，而公募这块，我们倒是可以利用公募基金的“自由度”自行设计一些FOF基金，下面厂长根据权益（股票）、固收（债券）、现金、商品及海外权益（美股），设计了三种风险偏好——谨慎型、稳健型及积极型的资产配置FOF组合，具体比例如下：

在讲具体的资产池之前大家要先注意两点：首先，这是个着眼于未来中长期的资产配置表，你拿这个表去看过去三个月的收益是肯定偏低的，也是不合理的；对于短期投机者而言，乐观的股票仓位不该低于80%，保守的也不应低于50%。

其次，原油、黄金是中长期投资的对冲工具，除非你的风格非常激进且权益市场（尤其美股）真的很好，否则多多少少都要配一些。不过厂长目前并不好看美股的趋势，所以相应黄金的配比也会比较低。

另外，单行业基金只适合中短期布局，不适合放入长期的资产池里，如果大家偏好此类基金的话可以整一些低估值滞涨的医药、消费类和热门板块如TMT。

目前这三大风格前一季度以来的区间收益分别为8%、14%、18%——要知道这是针对后市分化行情的FOF策略，它中长期持有的价值更大。

（来源：小波思基的财富号 2019-04-13 21:35） [点击查看原文]