2019年4月3日，网红电商第一股如涵控股赴美上市，首日破发暴跌37.2%。此种惨状引发各路媒体及社会大众关注，王思聪在朋友圈看到某媒体发布的《惨！网红第一股IPO 首日破发暴跌37%》文章时，认为“根本没有写到点上”，并对此事发表一针见血的真知灼见“网红KOL变现不是问题所在，而是如涵这家公司”。

王思聪的理由主要有三点。

1、亏损。

2018年如涵控股毛利润为3亿元，其中履约费用1亿元，营销费用1.46亿元，综合管理费用1.3亿元，其他营收71万元，总计亏损7235万元。收入是有的，但是钱花的也莫名其妙，特别是近1.5亿的营销费用令人费解，花这么多营销费用那KOL的意义何在；如果停掉这个营销费用又会如何。

2、不可复制性。

签了100多个网红，但就一个张大奕在2017财年和2018财年以及2019财年前三个季度分别占据了收入的50.8%、52.4%和53.5%。这是多么不健康的比例。

3、没有成功案例。

如涵的网红孵化、网红电商、网红营销模式说白了没有验证成功，也没有证明自己可以培养新的KOL。

对王思聪的评论，不少网友表示认同。

八卦早报：头头是道，一针见血！发际线后遗是有原因的

互联网信徒王冠雄：王思聪除了网红女友多，也真懂网红电商。网红孵化第一股如涵上市，许多人热捧，其实张大奕不可复制，成本也很高。他简单三点就说明白了，比许多媒体、自媒体的评论都靠谱 。

A股侠女：王校长的财务及业务分析能力还是很一针见血的。校长不是其他纨绔子弟，没两下子怎能这几年在商场上混得风生水起呢，他爹是给过他钱，但是人家不败家，除了创业的钱其他的都是自己赚的。其实要说网红，王思聪才是第一网红。

一八零五：王思聪这是一个优秀的证券分析师，每条都说道点子上了。

淡定小菲：其实分析起公司来，王思聪也很专业。多少人没他有钱还不如他努力呢。

清扬君认为，王思聪的点评是不错的，但客观来讲，如涵控股是网红经济的一个缩影，也促进了网红行业的繁荣和规范。而实质上，如涵控股红人经纪、营销推广及电商业务三大业务板块是理想的盈利模式。

在如涵控股的设计方案中，培训、孵化网红，产品设计、采购、网店运营、物流和售后等服务一条龙、全产业链通吃。

由此可见，如涵控股的雄心壮志非比寻常。

不过，如涵控股的经营情况并不理想。

2017财年、2018财年和2019财年前三季度，如涵控股分别实现收入5.77亿元、9.47亿元和8.56亿元人民币。当季分别亏损4013万元、8995万元以及5750万元。

大家须知，网红公司是一个轻资产公司，其中最为重要的资产是“网红”。而这里的网红需要货真价实、有真材实料的“艺人”才能让粉丝长期追随。如果单纯通过短期培训，想靠一批“小鲜肉”的颜值吸引网友，其持续性不足以长期吸引更多人围观，网红带货效应势必逐渐下滑。

由此可见，如涵控股目前长期亏损盈利模式并不能满足投资者对“网红”更高的期待。这或是华尔街的美国人并不买账的根本原因。

事实上也是这样。

截至2018年12月31日，如涵控股共签约了113名网红。其中顶级KOL共有3位，分别是张大奕、大金、莉贝琳，共拥有3250万位粉丝，他们创造了每人每年销售额超过1亿元的网红店。还有7个每人每年能创造3000万至1亿元人民币销售额的网红店。

如涵控股2017年财年配送费用达到6941万元，销售与营销费用9781万元，总务及管理费用6710万元，运营亏损达2182万元。2018年在配送、销售与营销、总务及管理等方面产生费用分别为1亿元、1.46亿元和1.3亿元，加上其他营业收入71万元，总运营亏损7235万元。

与营收的逐年增长对比，如涵控股却在继续亏损，这难免让人怀疑如涵控股的配送费用、销售与营销费用里有刷单费用的存在。

清扬君认为，如涵控股孵化网红的模式在短期内可能无法打造更有竞争力的顶级KOL，如果要维持这些签约尤其是独家签约的推广成本，就是要让他们赚更多的钱，给他们更多的流量支持。而这些流量支持，又加大了推广成本，从而形成恶性循环。

短期内如涵控股培养网红，不如寻找更有影响力的网红，尤其是在除微博、淘宝外的其它新兴社交平台的网红直接长期签约、分成更有效果。如涵控股之所以没有这样操作，清扬君认为根本原因可能是利益分配不均，从而未能吸引优质网红。如果如涵控股在短期内不能解决优质网红的问题，那么在网红经济逐渐衰落和新兴社交平台崛起之际，亏损很有可能会进一步扩大。

或许如涵控股已经意识到了问题所在，所以在招股书中，计划将从发行中获得的净收益用于包括“大约40%用于投资外部的渠道，并在业内进行战略投资”，不过计划中“约30%用于培养KOL”的比例说明，如涵控股似乎依然不愿意放弃孵化网红以获得更大利益。

究竟结果如何，过两年即可验证。

（来源：清扬君的财富号 2019-04-06 00:00） [点击查看原文]