首先,2019年开年的两会加大了对资本市场改革的表述力度,即改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。中国目前直接融资比例不到5%,这与发达国家超过50%的比例有很大的差距。金融资源分配不尽合理,金融机构运营效率低,企业融资成本高等问题,都需要通过提高直接融资比例来改善。多层次的资本市场,为各类企业在各自不同阶段的投融资提供了可能;而多层次资本市场的建设,正是基于企业股权合理定价,正常流转,甚至退出等一系列制度的安排。券商作为贯穿始终的企业服务商,将随着制度建设完善而受益。
其次,金融供给侧改革,将引发证券行业格局的变化。对于中小型券商,必须提供有特色,有差异化的服务才能立足市场,而那些固守传统业务的的中小券商,很可能被兼并收购。而头部券商,通过兼并收购,既能稳定市场,防止无序竞争,又能优化集中利用资源,做大做强,力争打造中国版“高盛”。
最后我们觉得,一个健全的资本市场,还必须有品种足够丰富的金融产品作为征程。金融衍生品不是魔鬼,无论是股指期货,还是期权期货,只要合理规范,有序引导,不仅能够制衡市场,活跃交易,也为券商提供了稳定的专业收入来源。
2018年131家证券公司当年共实现营业收入2,662.87亿元,净利润666.20亿元,净资产收益率仅为3.5%,整体盈利能力不到2015年行业的三分之一,而在股权质押风险急剧上升的情况下,大型券商的估价也首次跌破净值。我们认为随着市场基础制度的完善,除了市场回暖带来的交易正面贡献之外,券商收入中服务型中间业务收入也将稳步回升,并形成常态,带动券商估值回升。
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(来源:诺德基金的财富号 2019-04-01 10:38) [点击查看原文]