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位于广东太平岭核电厂和福建漳州核电厂的核电机组预计在6月份开工建设。这将是自2016年以来，中国首次启动建设新的核电机组。

根据《生态环境部关于2019年3月18日建设项目环境影响评价文件受理情况的公示(核与辐射)》附带的相关报告书，太平岭核电厂一期工程 1 号机组计划于 2019 年 6 月实现核岛主体工程开工，2 号机组与 1 号机组开工间隔 10 个月；漳州核电厂一期工程1号机组计划于 2019 年 6 月 30 日开工，2 号机组与 1 号机组开工间隔 10 个月。

太平岭核电厂一期两台“华龙一号”核电机组工程总投资约 412 亿元人民币；同样，漳州核电厂一期两台“华龙一号”核电机组工程总投资也超过400亿元人民币。

国产崛起，核电已成国家新名片。目前国内拥有自主知识产权的三代核电技术主要是华龙一号和CAP1400，其中华龙一号是中核、中广核在前期分别研发的ACP1000和ACPR1000 的基础上，联合研发而成;CAP1400则是在消化吸收AP1000的基础上，通过改进、开发和自主创新，研发而成的非能动大型压水堆。华龙一号和CAP140的核心设备国产化水平都已经达到或者接近90%。

一、我国社会用电量及市场格局

在1-2月份极端寒冷天气、北方“煤改电”、5月高温天气提前、电力消费结构转换等因素的共同作用下，强劲的用电需求带动了发电量增速。目前，我国电力供需宽松程度比前两年明显收窄，其中，华中、华南地区多个省份在冬季寒潮、夏季高温的影响下，出现了阶段性的电力供应短缺，电网被迫采取有序用电措施。此外，从发电设备累计平均利用小时数上来看，自2015年以来，我国发电设备累计平均利用小时数不断下降，至2018年，利用小时数实现正增长，达到3518小时，同比上年增长2.99%。

图1：中国近年来发电设备平均利用时长

数据来源：国家能源局

我国一次能源以煤炭为主，据统计，2018年，我国火电发电量占总发电量的71%。然而煤炭会向环境排放大量的污染物，这与当代所提倡的绿色经济明显向背。随着经济发展对电力需求的不断增长，大量燃煤发电对环境的影响也越来越大，寻找一个更为清洁的能源作为基电成为当务之急。核电是一种技术成熟的清洁能源，没有火电生产过程中的二氧化硫、烟尘、氮氧化物和二氧化碳排放。以核电替代部分煤电，是电力工业污染物减排的有效途径。

图2:2018年中国电力行业市场结构

数据来源：前瞻产业研究

2017年7月26日，国家发改委、能源局等十六部委联合发布《关于推进供给侧结构性改革化解煤电产能过剩风险的意见》，提出到2020年，全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。

核电具备资源消耗少、环境影响小和供应能力强等优点，因此，在环保高压下，核电成为替代火电的不二选择。

二、中国核电发展情况

近年来，中国核电产业迎来了重启后的审批和建设高潮。从能源安全、环境保护、电力成本等多方面来看，中国都离不开核电，随着核电建设经验的积累和安全技术措施的不断完善，中国核电将保持持续、稳定的发展。同时，随着中国核电技术的不断成熟，伴随着国家“一带一路”战略的布局和实施，“中国核电走出去”已上升为国家战略，未来中国核电必将走出国门、服务世界。国家能源局牵头制定的核电“十三五”规划，涉及核电发展中长期展望，预计2030年核电装机规模达1.2-1.5亿千瓦，核电发电量占比提升至8%-10%。这说明在未来很长一段时间内，核电将是提升非化石能源发电占比的重要力量。

图3:2009-2018我国核电发电量

数据来源：国家统计局

图4:2016-2018年我国核电建设投资额

数据来源：国家统计局

第三代核电建设已经开启

目前，我国电力供需宽松格局有所改善，煤电投资下降，核电作为清洁能源，其清洁、低碳、能量密度高、经济性好，不受季节和气候等因素影响的优点，使其成为替代化石能源基荷电源的佳选择。若CAP1400示范工程的开工申请得到核准，第三轮核电建设即将到来。

图5：我国已经入第三代核电阶段

资料来源：同花顺iFind

2018年11月2日，CAP1400示范工程的开工申请已经国务院常务会议讨论，若得到核准，CAP1400示范工程将成为3年来、也是“十三五”期间获批开工的三代核电项目。而本轮核电重启将全面开启三代核电建设，并将启动更多新厂址。

根据中核、中广核、国电投三大运营商的厂址储备情况来看，与上一轮核准不同，新一轮潜在核准的机组中更多的是新厂址，如国核示范一期、徐大堡一期、陆丰一期等。考虑规模效应及现有厂址经验，单一厂址的机组数量均在6台以上，新厂址的启动将为后续项目建设储备基础。

表1：中国计划建设核电机组情况

资料来源：中国核能行业协会

到2020年，核电装机容量5,800万千瓦，在建3,000万千瓦规模，发电量占比从目前的2%提升至4%。在核电发展技术路线方面，“十三五”期间国内新建核电项目将主要采用AP1000和我国自主研发的符合三代核电技术要求的“华龙一号”等堆型。无论是国内核电新项目的恢复建设是还“核电走出去”项目，都将进一步拉动核电阀门设备的市场需求，特别是随着新建核电项目逐步投入商业运行，国内在运行的核电站将越来越多，核电站阀门的维护、维修等备件、服务需求也将逐步扩大。

