文 | 博道基金医药行业高级分析师 张斌

作为一个优秀分析师应掌握两个投资框架：

1、基本的行业公司分析框架

2、投资盈利模式框架，也就是能够清楚股票为什么上涨。

前篇《专业投资者怎么做投资？》我们谈了从企业基本面分析看以合理价格买入优秀公司并长期持有的方法，本篇谈谈在股市中信仰价值投资的专业投资者怎么赚钱？

国泰君安证券研究所所长黄燕铭老师的超预期体系让笔者体会很深，即：

“股价上涨来自超预期，而超预期来自信息优势和逻辑优势，研究的价值也即发现这些超预期。”

信息优势，是对影响股价的有关宏观经济、行业、公司信息比其他投资者更早了解到；

逻辑优势，即分析得到其他投资者所不了解的投资逻辑，或者在投资逻辑的某些方面比其他投资者预期更加强化，比如行业增速更快、更确定等。

很多“投资大师”告诫我们，太多投资者关注短期信息，总期望在市场之前对信息做出反应。这样对那些关注另外一种优势的投资者提供了巨大的机会，这种优势就是时间跨度优势，即逻辑优势角度的长期确定性成长。

所以好的基金经理和分析师在投资优秀公司上掌握的信息，不是为人不知的信息优势，而是我们如何从更长的时间维度去衡量我们所投资的生意。这是一个非常巨大的、真正的优势。随着其他投资者在信息泛滥的时代持股时间越来越短，这种优势更加明显。

在1965年的美国，投资者平均持股时间是14年，到上世纪90年代，平均持股时间为30个月，而现在则平均在1年以下。在A股市场，这个时间平均可能是几周甚至更短，多数投资者关注短期季报，关注催化剂。投资者这种超短线的投资，对那些长期在合理价格持有优秀公司的投资者来说，则提供了巨大的优势因为随着时间的推移，他们既能赚到业绩的钱，还能赚估值提升的钱。估值提升的钱就来自你看好公司的核心长期逻辑被市场广泛认同并得以强化。

自此，专业投资者借助超预期中的逻辑优势与价值投资理念的有效融合，通过以合理价格买入优秀公司并长期持有在股市上赚到了钱。

本文节选自张斌文章《医药股如何践行价值投资》，略有删改。

（来源：博道基金的财富号 2018-08-10 10:20） [点击查看原文]