2019年3月25日 

说明：本资料为信息类作品，主要对港口水运行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 有关知识和概念

1.1 相关基础知识和概念

1）港口是位于海，江，河，湖，水库沿岸，具有水路联运设备以及条件供船舶安全进出和停泊的运输枢纽。港口是水陆交通的集结点和枢纽，工农业产品和外贸进出口物资的集散地，船舶停泊、装卸货物、上下旅客、补充给养的场所。

2）港口行业属于大型基础设施行业，存在顺周期性，具有规模经济效益特征，行业集中度较高，进入港口行业壁垒较高，要求良好的地理条件、雄厚的资金实力以及必须符合国家宏观港口规划的产业政策，港口的发展与经济增长、商品贸易增长率和港口货物吞吐量的增长有较高的相关性。

3）《全国沿海港口布局规划》根据不同地区的经济发展状况及特点、区域内港口现状及港口间运输关系和主要货类运输的经济合理性，将全国沿海港口划分为环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海五个港口群体。

4）原油、干散货、集装箱，是港口的三大主营板块。从收入的贡献程度来看，集装箱装卸在多数港口收入中占比较大，一般在60%左右，而且其毛利率(32%左右)较高，仅次于油品(毛利率40%左右)。正因于此，集装箱吞吐量也成为衡量港口强弱的一个标志。

5）2012年开始，我国沿海港口建设投资规模连续5个年度负增长，投资规模由2012年的1004.14亿元下降至2016年的865.23亿元，2007-2017年港口万吨级泊位新增吞吐能力为36.53亿吨，同期新增的年吞吐量为25.41亿吨，新增产能未能有效消化，产能过剩较为突出。港口市场分析，2017年沿海港口万吨级及以上泊位数量在全国万吨级及以上泊位数量中的占比为81.74%，10万吨级及以上泊位占比在96%以上，沿海港口泊位大型化趋势更为明显。

6）环渤海地区包括辽宁、河北、山东3个省和北京、天津2个直辖市，是我国工业、特别是重工业较为发达的地区；大陆海岸线占全国的33%，交通运输网络完善。随着国家对建设环渤海经济圈给予大力的政策支持和资金支持，环渤海地区的主要港口作为区域经济发展的基础设施行业面临着快速发展的机遇。

7）目前，我国沿海已形成与经济发展和产业布局相适应，布局合理、层次清晰、功能明确的港口布局形态。我国沿海港口布局规划于2006年8月经国务院审议通过，根据沿海各区域港口的基本条件、区域经济发展和产业布局的状况及需要，并根据相关行业的发展规划，在现有港口布局的基础上，研究和确定沿海港口的合理分布，引导港口协调发展。

8）从货种情况来看，煤炭、金属矿石、石油、矿建材料和钢铁一直为我国散杂货的前五大货种，且近年来在进出港量上的排序基本保持稳定，仅煤炭进出港量占比2016年出现了下滑，低于了金属矿石占比下滑至第二位，主要系受我国煤炭市场前几年持续低迷影响，但2016年下半年之后随着煤炭行业的逐步回暖，煤炭进出港量占比于2017年回到了第一位。2017年，我国煤炭、金属矿石、石油、矿建材料和钢铁的进出港量占比分别为17.52%、16.79%、9.94%、7.26%和3.67%。

9）我国按港口所在的区域归属于内地还是沿海岸线区域，分为沿海港口和内河港口。2017年，我国主要港口中共有36个吞吐量过亿吨港口，较2016年增加5个。其中，沿海港口共有23个，较2016年增加2个，分别为锦州港和海口港；2017年上述23个港口的货物吞吐量合计占我国沿海港口总吞吐量的比重为84.11%。同期，我国吞吐量过亿吨内河港口共有13个，较2016年增加3个，分别为杭州港、湖州港和武汉港；2017年上述13个港口的货物吞吐量合计占我国内河港口总吞吐量的比重为61.17%。

10）从我国主要省份（直辖市）情况来看，江苏省、广东省、浙江省、山东省和河北省的全省吞吐量位居我国前五，且2018年前三季度均超过了10亿吨。其中，江苏省位居第一，但主要来自于内河港口的贡献，长江流经江苏省425公里（深水航道369公里），是长江主航道中通航条件好、船舶通过量大、经济社会效益显著的“黄金水道”，使得江苏省内内河港口资源丰富，数量较多且发展较为成熟。此外，浙江省地理位置优越，港口先天资源优质，再加上长江三角洲地区强劲的经济基础依托，使其拥有世界第一大货物吞吐量港口—宁波-舟山港，而世界第二大货物吞吐量港口—上海港的核心港口资源洋山深水港区从区位上来看，亦位于浙江省的嵊泗崎岖列岛。山东省沿海大陆海岸线约占我国的1/6，为我国唯一一个拥有3个超过3亿吨大港的省份，再加上其经济腹地内钢铁企业众多、煤炭、石油等资源丰富，为省内港口的大宗散杂货运输提供了较好的保障。

