作者侯爵为阿尔法工场研究员

（本报告中的信息均来源于公开资料，不构成任何投资建议）

2018年，天鸽互动(HK:01980)旗下的“无他相机”获社交巨头微博(NASDAQ:WB)的3.5亿元投资。其中，天鸽将在此次转让中获得2.926亿元的回款。

一年前，天鸽以2亿元收购无他相机80%股权，估值为2.5亿元；此次微博投资后，无他相机估值提升到10.06亿元，升幅为402%。

社交巨头的入局，让无他相机拥有了无穷的想象力。Instagram当初被Facebook收购，市值增长百倍的神话还历历在目。

01 摄影APP背后的资本江湖

以前我们提起摄影类APP，首当其冲的都要说美图系列。如今，美图一家独大的时代已经一去不复返了。美图的MAU下滑严重，后来者不断分流其用户，无他相机就是其中佼佼者之一。

（来源：Trustdata大数据2019年2月月活用户数）

而且摄影类APP作为泛图像类这个大行业，还受到来自直播和短视频的冲击。单一功能很难保证用户粘性，各个APP除了图片处理之外，都在添加新的功能，以求覆盖更多用户需求。

美图就是错过了这些机会才彻底沦落，当初直播和短视频兴起之时，其作为行业老大没有及时反应，旗下美拍PartyNow也没有站住脚。前人栽树，带起了P图之风；如今后人乘凉，只能眼看江山旁落他人。

最重要的是，这些后来居上者，无一不抱着大腿，充分展现了流量的作用。

同类型前六的APP中，除了占有率不断下滑的美图和美颜相机，FaceU激萌背后是头条系，B612背后是日本社交霸主Line。

微博作为中国网民信息交流密度最高的平台之一，必然要布局这个赛道；而天鸽的无他相机也需要一个更大的舞台展现自己，形成互补。

博客时代延续至今的KOL（意见领袖）优势，是其区别于其他社交软件和媒体平台的重要特色，而且这一特点极难复制。无论是图像类的直播和短视频，还是其他领域的购物和出行，如果有明星网红这些KOL的存在，其“带货”能力遵循二八甚至一九原则，一个人就能吸引大部分流量。

这是无他相机能够获得成功的重磅筹码。

02 后发先至的百倍增长

即使无他相机并非同行业的先行者，却有可能复制Instagram市值百倍增长的神话，而完成后发先至。

2012年4月，Facebook(NASDAQ:FB)在上市前一个月，以10亿美元的价格收购正在飞速发展的图片社交平台Instagram，后者彼时注册用户约3000万。7年后的今天，Instagram月活超10亿，其估值接近1000亿美元，增长了百倍。

相比之下，同时期更热的Snapchat(NYSE:SNAP)，凭借图片（视频）阅后即焚的功能抢占市场，并拒绝了谷歌30亿美元的要价，上市两年后，市值从高点蒸发了近两百亿美金。

其中的关键在于，Snapchat的功能几乎都被Facebook“像素级”模仿，而自身流量的护城河却不及Facebook那么深。马太效应出现，人群密集的平台变得更密集。

巨头“能模仿你的脸，也能模仿你的面”，大部分to C的软件服务并没有什么持续竞争力，能建立起独特的流量池才是生存的保证。这也是为什么现在绝大部分垂直细分领域头部app，在全局流量被瓜分无余的当下，背后都有个流量大户在撑腰。

（不论在哪里，站队都很重要）

无他相机选择微博这个靠山，原因一方面是大股东天鸽互动的重要股东就是新浪，另一方面，新浪也希望能够在细分领域捧红一个新的平台。

去年底，微博收购了力推的直播平台“一直播”，还有短视频“秒拍”、“小咖秀”，加上无他相机，泛图像行业的布局已经展开。

未来，无他相机的标杆将是Instagram，从图片和女性用户出发，着力社区运营，背靠微博的流量导入，可能呈现出社区活跃度爆发式的增长，形成协同效应。

特别是无他在坐拥千万月活用户的时候，微博的明星网红等KOL会将无他的流量级别推向下一个量级。想想当初小红书通过明星带货，从普通的海淘社区一跃成为时尚交流中心，就知道无他与微博深度合作的前景。

03 小结

这笔交易对于三方都是利好的消息：

对于微博，布局了相机APP这一垂直领域，实现了“摄影+短视频+直播”的全面布局；

对于天鸽互动，卖出部分无他相机的股权，回收近3亿元现金，同时获得了新的客户群增长空间，平衡付费用户的性别比例；

对于无他相机，获得微博的渠道资源，大大增加了其流量货币化的可能性。

无他相机的成长值得期待，若其能与微博摩擦出火花，天鸽将坐收其利。

（来源：阿尔法工场的财富号 2019-03-25 14:37） [点击查看原文]