震荡中坚守

最近这段时间行情震荡分化得比较厉害，创业板因为二师兄温氏股份的波动而上蹿下跳，而之前跑得比较慢的板块当下也相对抗跌，比如之前给大家提到过的银行和基建。

这种行情很可能会在这段年报季里不断拉锯，各类企业在交出的成绩单，将很有可能成为今后分化的重点。

不过，只要我们手中拿着的是低估优质的品种，无论行情怎么演变，赚钱也只是或早或迟罢了，关键还是要好好拿稳。

今年随着创业板行情的爆发，一些相关的板块也大幅增长，中证传媒就是其中一个。

今年以来中证传媒指数的上涨幅度达到39.45%，跑赢了包含创业板在内的所有主流宽基金。

很早之前也有朋友问过老严中证传媒究竟是否值得配置，我当时的回复都是不建议。

即使当下传媒指数上涨了很多，但是它背后的问题依然没有任何变化，这些问题有的是估值问题，有的是行业问题。

中证传媒的几个问题

首先还是从最基本的板块质地看起，

从上表数据来看，中证传媒这个指数在绝对估值上可以说没有便宜过，相应的ROE一直以来也并不高。

大家看到这里，应该看得出这个指数背后的投资价值如何，有朋友提到，如果负债率低那么PB应该就可以低一些，但是如果ROE不高，就意味着大量的资产是被浪费的。

而且，传媒板块除了ROE的问题外，还有一个问题就是商誉。

之前在分析商誉雷的时候，传媒板块是质押问题最严重的板块，虽然现在质押问题逐步缓解，但这依然是压在传媒板块上的大石，并且最终影响到企业的业绩和净资产。

除去估值和商誉暴雷两个显性的问题，我们再回归到这个行业里面去看看。

传媒行业的问题

由于中证传媒的行业分类只有可选消费和信息技术，所以我们重点看看中证传媒的前十大个股，

从前十个股来看，整体的估值明显偏高，而且这里面的企业，真正对得起这个估值的并没有多少，而质地稍微不错的品种（比如东财和启明），估值都已经涨上天了。

除此以外，这些品种还有一些问题。

比如上面的万达电影好巨人网络，这些企业本身所处的行业其实已经处于夕阳位置。

以巨人网络为例，作为曾经的端游霸主之一，巨人有很多款优质的端游，但是当下端游板块逐渐走向没落。

而近几年崛起的手游板块，当下也逐渐走到天花板，并且巨人网络在这一轮变革中彻底落后。

其实这个问题跟医药板块类似，由于A股坑爹的上市条件，一些优质的前沿企业因为亏损而不能上市，而只能在其他市场上市。

比如当下最火爆的二次元视频网站B站。

传媒行业的领先板块

老严认为，传媒板块真正的价值在于泛娱乐化领域，而这个分支，目前基本都在中概互联里面上市，

PE由于有比较多的失真，大家可以对比PB部分，中概互联前十权重的平均PB甚至比中证传媒还低，而其中的优质企业如腾讯，虽然PB非常高，但是腾讯的ROE却同样高达30%以上，而中证传媒的权重股中，普遍ROE都不高。

中概互联目前的估值为34.49PE，虽然整体来讲也不低，但是结合企业质地来看，性价比是明显要比中证传媒要高得多。

因此，如果想真正投资国内传媒前沿的话，我更建议大家投资中概互联的相关指数基金。

不过，这里有一个小细节要提醒大家，国内的互联网企业指数基金，除了中概互联，还有一个中国互联。

从上表可以看出，虽然他们的投资标的相差不大，但是权重却很不一样，中国互联所对应的指数里，BAT的占比要低很多。

对于普通指数来讲，我一般建议权重越分散越好，但是对于互联网行业指数，权重却是越集中在BAT里面越好。

因为国内的互联网集团基本都是在BAT麾下（虽然百度现在有点弱势），而互联网的特征往往是强者恒强，所以BAT的权重占比越集中，效果反而会更好。

所以，这两个指数相比来讲，我更建议大家买中概互联。

整体来讲，目前中概互联的性价比不算很好，对于真想投资传媒相关的企业，或者是对互联网行业非常看好的朋友，可以考虑配置中概互联（513050）。

（来源：财富严选的财富号 2019-03-20 19:00） [点击查看原文]