曾在内地排名第四位（以原奶产量计算）的原生态牧业，在连续亏损两年后，2018年再次亏损，并且亏损额达到5.56亿元，较去年同比下滑719.23%。

截至4月12日下午收盘，原生态牧业股价较2016年最高的0.71港元/股已下跌至0.16港元/股，下跌幅度70%以上。

在乳制品上游企业渐渐回暖背后，原生态牧业要如何脱困成为投资者关注的重要问题。

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连亏三年

原生态牧业是位于黑龙江齐齐哈尔的一处奶牛养殖企业，其90%的鲜奶被用于奶粉生产加工，剩下的被送至周边的区域性乳企作为高端液态奶原料。受此影响，原生态牧业营业收入持续增加助力其2013年11月在中国香港上市。

但上市之后，受进口奶源冲击、国内奶价低迷、市场疲软等影响，原生态牧业业绩自2014年达到高点后开始下滑，2015年-2017年净利润分别为6617.3万元、-8856.9万元、-6790.7万元，同比增长-84.2%、-233.84%、23.33%。

截止2018年6月31日，原生态牧业的7个牧场共有乳牛62021头，较上年同期增加5885头，但其业绩却出现下滑。2018年中报显示，原生态牧业净利润为-5334.2万元，同比下滑210.51%。当时其就表示，随着国内原料奶产量加大，市场呈现季节性供大于求，导致中国原料奶售价维持在较低水平，加速了亏损奶农的退出，规模牧场业开始通过淘汰低产奶牛控制产能过剩。在此背景下，生物资产公平值变动减销售成本亏损、计入行政开支的购股权开支增加以及其他收入的减少，成为其亏损主因。

年报出来后，原生态牧业没有解释亏损的原因，但在年报发布前夕，原生态牧业曾发布盈利警告称，考虑到生物资产公平值变动减销售成本亏损较上年增加，预计2018年亏损增加。

3月29日，原生态牧业发布年报称，报告期内，公司实现营业收入11亿元，同比增加8.42%；净利润为-5.56亿元，同比下降719.23%。这意味着原生态牧业连续三年亏损。

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依赖大客户

作为乳制品上游企业来说，其需要做的便是保证奶源的安全，在激烈的竞争环境中，原生态牧业深知，靠自己单打独斗是难以在市场上立足的，必须找到相应的合作伙伴。因此，从2013年起，原生态牧业就开始了寻找合作伙伴的艰难历程。国内的乳品制造商和经销商虽然众多，但是真正能够接纳原生态乳制品的并不多。

因此原生态牧业的客户并不多，集中度较高。于往绩记录期内，原生态牧业的五大客户占公司几乎全部收益，倘公司日后向任何一名五大客户的销售额减少或任何一名五大客户未能及时向公司付款，均可对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。

此外，产销量方面，原生态牧业2018年上半年原料奶总销量同比增长8.9%至13.95吨，但报告期内，根据其披露的每头牛平均年度产奶量11.8吨及目前62021头牛的养殖规模计算，其半年内的产奶量约36.59吨左右，表现出明显的产能过剩。对此，乳业专家宋亮表示，目前中高端市场的奶源出现一定的过剩。

截至2018年上半年，来自飞鹤、蒙牛、光明三大客户的收益，占原生态牧业总收益的94.2%。

原生态牧业曾多次在业绩报告中提到飞鹤奶粉的增长和中国奶粉市场的需求，并视为实现盈利增长的利好条件。不过根据双方协议，原生态牧业向飞鹤优先供应原料奶的协议将于2019年底结束。截止目前，两者均未表示是否续签。

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未来路在何方？

由于存在奶业周期问题，所以上游企业每隔几年就会面临奶价下降的危机，为了解决该危机，一些上游企业进入下游，试图售卖产品，比如此前的中国圣牧和现代牧业，但由于品牌力不够，加之现在国内乳制品分化严重，所以他们对出现了大幅亏损，在2018年，上述两家企业均将下游业务出售给蒙牛，准备重整上游业务。

而另一些企业则是选择给大企业合作，比如原生态牧业。专家认为，这两种方式都是原奶企业不得已而为之，但他对投靠下游更看好，主要是这样可以保证奶源尽量卖出去，但值得注意的是，这样做并不能解决根本问题。

此外，就像原生态牧业这样的上游乳企，如果对大客户依赖性过强，不利于公司长远发展。

为了振兴奶业，2019年中央一号文件《中共中央 国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》中明确表示，“实施奶业振兴行动，加强优质奶源基地建设，升级改造中小奶牛养殖场，实施婴幼儿配方奶粉提升行动”。

虽然国家政策对上游原奶企业的发展利好，但原生态牧业能不能找准自己的发展方向还值得深究

（来源：知料财经的财富号 2019-04-12 18:26） [点击查看原文]