来源：施罗德投资

重点

2月份，由于投资者乐观认为中美贸易僵局将很快达成和解，全球股市取得进一步升幅。政府债券收益率普遍上升（即价格下跌）。

美国股市上升。美国已暂停对2,000亿美元中国商品加征关税的消息带来利好。

欧元区股市也取得升幅。其中一项支持因素是，欧洲央行表示可能重启定向长期再融资操作，为银行提供廉价贷款。

由于英国将避免无序脱欧的预期升温导致英镑强劲，英国股市上升，但落后于全球股市。

由于全球增长大幅放缓的忧虑消退，日本股市上升。继2018年底大幅走强后，日圆已再度逐渐走弱。

2月份，受惠于中美贸易摩擦缓和，新兴市场股市取得轻微升幅。

由于市场情绪及状况持续利好风险资产，2月份政府债券收益率上升。企业债券跑赢政府债券。

美国

2月份，美国股市上升。盈利及经济环境基本不变。2月底公布的第四季度国内生产总值按季增长2.6%。这优于预期的2.2%，但较第三季度的3.4%增长率放缓，并预期将于第一季度再度放缓。就业数据维持稳健。同样地，美国盈利维持稳定 – 70%公司的盈利优于预期，但未来几个季度的盈利预期持续下跌。

然而，国会与白宫于2月初达成协议，以结束政府关闭状态。预期中美贸易僵持将很快结束，这进一步令投资者感到振奋。美国已暂停对2,000亿美元中国商品加征关税（原定于3月1日生效）。由于预期将达成协议，美国股市回升。

标准普尔500指数的所有板块均上升，但行业间表现的差异较大。月内，信息技术及工业行业的公司表现最为强劲，而非必需消费品及通讯服务仅轻微上升。

欧元区

2月份，欧元区股市上升，MSCI欧洲货币联盟指数上升3.9%。中美贸易谈判取得进展有助于提振风险资产（如股票）的市场情绪。另一项支持因素是，欧洲央行表示可能重启定向长期再融资操作，为银行提供廉价贷款。银行表现最佳，而经济敏感型行业（如工业及材料）也表现良好。表现逊色的行业包括房地产及公用事业。

数据证实，2018年最后三个月欧元区经济仅增长0.2%。德国增长率为零，而意大利确认出现衰退。然而，西班牙的增长率为0.7%，而法国为0.3%。综合采购经理指数初值由1月份的51.0升至2月份的51.4，但制造业分部收缩至49.2。消费调查数据更加令人振奋，其中欧洲委员会的2月份消费信心调查数据初值上升。政治方面，于议会否决2019年预算后，西班牙首相宣布提前于4月28日举行大选。

英国

期内，由于英国将避免无序式脱欧的预期升温导致英镑回升，英国股市表现良好，但跑输全球股市。由于部分优于预期的数据带来进一步支持，多数以国内业务为主的领域也延续近期的回升趋势。

于2018年第四季度，英国劳工市场逆转经济普遍放缓的趋势，而名义工资增长维持稳健。英国国家统计局也公布，1月份英国通胀已跌至两年低位，而零售销售已从12月份的疲弱水平强劲回升。

然而，于2018年最后一个季度，由于英国脱欧的不明朗因素对商业投资造成拖累，英国经济大幅放缓。实际国内生产总值由第三季度0.6%的下跌至第四季度的0.2%，低于市场普遍预期的0.3%。2018年全年国内生产总值增长1.4%，为自2013年以来最疲弱的增长率。

这导致市场对2019年上半年前景的担忧加剧，而英国央行在最新通胀报告中下调增长预测。该行将2019年的年平均国内生产总值增长预测由1.7%下调至1.2%，而2020年由1.7%下调至1.5%。

日本

2月份，由于全球大幅放缓的忧虑持续缓解，日本股市进一步上升。2月份下半月，日本股市稳定上升，月内上升2.6%。继2018年底大幅走强后，日圆已再度逐渐走弱。

企业盈利公布季于2月中旬结束，虽然盈利意外指数仅轻微下行，但数据普遍被视为负面。尽管部分公司的基本面明显恶化，但负面的股价反应极不明显，显示股价已消化几乎所有阻碍因素。然而，整体而言，国内前景的基本面几乎未出现恶化，大部分意外下跌是由于外部环境（特别是中国）较预期更明显放缓。这对汽车行业的业绩造成尤为明显的影响，而许多科技股也受到智能手机销售放缓的影响。

