说一个神级指数——国证自由现金流。

白线就是这个指数，

紫线是沪深300，绿线是中证A500，吊打。

和代表主动权益基金平均水平的“偏股混合型基金指数”对比，

只能说~

再和标普500对比，

不得了，竟然跑赢了。

和“中证红利全收益”对比，

既然红利指数算了股息，那自由现金流指数也算上股息吧，就是绿色这条线。

完美，这才是理想中的长牛、慢牛。

看具体数据，

2013年以来，“自由现金流”涨了367.86%，年化14.19%，吊打A股主要指数，也跑赢了标普500。

算上每年平均4%的股息，还能和纳指掰手腕。张坤在季报中多次提过自由现金流，原来从自由现金流角度出发竟然能编制出这么厉害的指数，NB。

好消息是，

华夏基金和国泰基金分别申报了一个“自由现金流ETF”。

华夏基金申报的那个，跟踪的就是刚刚提到的“国证自由现金流”。

国泰基金申报的，跟踪“富时中国A股自由现金流聚焦”。

目前，Wind上还只能查到“国证自由现金流”的信息，所以今天重点说说这个指数~

01

先科普下自由现金流，

会计上的计算公式是这样的：

自由现金流=息前税后利润（或净利润）+折旧摊销-净营运资本增加-资本开支

通俗点理解，相当于个人的“可支配收入”。

个人可支配收入，是扣除社保、个税后，一个人当年净赚的钱，能实打实的落到手里。

自由现金流，则是企业当年净赚到的钱。净利润算一部分，之前的投资每年会折旧一部分回到企业账户上，这部分也算，同时还要减去企业当年的资本开支。

也因此，主流的估值方法认为：企业的价值取决于企业未来整个生命周期内所能产生的自由现金流的折现。

国证自由现金流指数，顾名思义，就是选自由现金流创造能力强的股票。

编制方法是这样的：

1）剔除一堆基本面有瑕疵、上市时间短的股票。

2）再剔除过去半年成交排名后20%的股票；剔除金融、地产股；剔除最近12个季度ROE稳定性排名后10%的股票。

3）在剩余股票中选近一年自由现金流、企业价值，和近三年经营活动现金流均为正的股票；同时剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后30%的股票。

4）最后，对剩下的股票按按照“自由现金流率”从高到低排序，选取前100名。

其中，自由现金流率 = 自由现金流 / 企业价值。

02

然后展开说说这个指数，

（1）明确的一面

指数的前四大权重行业分别是：汽车、石油石化、家电、煤炭，合计占了52.01%的权重。

从行业权重上能看出来，“自由现金流”是偏价值的。

但和其他价值、红利指数相比，“自由现金流”的估值却有没那么低。

PE是13.04倍，比沪深300还要略高一些，也明显高于其他红利、价值指数。

股息率是3.28%，比其他红利、价值指数低得多，但高于沪深300。

（2）模糊的一面

指数是什么时候发布的呢？

2012年12月28日。

也就是说，我们看到这个指数的一切都应该是真实发生的数据，而不是回测数据。

但遗憾的是，关于这个指数的信息却很不完整。

用Choice只能查到近3年的完整数据，再往前就有缺失了。比如2021年只显示了65%的行业的权重。

关于房地产的数据变化也很大，2022、2023年还是16%+的权重，2024年直接降到了0。

我查到有人解释是在今年8月修改了编制规则，也就是，前面编制方法中提到的“剔除地产股、金融股”是今年8月新加上去的。

再对比年度行情，

2021年，自由现金流涨了43.81%，在31个申万一级行业中仅次于电力设备。

2022年，涨了1.53%，在31个申万一级行业中仅次于煤炭、综合。

2023年，涨了21.87%，在31个申万一级行业中仅次于通信。

今年，涨了27.05%，在31个申万一级行业中仅次于非银金融、银行、通信、家电。

相当于连续4年，每年都押中了收益排名靠前的行业，这多多少少有点逆天，很难相信通过自由现金流角度选股能实现这种结果。

对比美股情况，

白线是美股自由现金流ETF，

跑赢了美股红利ETF，但略微跑输标普500ETF。

这可能更接近实际情况，“自由现金流ETF”的表现可能好于红利ETF，但收益不会太逆天。

那就只有一个解释了，虽然2012年就发布了，但“自由现金流”指数的历史行情数据可能是回测的，而不是真实走出来的...

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@天天精华君

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