港股4月开局延续上月下旬上升势头，恒指于10天线之上造好，本周一(8日)突破30000点，连续三个交易日企稳该关口之上收市，且创近十个月高位。多檔蓝筹股均创年内新高，如腾讯控股(00700)、中国平安(02318)及汇丰控股(00005)。

目前与权证挂钩的合资格相关资产共135项，而可发行牛熊证的相关资产只有37项，两者相差甚远。然而，港交所每季都会更新两者名单，轮证新贵一般会较受市场注视。

问：港交所每季都会更新「合资格发行权证 / 牛熊证的相关资产名单」，今次焦点是哪些相关资产？

林泓昕：香港交易所每季都会因应股份成交、市值及流通程度等，更新合资格发行衍生权证 / 牛熊证的「单一类股份结构性产品的正股」名单，最近一季名单于2月4 日生效，今次焦点是发行商可推出海底捞(06862)权证及美团点评(03690)牛熊证。

获港交所批准可发行权证的相关资产远多于牛熊证相关资产，但发行商会按股份流通量及市场需求等因素，以判断是否发行权证。去年9月上市的内地连锁火锅品牌海底捞，首批相关权证于2月4日登场，现时相关认购证共8只，暂没看空的认沽证。海底捞股价于3月下旬展升浪，本周续破顶创上市新高，现价较招股价累升超过七成，备受资金青睐。

以「同股不同权」形式上市的新经济股美团点评，在上市约四个半月后，相关牛熊证两个月前获批准推出。美团现时有14只看多的牛证，看空的熊证欠奉，有别于过百只美团权证，包括认购与认沽证的选择。美团股价年初曾跌至40.25港元的上市新低，其后到2月上旬因市场炒作晋身MSCI指数成分股而急升，但当「入摩」落实后，该股未有进一步向上。

问：如对这类轮证新贵蠢蠢欲试，入场前要留意甚么地方？

林泓昕：这类新获准发行权证的股份，一般未有太多历史波幅数据，上市或场外期权亦较缺乏，发行商普遍只能以正股进行对冲，由于对冲方法及成本各有不同，加上未有先例参考，令用作定价的引伸波幅可能有较大差别，如现时的海捞认购证，其引伸波幅介乎60%至72%。因此，投资者在拣选不同条款的权证时，宜比较引伸波幅高低，并在买卖差价上作取舍。如希望持有权证作中长线投资，考虑引伸波幅高低较重要；如果只作即日买卖或短线投资，便要留意买卖差价和流通量是否充足。

倘若部署这类股份的牛熊证，便得视乎投资者是否够贴市，毕竟正股波幅不低，以本周三(10日)为例，美团股价单日波幅约4.4%。如未能预留足够的缓冲距离，防范正股波动，当牛熊证触及正股现价，该证便实时遭强制收回，持货者或损失全部本金，亦会被迫提早离场。

问：美团股价于3月21日下挫逾2%，相关认沽证当天全线不升反跌，教投资者大感意外，何解会出现此现象？

林泓昕：一般来说，看对目标方向而买入相关权证，若权证价格走势未如预期般上升，甚至背道而驰，投资者便可循股价以外的一些影响轮价因素找出原因，最常见的是时间值损耗或引伸波幅下调，可能抵销了股价的升幅 (认购证) 或跌幅 (认沽证)。而时间值流失在短期权证身上更加明显。

除上述因素外，发行商的对冲手法亦要留意。对冲是发行商进行风险管理的途径，发行商出售认购证予投资者时，会透过买入正股或在场外期权买入期权，以对冲其在市场上卖出的认购证仓位。若换成是出售认沽证，发行商便需要沽出正股或场外期权对冲。3月21日当天，由于发行商难以惜入美团股份进行沽空，令对冲风险及成本上升，最终反映在较阔的买卖差价上，部分认沽证的买卖差价拉阔至十多格，因而出现轮价全线不升反跌现象。

由于为认沽证对冲普遍较认购证困难，所以发行商有时宁愿不推出认沽证，以致某些目标只有看多产品，而欠缺看空工具。

*  数据截至2019年4月10日，资料仅供参考之用。 

呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本股份有限公司衍生工具部香港认股证市场销售主管。

（来源：香港智远的财富号 2019-04-12 09:25） [点击查看原文]