图6:2009-2018年我国核电装机量

数据来源：国家统计局

核电站地区主要分布在沿海地区

我国核电厂沿海市场总量近5000亿元。截止到2017年底，我国已投运核电机组37台，装机容量3581万千瓦；在建19台，规模2200.4万千瓦。根据“十三五”能源规划，到2020年我国将实现5800万千瓦投运、3000万千瓦在建的目标，但目前尚有3018万千瓦的缺口。以三代机组平均造价1.6万元/千瓦预估，沿海核电市场总量近5000亿元。为完成目标，2018-2020年核电装机的复合增长率应达到17.43%。远期看来，我国核电发展潜力巨大。据世界核协会统计，截止2017年底，我国筹建及储备项目总量约1.64亿千瓦。

图7：我国核电分布地图

资料来源：公开资料

内陆核电值得期待，内陆核电可开发量约6200万千瓦。目前，我国所有在运及在建核电站均位于沿海地区，而全球几个核电大国的核电站主要分布在内陆。内陆核电站与沿海核电站对技术要求差异不大。全球范围内现有核电440多座，其中位于内陆地区的占50%以上。我国已完成初步可行性研究审查的内陆储备厂址高达31个，保守假设平均每个厂址建设2台机组，每台装机容量100万千瓦，则我国内陆核电可开发量约6200万千瓦。

“一带一路”延伸新触角

“一带一路”沿线中，有28个国家计划发展核电，规划机组126台总规模约1.5亿千瓦。以三代机组平均造价1.6万元/千瓦预估，市场总量约2.4万亿元。受政治、经济、军事等因素影响，中国核电企业在“一带一路”所占的市场份额难以估计。但不可否认的是，核电出海已成为未来我国核事业发展的重要驱动力。

核电安全性

从安全性来看，根据概率安全分析，以AP1000为代表的三代核电站事故率低至10-6次/年，比我们生活当中的大部分行业都要安全。核电站有三层防护屏障，防止发生泄漏。核电站周围一年的辐射剂量和乘坐一次飞机相当。在能源结构转型的大背景下，我们认为核能等高效、清洁能源对煤炭的替代将是长期趋势。

图8：生活中可能接触的辐射剂量

资料来源：公开资料

三、核能核电产业链概况

核电产业链包括上游的核燃料及燃料组件供应，中游的核设备生产，以及下游的核电站投资运营。整个核电产业链主要参与者包括：业主企业，核电站设计方，设备供应商，施工建设方和运营管理方。

相对于其他发电形式来说，核电产业的利润较高。从产业链的角度来看，上游核燃料供应环节的利润率最高，在40%-50%左右;下游核电站投资运营环节的利润率次之，为35%-40%;中游核设备生产的利润率最低，其中，核岛设备利润率为30%-35%，常规岛设备利润率仅为5%-10%。

表2：核电产业链概况

资料来源：天下财经

上游核燃料循环一家独大。核燃料循环包括核燃料制备（前端循环）和乏燃料处理（后端循环）两个部分。由于核燃料浓缩难度很高且在国防方面有特殊安全要求，目前国内仅有中核集团下属中国核燃料有限公司拥有完整的核燃料循环产业牌照。核电站主要由三大系统构成：核岛、常规岛及辅助设备。核岛是整个核电站的核心，负责将核能转化为热能，是核电站所有设备中工艺最复杂、投入成本最高的部分。常规岛利用蒸汽推动汽轮机从而带动发动机发电。辅助系统（BOP）主要包括数字化控制系统、暖通系统，保障核电站平稳运行。

中游国企主导。目前，我国核岛和常规岛领域以三大国企为主导。其中上海电气在核岛主设备领域优势明显，哈尔滨电气主攻常规岛设备。在辅助系统、大型铸锻件、关键零部件等细分行业，民企也积极参与。

下游运营准入门槛高。核电站设计工作主要由三大核电集团旗下的设计院完成。建造方面，目前国内只有中核集团、中广核集团和国电投集团具有控股开发、建设、运营牌照。后端乏燃料处理能力匮乏。根据十三五规划，2020年我国预计建成5800万千瓦核电机组，每年将产生超过1000吨的乏燃料，面临的处理压力巨大。但我国目前仅有60吨/年的处理能力。领先的英国和法国处理量可达到每年2100吨、1700吨。

核电建设箭在弦上

2018年，AP1000、EPR等三代核电机组陆续并网，三代核电技术的可靠性得到进一步验证，我们认为审批重启已是箭在弦上，而从我国当前能源结构和核电储备项目情况看，我们认为核电具备持续审批、建设的基础，产业链有望充分受益。

工程类公司主要参与核电站核岛、常规导岛的土建、设备安装工程。三代核电项目，2台机组的核岛土建、安装工程合同额分别在20亿元、10-15亿元左右，工程公司有望快速受益核电项目开工建设，可以关注核电建设领域占据绝对主导地位的中国核建设备类公司直接或间接为核电业主提供主设备及配套设备、部件等。目前华龙一号、CAP1400等设备国产化率都已经达到较高水平，若核电建设能够持续稳定推进，国产设备供应商有望充分受益。

本文来源：天下财经（北京）证券咨询有限公司

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（来源：天下财经官方的财富号 2019-03-19 16:45） [点击查看原文]