11）从我国前十大沿海港口的区域分布来看，环渤海地区由于腹地经济拥有较强的大宗商品产业类支撑（如西北地区的煤炭、华北地区的石油、东北地区的粮食等），大中型规模的港口偏多，在我国前十大沿海港口中持续占据7个名额，而东南和西南沿海由于相对缺乏产业类的有力支撑，目前尚未有港口的货物吞吐量进入前十。从内外贸业务构成来看，上海港、天津港、唐山港、青岛港和日照港五大港口的外贸吞吐量占比均超过50%，且青岛港和日照港两大港口的外向性最为明显，占比逐年提升，2018年前三季度外贸货物吞吐量占比分别为73.90%和68.13%，并以进口铁矿石和原油为主，亦符合我国上述两大产品的消费结构。

12）近年来，我国政府不断完善港口运营管理、作业收费、集疏运系统建设等相关方面的政策环境，以提升港口的作业效率和服务水平，改善竞争环境，再加上“一带一路”和“长江经济带”等国家性战略的深入实施，为我国港口行业提供了广阔的发展前景。与此同时，随着我国经济的不断发展，环保要求亦愈发严苛，2018年以来，我国政府亦发布了一系列环保相关政策和/或通知，对港口环保实践提出了更高要求，从而对我国部分港口的短期运营状况造成了一定负面影响；此外，随着我国政府不断对港口行业的收费制度进行市场化改革，以及对行业内垄断现象重视度的提升，叠加行业内目前仍较为激烈的竞争环境，我国港口企业的盈利能力亦面临一定挑战。

1.2 行业特点

1）国金证券的行业分析师认为，港口行业的发展具有周期性特征，受宏观经济增速放缓、腹地产业结构调整和大宗散货运输低迷等因素的影响非常明显。经过前些年的快速投资建设之后，港口业发展已经从之前的高速增长期转入现在中低速增长期。

2）与绝大多数后发国家不同，我国在港口等基础设施建设方面表现出了强大的动员能力，从而奠定了甚至相对于许多发达经济体的优势，遂使我国有可能凭借基础设施的“马太效应”增强在全球竞争中的地位。

因为大型船舶和高效铁路、公路系统在建设和运营成本上有优势，一国如能建成、运营高效铁路、公路系统和大型深水港，无论输入能源、原材料，还是出口制成品，都能因此节省不少成本。特别是港口设施，越是在水深和运营效率上有优势，就越能吸引主要航运公司和巨型船舶停靠；而主要航运公司和巨型船舶的停靠，又会反过来越发增强进口能源、原材料和出口制成品在这方面的成本优势，从而实现其他条件相同情况下更大的物流量，吸引更多主要航运公司和巨型船舶，形成“马太效应”。

3）港口企业主业的盈利水平与主要吞吐货种密切相关，一般而言集装箱和油品业务的装卸毛利率相对偏高，而煤炭、金属矿石和钢材等货物的装卸毛利率则相对偏低，如以集装箱装卸为主的上港集团、宁波舟山港集团及深赤湾等和以油品装卸为主的南京港集团，上述企业的港口相关业务毛利率在行业内均排名前列。但样本企业中唐曹实业及唐港实业均以铁矿石、煤炭装卸为主，毛利率仍在行业中排名前列，主要原因或港口自然条件较好，维护成本较低，再加上吞吐货物主要为外贸货物，盈利空间相对较高。

4）随着港口的功能不断拓展，港口企业已经逐步由单纯的海陆货物中转商发展成为综合物流服务商，为船舶、汽车、火车运输及仓储提供综合物流支持，带动在港口附近形成具备加工、批发、配送、仓储等功能的临港工业园区，大大增强了港口作为综合运输连接点的竞争力。

2 有关政策和发展规划情况

2.1 2018年1月《上海市城市总体规划(2017-2035年)》(下文简称《规划》)正式发布，《规划》明确了上海至2035年并远景展望至2050年的总体目标、发展模式、空间格局、发展任务和主要举措。并提出着力提高国际金融功能影响力和国际贸易服务辐射能级，提升对全球经济辐射能力，深入中国(上海)自由贸易试验区改革创新，探索建设自由贸易港。

