第一上海:给予时代中国控股买入评级,目标价19.1港元
智远资讯
2019-03-14 11:58:40
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归母核心净利润增66%,超出市场预期

截至2018年,时代中国控股(1233.HK)录得归母核心净利润约42亿元人民币(下同),同比增长66%,主要在于1)公司物业销售结转收入增加37%至308亿元;2)公司的城市更新业务录得收入约27.8亿元;3)公司毛利率大幅增加至30%;公司费用率的轻微下降以及少数股东权益下降;但业绩增长部分被有效税率上升以及同期录得合联营公司亏损约3.3亿元。具体来看,公司营业收入增长43%至231亿元,毛利润64.5亿元,毛利率30.9%,同比上升3个百分点,归母净利润增长65%至44亿元,归母核心净利润增长66%至42亿元,归母核心利润率约12.2%,同比上升1.2百分点。派发末期股息约0.69元,对应前日收盘价,股息率约5.7%。

全年销售目标增长至750亿

2018年公司实现合同销售额606亿元,同比增长46%,超额完成2018的550亿销售目标。公司实现合同销售面积373万平,同比增长32%。按销售金额划分,其中广州贡献30.1%,佛山贡献35.8%,珠海贡献11.6%,东莞贡献5.4%,清远贡献5.5%,其他11.6%。2019年,公司全年销售目标增长24%至750亿元,考虑到公司目前货值多分布在广州及佛山等较为稳定的市场,预计大概率可以完成全年销售目标。

购地节奏放缓,旧改价值或将加速释放

截至2018年,公司仅收购23块土地,总建面约320万平,占2018年合同销售面积86%,土地款约130亿元,仅占18年合同销售金额21%,新增土储成本约4055元/平米,公司继续保持谨慎的购地策略,购地节奏放缓,平均土地成本均得到很好控制。截至2018年,公司土地储备约1845万平,总货值约3000亿,大湾区占比约93%,可供公司未来3-4年发展。此外,截至目前,公司拥有80个城市更新项目,预计可转化成土储约2523万平。2018年公司已完成4个旧改项目转化(建面约81万平,总货值约145亿)。2018年公司已录得部分城市更新项目收入,未来公司将处于旧改价值释放阶段。我们预计2019-2021年可转化土储约1076万平,2019年大概率将有300万平土储转化成功,城市更新项目将成为公司利润的主要增长点之一。

目标价19.1港元,给予买入评级

(著作权归作者所有,来源:第一上海

(来源:香港智远的财富号 2019-03-14 11:58) [点击查看原文]

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