今年以来，中证全债指数上涨了8.68%，30年国债ETF累计上涨22.02%，比沪深300指数还要牛。明年债市如何，还能继续今年凌厉的涨势吗？

2025 年，债市收益预期需 “降温”

债券价格的上涨来源于利息和市场波动，利息是债券的价值中枢，也是债券定价的基础，市场波动则短期放大或者缩小债券的价格。拉长时间看，债券收益必定围绕着票息上下波动，最终均值回归。

来看中证全债与中证全债利息指数对比，从2023开始，中证全债指数一路上扬，走出波澜壮阔的大牛市。2024年以来，中证全债指数与中证全债利息指数偏离越来越大，这反应在市场交易情绪下，短期涨幅太大了。

年初以来，中证全债利指数只涨了3.14%，而中证全债却上涨了8.68%，其中5.54%的收益，都是市场波动贡献的。

当前中证全债指数到期收益率1.7%，修正久期7年。考虑到2025年货币政策适度宽松，10年国债收益率不会大幅上行，但下行空间也有限。即使10年国债收益率再下行20个BP，逼近1.5%的点位，叠加市场影响，长债收益率也不会超过4%，中短债2个多点的收益，已算不错的了。

基金管理年限超过10年以上的债券基金经理，年化超过4%的，就算很优秀的了。获得过8座金牛奖、8座明星奖、固收领域大满贯得主的招商明星基金经理马龙，年化收益为4.47%；鹏华丰禄基金经理刘涛，基金管理年限超过8年，年化收益为3.83%。

2025 市场展望：向风险资产要收益

如果年化收益要达到5%-8%，就必须在固收仓位中加入权益资产。对于稳健的投资者来说，不建议权益仓位过大，依据风险承受能力，可以把股债比例设为1：9、2：8。权益资产的比例越高，收益也越高，波动也更大。

那如何搭配资产组合呢？

一、组建固收+组合

固收+产品包括一级债、二级债、偏债混合基金、灵活配置混合基金，根据自己的风险偏好，搭配组合，通过天天基金等平台，看穿透后的资产配置，是否在自己的选择范围以内。

对于我个人来说，偏好用纯债基金+一级债+含权10%以下的二级债来搭配组合。在固收+这块，做得好得比较少，有些二级债长久看来回报率不错，但在某年有可能被债市、股市反复打脸，年收益能转正都实属不易。目前，一级债我选的是招商产业债，二级债选的是易方达岁丰添利。

二、纯债基金+权益基金+商品基金

如果对自己的投资能力比较有信心，可以尝试大类资产配置。我们都知道，券商固收部门叫做FICC，翻译过来就是固定收益、外汇和大宗商品交易策略指定的部门。所以在固收+权益部分，我们甚至可以加入商品基金、QDII基金。今年的情况，大家也看到了，黄金、标普、纳指、日经指数都是涨得不错的。

我们可以按照美林时钟的经济周期，进行大类资产配置，实现固收+权益部分的稳健增值。至于如何搭配，我认为初期阶段，可以采取纯债基金+宽基指数，或者纯债基金+红利指数，波动较大的行业基金，不建议搭配。至于商品基金，咱们后面再说。

希望对大家有帮助，喜欢的点个赞。

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$招商产业债券C(OTCFUND|001868)$

$招商产业债券A(OTCFUND|217022)$

$鹏华丰禄债券(OTCFUND|003547)$

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