——什么是好的宽基指数？中证A100、中证A50、中证A500、沪深300、中证800和中证A股，应该如何选择？

今年市场上新增了中证A50和中证A500两个宽基指数，中证A100也经过了改名和调整编制规则，加上原有的沪深300、中证800和中证A股，现在投资者的选择变多了，该如何选择呢？

最近，我要到了中证A100调整编制规则后的回溯数据，发现这个指数修改后非常不错，本文为大家分析对比一下。

一、什么是好的宽基指数？

很多指数都称自己为宽基指数，因此我要先定义一下，什么是好的宽基指数？

首先，它应该对整个市场有较强的表征性。观察指标是『市值覆盖』和『行业覆盖』，这样，当我们投资该宽基时，就相当于投资了国运，适合作为组合底仓。国运好，指数自然会水涨船高。

表征性强还有一个好处——历史数据更有参考价值。无论是以估值分位数还是历史走势都有指引作用，我们敢于用它去抄底，甚至高位减仓，以获得更好的收益。

下图是沪深300的走势，可以看到历史底部位置是逐级抬高的。

下图是近15年的PE估值变化，基本上到了10倍PE就是处于底部区间了。接近底部，大家就敢抄底。

其次，它应该有好的投资价值，比如有更好的收益率、更低的波动、更稳定的相对收益。

第三，它要有长期生命力，即随着未来的市场变化，它能维持上述两点，不会表征性或投资价值下降。

最后，它还要有好的跟踪基金可供选择。比如基金费率低、跟踪准、交易便捷，甚至还有超额收益。

这四条要兼顾且平衡，才是一个好的宽基指数。

我们先做一些排除法：

单一板块的指数，例如上证指数、上证50、深证100、上证180等，就缺乏表征性。

中证500、中证1000、中证2000等，属于中盘、小盘指数，创业板指、科创50属于板块指数，都缺乏表征性，更偏向于风格指数而不是宽基指数。

中证全指，覆盖度广且被广泛使用，但没有基金跟踪。跟踪中证A股的基金只有一只，规模仅1.41亿。

二、评价目前市场上的主要宽基指数

下面我们再用这4条去评价开头所述的6个宽基指数

1、要对整个市场有较强的表征性

A股上市公司数量为5366家，总市值100.47万亿元。下表为宽基指数的市值覆盖度

大家可能会认为，市值覆盖度越高、表征性越强。考虑到中证A系列指数优先纳入的是各细分行业的龙头股，龙头股的表征性肯定也要强的多，因此A系列指数可以加分。

下表是行业覆盖度，前3个基本上实现了行业全覆盖，后3个指数覆盖度差不多。我个人认为，能覆盖到大部分中证二级行业就足够了。

其中，中证A50集中了各行业的“龙一”，中证A100则包括了“龙一、龙二、龙三”，中证A500则包含了各行业前10左右的公司。

2、要有好的投资价值

下图是五大指数2014年以来的走势，三个A系列指数表现最好，其中A50最高，这侧面反映了龙头股的投资价值。

注：此处我采用了中证A100调整编制规则后的数据，比原走势更有参考价值。区间为2014-12-31至2024-11-29，数据来源：Wind、中证指数公司。

再往前就A50和A100就没有数据了，不过我认为近10年的数据对未来更有指导意义。再往前，无论是A股生态还是经济发展趋势都不太相同，参考价值有限。

下表列举了该区间的持有体验情况，这些指数波动率接近，中证A股和中证800因为包含更多小盘股，回撤更大。

A股常常有风格切换，风格平衡的宽基指数可以带来更平稳的相对收益，也能改善持有体验。

沪深300的行业分布更偏向金融和传统行业，因此风格上偏价值，在价值风格行情中表现更好。

中证A50由于集中了各行业龙头，因此风格上更偏质量，在2019-2020年的核心资产行情中表现突出，但此后3年则持续跑输。

其他指数的风格则较为均衡。

3、要有长期生命力

宽基指数适用于长期投资，因此我们也要考虑指数的生命力。

指数的生命力一方面取决于自身的定期调样。不同指数的调样有效性存在差别。传统的市值加权都有一个问题，当一只非成分股的股价持续上涨后，就可能被调入；当一只成分股的股价持续下跌，又可能被调出。由于A股天生波动大，这种“高买低卖”会损害指数的收益。