2018年第四季度国内生产总值增长的初步预测于2月份公布，该数据由第三季度疲弱中回升的速度略低于预期，而这是由于日本发生一系列自然灾害所致。月内公布的其他短期经济数据普遍疲弱，工业生产及住房数据低于预期。然而，通胀数据维持稳健，而今年的前景仍相对稳固。

亚洲（日本除外）

2月份，亚洲（日本除外）股市延续升势，但地区回报表现参差。中美贸易谈判取得进展的迹象令投资者感到振奋；美国总统特朗普推迟实施对中国商品进一步加征关税（原定于3月1号生效）。香港、台湾及中国市场取得强劲回报。由于指数供应商MSCI宣布将上调中国上市股份在其基准指数中的权重，中国股市进一步受惠。与此同时，中国经济数据持续显示动力放缓。2月份，官方采购经理指数跌至三年低位，连续第三个月收缩。

其他地区方面，由于印度士兵于存在争议的克什米尔地区遭到致命袭击，导致印度与巴基斯坦的地缘政局升温，印度股市表现落后。另外，印度央行下调基准利率25基点至6.25%，理由是经济增长放缓及通胀下跌。由于美朝峰会并未就无核化达成协议而突然终止，韩国股市下跌。

近期表现领先的东盟（东南亚国家联盟）市场普遍收跌。由于非必需消费品及材料行业大幅下跌造成拖累，印尼表现最差。菲律宾及泰国也回落。利好方面，受惠于消费、投资及政府支出强劲，印尼经济于第四季度按年增长5.18%。

新兴市场

继上个月强劲回升后，2月份新兴市场股市轻微上升。MSCI新兴市场指数上升，但跑输 MSCI世界指数。

中国为表现最佳的指数市场。除贸易方面的利好动态外，1月份信贷增长大幅上升显示国内政策支持可能对经济活动产生影响。由于科技股取得升幅，台湾也表现领先。

相反，由于美元上升，最易受到外部资金影响的市场下跌，其中包括南非、土耳其及印尼。其他地区方面，巴西及墨西哥也回落。巴西方面，尽管当局公布一项大规模社保改革计划，该市场仍回落。然而，第四季度国内生产总值按年增长1.1%逊于预期。

全球债券

2月份，由于市场情绪及状况持续利好风险资产，政府债券收益率上升（意味着价格下跌）。受惠于美联储主席鲍威尔发表更温和的言论及市场对中美贸易谈判持乐观态度，风险情绪维持良好。

欧洲央行的政策会议记录显示，该行正准备为银行提供一项新的廉价贷款计划，与2016年推出的长期再融资操作类似。

由于英国将避免“无协议式”脱欧的预期升温及脱欧期限延长，英国国债收益率于月底大幅上升。欧洲大陆方面，德国国债收益率轻微上升。尽管当局宣布提前举行大选导致政治风险增加，10年期西班牙收益率仅下跌2基点。10年期意大利收益率上升16基点。

企业债券取得正的总回报，并跑赢政府债券。高收益企业债券表现尤为良好，而投资级别方面，欧洲表现领先。经济敏感型行业（特别是汽车及资本品）取得良好回报。

美元计值新兴市场政府债券上升，但由于非系统性因素导致多个新兴市场货币承压，本地货币债券下跌。新兴市场企业债券表现良好。

2月份，全球股市延续升势，MSCI世界指数上升3.0%（以美元计）。月内，可换股债券表现强劲，升幅接近股市。Thomson Reuters Global Focus指数月内上升2.4%。由于股市回升，美国地区的估值偏高。日本及亚洲（日本除外）股市相对于合理估值仍存在折让。

商品

2月份，S&P GSCI Spot Index上升。由于石油输出国组织及其他产油国减产、美国原油库存意外下跌及美国经济数据优于预期引发供应忧虑，油价由月初的疲弱中回升。由于油价上升，能源分部整体上升，但天然气价格轻微下跌。由于中美贸易冲突缓和，工业金属分部也表现稳健，铜引领升幅。软商品整体表现疲弱，而贵金属也下跌。

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（来源：交银施罗德基金的财富号 2019-04-02 13:06） [点击查看原文]