2.2 2018年3月5日　全国政协十三届一次会议发言人王国庆表示，粤港澳大湾区发展方案已经报批。分析指出，在去年召开的中央经济工作会议，粤港澳大湾区被列入2018年重点工作，标志着粤港澳大湾区战略将进入全面启动的新阶段，区域内受益公司将成为资本市场的焦点。

2.3 2018年5月24日，国务院印发《进一步深化中国(广东)自由贸易试验区改革开放方案》、《进一步深化中国(天津)自由贸易试验区改革开放方案》、《进一步深化中国(福建)自由贸易试验区改革开放方案》，要求坚持以供给侧结构性改革为主线，以制度创新为核心，以风险防控为底线，继续解放思想、先行先试，以开放促改革、促发展、促创新，率先建立同国际投资和贸易通行规则相衔接的制度体系，形成法治化、国际化、便利化营商环境。

3 行业近期有关信息资料

3.1 行业近期有关数据统计

1）根据交通运输部数据，截至2017年末，全国港口拥有生产用码头泊位27578个，比上年减少2810个；全国港口拥有万吨级及以上泊位2366个，比上年增加49个，10万吨级及以上达371个。

　　从货物吞吐量来看，2018年1-11月，全国规模以上港口货物吞吐量累计达122.24亿吨，同比增长2.7%。其中，沿海港口完成货物吞吐量84.71亿吨，同比增长4.3%；内河港口完成货物吞吐量37.53亿吨，较去年同期有所下滑。

　　2018年1-11月，全国规模以上港口完成外贸货物吞吐量38.22亿吨，同比增长2.2%。其中，沿海港口完成外贸货物吞吐量34.17亿吨，同比增长2.2%；内河港口完成外贸货物吞吐量4.06亿吨。

　　从集装箱吞吐量来看，2018年1-11月，全国规模以上港口集装箱吞吐量累计达2.29亿TEU，同比增长5.3%。其中，沿海港口完成集装箱吞吐量2.03亿TEU，同比增长5.3%；内河港口完成集装箱吞吐量0.26亿TEU，同比增长5.5%。

2）分港口来看，2018年前三季度，我国前十大沿海港口中仅上海港和天津港吞吐量出现负增长，其中，上海港近年来货物吞吐量呈较大波动，主要系其散杂货业务面临宁波-舟山港等港口的竞争分流压力持续加大；天津港[1]则是继续受2017年4月开始执行的禁止汽运煤政策影响，吞吐量持续下滑，但下滑幅度有所放缓，2018年前三季度的同比降幅收窄6.70个百分点。同期，宁波-舟山港、唐山港、广州港、大连港和营口港五大港口的货物吞吐量均以增速下滑的态势保持增长，其中，宁波舟山港龙头地位保持稳固，货物吞吐量连续9年位列全球第一，且能持续受益于长三角地区经济的联动发展；唐山港增长态势强劲，2006年其吞吐量刚突破4000万吨，而天津港、秦皇岛港和黄骅港当年分别完成2.58亿吨、2.05亿吨和0.81亿吨，12年后的现在，唐山港已以微幅差距超过了广州港，位列我国第三，全年吞吐量突破了5.50亿吨，主要原因除了其联津冀的优越区域位置，2003年开发建设的天然良港曹妃甸港区的产能逐步释放亦贡献不小；广州港保持了良好的增长态势，主要系受益于雄厚的腹地经济基础以及粤港澳大湾区建设工作的持续推进。同期，隶属于山东省的青岛港、日照港和烟台港的三大港口仍以较快增速保持增长，增速分别较上年同期提升2.40、12.70和7.70个百分点，主要原因一方面系受国际大宗商品原材料价格上涨和下游钢铁、煤炭行业需求上升等因素影响，上述港口的矿石和煤炭等货物吞吐量均有所上升；另一方面主要系山东省目前已成为世界第三大炼油中心，石化产业在山东省各类政府发展规划中均占据重要及核心地位，山东省石化产业不断进行转型升级并加速发展，为省内港口的石化吞吐提供了较好的外部发展环境，带动了石化货种的吞吐量增长。

3）2018年以来，港口行业债务总规模仍保持增长，但负债经营水平保持相对稳定，维持在55%左右，刚性债务占比维持在70%左右，短期刚性债务占比基本在40%左右。从债务来源情况来看，仍以银行借款为主，且规模有扩大的态势。