新出的中证A系列指数，都是在各行业按市值排名选一定数量的龙头，只要是细分行业的龙头，无论短期股价如何变化，都会一直是成分股，这就提升了调样效果。

另一方面取决于市场变化方向对指数是否有利。展望未来的A股和经济变化趋势，我认为有3点值得关注：

一是上市公司数量可能下降、质量提升。虽然目前上市公司数量还在增加，不过观察近几年的政策方向——“健全约束监管机制”“提升上市公司质量”“鼓励兼并重组”“强化退市监管”，我认为到了某个时间点后数量可能会下降，质量则持续提升。这对成分股少的宽基有利，对成分股多的宽基不利。

二是经济呈现马太效应和结构转型。随着经济增速下降，龙头公司的竞争优势会更加明显，持续扩大市场份额。利好龙头股指数，例如中证A50、中证A100。

转型升级意味着新质生产力将得到更好的发展，A系列指数可以更快纳入新兴产业，也有望表现更好，并拥有更强的表征性。

三是投资者结构优化，市场定价有效性提升。过去10年，A股中的公募基金和外资占比逐步提升，散户占比下降，未来我认为这一趋势还会延续。在这种变化影响下，A股特有的小盘股超额收益也会逐渐减少，这对小盘股较多的宽基不利。

综上，我认为随着市场变化，可能对成分股少的A系列指数更加有利。

考虑到中证A50数量太少，并且质量风格特征明显。我认为中证A100可能是既有长期生命力，又比较均衡的宽基指数。

100个，数量正合适，大盘龙头股为主，编制规则也不错。过去虽然大家对这个指数关注度不高，未来市场会越来越重视它。

4、要有好的跟踪基金可供选择

跟踪中证A50和中证A500的基金数量很多，但成立时间都不够长，不太好判断哪个基金更好。跟踪中证800也不多，最早的也是2019年10月才成立。

跟踪沪深300的基金非常多，其中成立最久、规模最大和费率最低的基金中，只有费率最低的勉强跑赢了沪深300全收益，这说明投资者必须精挑细选。

举一个好的例子，下图是跟踪中证A100的华富中证A100指数基金(410008)，成立于2009-12-30，是一个有近15年历史的老牌基金了。成立至今，不仅较好的跟踪了指数，还带来了约28%的超额收益。这种就属于指数好、基金也好的理想情况。（数据来源：Wind，2009-12-30至2024-12-27）

三、中证A100指数介绍

中证A100于2006-05-29发布，也是一个老牌指数了，之前叫中证100，编制规则是在沪深300中选市值最大的前100只作为指数样本。

中证公司于2022年5月修改了编制规则，2024年10月将其改名为中证A100，成为A系列的第一个指数。

新的编制规则借鉴了国外顶尖指数公司的思路——参照中证全指行业分布，先进行ESG剔除，然后从市值前300的公司中，选出各中证二级行业中自由流通市值最大的100只股票组成样本。

修改规则后，指数的收益也比调整前有了提升，近10年提升了约6.8%（2014-12-31至2024-11-29，数据来源：中证公司）

指数基本情况见下表

关于指数的详细分析，具体可以看我之前这篇：中证A100，可能会是A股具有长久生命力的指数，这里就不再重复了

还有一个好消息，近期华富基金推出了跟踪中证A100的场内ETF，华富中证A100ETF(561880)，认购代码：561883，交易更加便捷，持有费率也更低（管理费0.15%+托管费0.05%）。

希望长期投资宽基指数的朋友们，可以多多关注一下~

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中证A100，可能会是A股具有长久生命力的指数

$华富中证A100指数A(OTCFUND|410008)$$A100ETF基金(SH561880)$