【一周观察|宏观】借力取势,更进一步
博时基金
2019-04-10 16:07:01
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资产回顾:

2019年一季度,受国际主要央行货币政策转鸽等综合提振,全球市场情绪显著改善,风险资产持续回升。全球股市同步反弹,A股涨幅领先,商品方面原油与基本金属反弹幅度较大,贵金属持平,美元指数高位震荡,人民币小幅升值。

上周,全球股市普遍上涨,新兴市场股市表现相对较好。3月非农就业数据好于预期,这既提振了市场风险偏好,又打消了对经济即将步入衰退的担忧,欧美日等发达股市普遍上涨,欧股和新兴市场股市因对外需敏感而涨幅较大。国内3月制造业PMI回暖引发经济企稳预期,A股港股继续上涨,A股涨幅更大。国内货币市场保持宽松,债市因风险偏好上升和经济企稳预期而显著调整,利率债跌幅较大。商品方面,美国就业数据较好提振需求预期,而减产和美国对部分产油国的制裁导致供应收紧,由此推动原油继续大涨,布油一周涨幅超4%。因供给扰动因素解除,中国增值税正式下调,基本金属小幅下跌。黑色金属供需两旺,铁矿石因飓风影响大幅飙升,推动黑色全线品种上涨。农产品方面,油脂价格受到供给压制而低位震荡,棉花价格小幅走高。美元因3月就业数据而继续小幅走高,人民币有小幅升值,金价大致持平。

宏观展望:

1、海外经济:3月非农数据有助于修正经济悲观预期

经济方面:

整体判断仍是,全球经济动能正在迅速放缓。但近期美国3月新增非农就业恢复强劲,有助于修正市场对美国经济很快将陷入衰退的悲观预期。

 3月新增非农就业人数恢复强劲并好于预期。3月美国新增非农就业人数较前月大幅反弹至19.6万人,好于预期的17.7万人。同时,前月新增非农就业人数上修1.3至3.3万人。过去三个月平均新增就业人数18.0万人,虽然略低于去年同期的22.3万人,但是仍高于15万人,说明美国就业市场目前处于健康状态。3月新增就业人数恢复强劲,修正了市场对美国经济立即陷入衰退的悲观预期。

薪资同比增速整体弱于预期,但依旧强劲。3月失业率持平于前月的3.8%,符合预期;3月平均时薪环比增速由上月的0.4%下滑至0.1%,低于预期的0.3%;同比增速由前月的3.4%下滑至3.2%,低于预期的3.4%。

预计未来一段时间经济数据可能会上修,这将令收益率倒挂现象消失。亚特兰大联储最新的经济预测数据显示,对美国Q1实际GDP年化季环比的预测已上升到了2.1%。预计年初以来流动性持续放松,会带来经济在Q2之后的有所恢复。

欧元区经济继续下滑是无需赘述的,但有正面因素,如欧元区就业、薪资和信贷扩张、服务业PMI企稳,预示欧元区经济短期不会陷入衰退。日本经济仍不乐观,2、3月PMI连续处在荣枯线下方,外需走弱加上库存上行制约经济的改善空间。

流动性方面:

全球都在边际趋向宽松。 3月议息会议声明是美联储进一步转向鸽派,并在停止缩表上的动作较市场预期更早。本周美联储官员延续此前鸽派表态。芝加哥联储主席表态认为2020年下半年之前不应加息。美联储理事则表态希望看到降息。

2、国内经济:政策上对市场有一定影响

上周国内无重要经济数据公布。在政策上对市场有一定的影响的包括:

国办印发《降低社会保险费率综合方案》。在5日报上的评论性文章称有望减低负担3000亿。该降低负担的方案是中长期性的,给了市场和公众较强的信心。在社保缺口方面,会通过加大财政补助、加大区域调节力度、压实省级政府责任等措施来解决养老金缺口。在上周韩正在降低社会保险费率工作会议上强调“确保企业社保缴费实际负担有实质性下降”。

全国深化职业教育改革电视电话会议召开,李克强做批示。孙春兰出席会议并讲话,讲话称“职业教育与普通教育是两种不同类型的教育,具有同等重要地位”。

3、未来经济周期与政策预期:

短期增长预期、监管和市场预期:针对金融去杠杆政策的“副作用”明显,政策立场已经明确转为稳增长,我们认为政策立场体现为缓解民营企业再融资状况,到2019年初已经在着力推动社会融资总量增速明显回升,并且力求基础设施建设尽快转跌为升。预计后续社会融资总量同比增速缓步回升,基础设施投资在2019年全年在8%左右,单月同比的高点在第三季度出现。

制造业投资1-2月已经出现下行,由于先行指标——新增工业用地增速——已经下行,预计后续制造业投资难以回升。房地产销售小幅超预期企稳,全年销售面积预计小幅负增长。出口到2019年大概率出现大幅下行,2019年上半年预计为零增长。基础设施建设投资在自上而下推动下,景气有望进一步维持或者回升。

2019年CPI上半年可能会高于下半年,全年均值将高于2.0%,但不至于威胁到货币政策的宽松。

当前市场对于国内金融监管政策、货币政策的调整的目的——改善再融资情况、稳定民营经济预期、推动基础设施投资改善——已经有了较为明确的认识。后续左右市场的,最主要的是企业盈利尤其是民营企业盈利的企稳回升,其次是中美贸易谈判情况。我们认为在未来一段时间中美贸易摩擦相关预期趋于震荡,社融环比增速会好于2018年下半年,基础设施投资情况尚佳,1-2月经济已经有所企稳,但企业利润回升可能会晚于经济企稳。

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(来源:博时基金的财富号 2019-04-10 16:06) [点击查看原文]

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