4）从我国前十大内河港口来看，有六个港口隶属于江苏省，其中苏州港[2]、南京港、南通港和泰州港更是垄断了前四位，且苏州港持续占据龙头垄断地位，近年来吞吐量占比持续超10%且逐年增长。分港口看，2018年前三季度，苏州港吞吐量下滑明显，同比下降13.61%至3.99亿吨，主要系张家港市人民政府2017年11月颁布了《长江张家港段水上过驳专项整治工作方案》，依法严禁从事危化品、原油成品油、煤炭、矿石等过驳作业，因此对所涉港区的煤炭和金属矿石吞吐量带来较大冲击。南京港近年来则受益于腹地经济良好发展以及长江南京以下12.5米深水航道通航，增加了大型船舶的入港数量，货物吞吐量保持较好的增长态势，2018年前三季度同比增速为6.09%。

3.2 行业近期运行情况

1）港口行业的发展与国家经济发展、国家经济体制改革密切相关。港口对于满足国家能源、原材料等大宗物资运输，支撑经济、社会和贸易发展以及人民生活水平的提高，提升国家综合实力具有十分重要的作用。2018年我国港口吞吐量保持平稳增长，有明显复苏迹象，尤其下半年以来增速加快。

2）我国港口的煤炭吞吐量情况与国内煤炭行业形势密切相关。2018年以来，煤炭行业下游需求继续回暖，但受国内加大安全、环保监督力度影响，我国煤炭产能未能完全释放，再叠加供给侧管理强化促进行业供给收缩，国内产量无法满足消费量，而进口煤供应亦有限，使得国内煤炭价格保持在高位。总体来看，2018年以来，我国煤炭行业已从弱稳定期进入了稳定发展期，震荡好转的行业形势为我国港口的煤炭吞吐量提供了较好支撑，但该行业较弱的稳定性，亦使得我国港口未来的煤炭吞吐形势呈现较大的不确定性。

3）我国港口吞吐的金属矿石以进口铁矿石为主，其吞吐情况一方面易受我国钢铁行业景气度影响，另一方面易受铁矿石进口情况影响。2017年以来，我国钢铁行业下游需求有所恢复，2018年该态势持续，粗钢产量明显增加，能对我国港口铁矿石吞吐量形成较好支撑；但考虑到废钢在钢铁原料结构中的占比提高预计将对我国进口铁矿石的需求量形成负面影响，再加上铁矿石港口库存量持续处于高位，我国港口铁矿石装卸量增长承压，从而进一步影响到我国港口金属矿石吞吐量情况。

4）我国港口吞吐的石油以进口原油为主，其吞吐量情况一方面易受我国国内原油需求影响；另一方面亦与国际原油价格存在较高的敏感度。2017年以来，我国原油消费量和进口量保持稳步增长态势，对我国港口的石油吞吐量形成了较好的支撑；但受OPEC延长减产协议至2018年底使得原油价格震荡呈上扬，使得我国石油吞吐量增速出现明显下滑。

5）从集装箱吞吐情况来看，集装箱吞吐对外贸形势敏感度相对偏高，2018年以来，国际集装箱航运市场需求稳定，我国主要港口集装箱吞吐量继续保持高于货物吞吐量的增速增长，2018年前三季度，我国主要港口合计完成集装箱1.86亿标准箱，同比增长4.90%，但受国际宏观经济季全球航运业形势不明朗等因素影响，增速较上年同期放缓4.20个百分点；从内外贸情况亦可以看出，2018年前三季度，我国港口的内贸集装箱吞吐量仍以高于外贸集装箱吞吐量的增速发展。

6）内河港口在水域自然条件、集疏运系统和专业化程度等方面均要逊色于沿海港口，规模上与沿海港口存在较大差距。2018年之前，我国内河港口吞吐量在基数偏小的背景下，均以高于全国及沿海主要港口的增速发展；2018年前三季度，我国内河港口吞吐量增速出现大幅下滑，预计主要原因之一系在我国各地开展的港口资源整合工作过程中，对内河港口亦进行了一些整治和清理工作，但随着我国港口资源整合工作的进一步推进对竞争环境的优化、环保政策趋严限制煤炭、铁矿石等大宗商品的陆路运输推进水水联运和水铁联运等多式联运的发展，我国内河港口仍面临较好的发展机遇。

7）从我国港口集中度情况来看，我国沿海港口集中度相对较高，近年来前十大沿海港口前三季度的合计吞吐量占比保持在63%左右，但存在微幅震荡下滑的态势，2018年前三季度为62.65%；且沿海港口的集装箱业务集中度处于较高水平，近年来维持在80%以上，但集中程度亦逐年降低，从2012年前三季度的88%下降至2018年前三季度的82.98%。我国内河港口的集中度相对较为分散，近年来前十大内河港口前三季度的合计吞吐量占比保持在50%左右，但集中程度呈震荡上升的态势。

8）2018年以来，随着浙江省内港口资源整合工作的基本完成，在我国政府的大力推动和鼓励下，大部分沿海省份均加快了港口资源的相关整合工作，江苏省、辽宁省、山东省和广东省等地的整合方案均已基本形成，整合方式亦呈现多元化，从以省政府成立港口集团为整合主体的以行政主导为核心的方式，增加了以省政府发起并引入专业港口运营商如招商局集团有限公司（简称“招商局集团”），以市场化为核心的方式。

4上市企业有关数据统计

4.1上市企业共30家。其中沪市22家，深主板6家，中小板2家。

按地域划分：广东5家，上海4家，辽宁3家，浙江2家，天津2家，山东2家，江苏2家。

4.2 按市值排序前五名分别为（2019年3月25日）：上港集团1657亿，中远海控629亿，青岛港599亿，宁波港557亿，中远海发356亿。

4.3主要机构持股情况

1）MSCI中国概念4家。上港集团、中远海发、中远海控、宁波港。

2）社保基金持股概念1家。中远海特。

3）QFII持股概念3家。北部湾港、招商轮船、连云港。

4.4涉及主题性概念。一带一路概念22家，粤港澳大湾区5家，MSCI中国概念4家、雄安新区概念2家。

4.5 入选各指数成分股情况

1)沪深300指数5家：中远海发，上港集团，中远海控，宁波港，广州港。

2)上证180指数4家：上港集团，中远海控，宁波港，广州港。

3)中证100指数2家，上港集团，宁波港。

5 相关个股优势和特点

1）广州港：公司目前主要经营地点是广州港，港口装卸业务是公司主营业务收入和利润的主要来源。广州港地处我国外向型经济最活跃的珠江三角洲地区中心，下辖南沙港区、新沙港区、黄埔港区和广州内港港区四个港区，是华南地区综合性主枢纽港，是泛珠江三角洲经济区域的出海通道和中国最重要的对外贸易口岸之一。

2）盐田港：公司所从事的港口装卸业、公路运输业和仓储物流业属于国民经济基础设施行业。 盐田港以其航线、大型泊位、高效的生产力和设备能力以及世界一流的服务成为超大型船舶的首选港口，领先于珠三角其他港口。

3）深赤湾A：赤湾港区处于全球最大的制造中心——珠三角的腹地，是泛珠三角——9+2的出海口，距香港、澳门仅约20海里。公司集装箱业务占深圳港23%的市场份额，与上一年基本持平。如果粤港澳自贸区获批，公司将受益。

4）珠海港：与一带一路战略、横琴新区、西江经济带等国家规划均形成紧密联系。港珠澳大桥通车以及粤港澳大湾区发展规划将进一步加深珠海与港澳地区的经济交流，为公司提供了新的发展机遇。

5）宁波港：货物吞吐量连续八年稳居世界第一，近年来重点抓集装箱业务，集装箱吞吐量持续增长，上半年完成集装箱吞吐量1303万标准箱，同比增长13.9%，一跃成为仅次于上海港的第二大集装箱港口。

6）日照港：是我国重要的煤炭输出港，受经济企稳回升以及煤炭调运需求增加等因素带动，上半年，煤、焦下水量双双大幅增长。日照港集团网站的数据显示，上半年，日照港煤炭发运量达866万吨，同比增长41.2%；焦炭发运量达240万吨，同比增长48%，其中仅6月份焦炭发运量便达70万吨，同比增幅200%。

7）中远海控：A 股唯一集运标的，战略收购东方海外，运力规模将达到世界第三。

8）上港集团：天风证券表示，参照自贸区历史，自由贸易港的建设中，上海大概率将继续承担示范作用，海港的参与度较高；公司所持有的优质地块、项目，在未来数年内能够释放出扎实业绩。公司当前股价估值合理，在自贸港、“一带一路”倡议落地过程中将获得主题与实质的双重利好。

9）天津港： 华泰证券预计公司未来干散货吞吐量占比将减少，并逐步扩大其集装箱装卸业务和港口物流服务。长期发展方面，公司完成资产重组，受益业务优化与雄安机遇长期来看，天津港通过向其控股股东天津港发展购买其持有的全部物流、装卸业务，同时出售拖轮业务，解决了公司与控股股东之间的同业竞争问题，成为港区内装卸物流业务的唯一上市公司，业务结构得到优化和梳理。

（来源：项目化股市的财富号 2019-03-25 17:40） [点击查看原文]