由于需求疲软（尤其是来自中国的需求）持续存在，油价似乎将在今年年底走低——但如果市场出现包括中国和欧洲经济急剧下滑在内的“完美风暴”，2025年油价下跌幅度可能更大，有可能跌破每桶50 美元。

OPIS全球能源分析主管汤姆·克洛扎(Tom Kloza) 表示：“明年油价暴跌的风险远大于原油价格飙升的风险。美国拟议的关税可能会在短期内提高原油基准价格，但随着企业逐渐习惯这种影响，会导致价格下跌，加拿大和墨西哥可能会被迫更积极地转移出口。”

他补充说，普遍关税可能会阻碍美国和国外的GDP 增长，而美国石油产量可能会大幅增加，美国和加拿大的页岩油产量也会合理增长。

Kloza 说道：“与此同时，石油输出国组织成员国的未使用生产能力可以看作是最终会弹起的弹簧。”他指出：“供应过剩几乎是肯定的，尽管情况会起伏不定，而且最危险的时期是9 月到 12 月。”

截至周三，今年迄今油价一直走低，纽约商品交易所美国基准西德克萨斯中质原油价格收于每桶70.58 美元，较去年年底下跌1.5%。全球基准布伦特原油周三在ICE 欧洲期货交易所收于73.39 美元，今年迄今下跌4.7%。

Zacks InvestmentManagement 客户投资组合经理布莱恩·马尔伯里（Brian Mulberry ）表示：“对于价格而言，油价暴跌意味着跌破每桶50 美元——而推动这一趋势的因素必须是全球需求急剧下降。”FactSet数据显示，自2021 年以来，近月 WTI和布伦特原油期货价格从未低于50 美元。

而谈到石油需求，中国——世界第二大消费国——似乎最为重要，其经济数据发布和刺激计划导致今年原油价格波动。

目前，中国政府对经济刺激措施的需求强劲，其经济很可能避免大幅萎缩。马尔伯里说：“不过， 如果（中国）经济放缓幅度超过预期或更快，那么油价暴跌的风险得到确认。”

在 12 月发布的月度报告中，欧佩克下调了今年和明年全球石油需求增长预期，同时也下调了对中国的需求增长预测。

马尔伯里表示：“对石油而言，下行风险的完美风暴是中国和欧洲经济的突然急剧下滑。需求立即遭到破坏将使油价远低于50 美元的支撑位，这对炼油厂和勘探工作的盈利能力具有重大意义。”

1，下行风险。

总体而言，Raymond James 分析师帕维尔·莫尔恰诺夫（Pavel Molchanov ）表示：“更容易预见下行风险。”

他说：“OPEC 何时会取消其长期减产纯粹是一个问题。 尽管 OPEC 一直很自律，但这一策略不可能永远持续下去，因为最终成员国需要考虑保护自己的市场份额。”

OPEC 及其盟友（统称为OPEC+）同意将自愿减产220 万桶/日延长至 2025 年 3 月底。此前，产量定于 12 月底逐步增加。

莫尔恰诺夫表示，取消这些减产措施可能会将油价推回到过去两年的交易区间低端，即WTI 价格约为 60 美元。过去两年，近月 WTI 期货价格在近 80 美元的高点和约 63 美元的低点之间交易。

莫尔恰诺夫表示：“自2022 年中期（即俄乌战争的最初危机时期）以来，油价一直没有达到三位数的价格水平，因此除非发生其他重大的地缘政治事件，否则很难想象价格会回到那些水平。”

机构资产管理公司Conning 的企业研究董事总经理马库斯·麦格雷戈（Marcus McGregor）也认为：“考虑到目前的生产水平、库存水平和闲置生产能力，价格崩盘的风险大于价格达到每桶100 美元的风险。” 他说，除非发生重大冲突等重大地缘政治事件。

尽管存在这种风险，麦格雷戈仍然预计，到2025 年，美国基准 WTI原油的价格将保持在康宁目前预测的60 至 90 美元/桶的范围内。

2，供应过剩。

国际能源署在其最新的月度报告中预测，2025年全球石油供应量为1.048 亿桶/日，全球需求量为 1.039 亿桶/日，这意味着供应过剩约 90 万桶/日。

Zacks Investment 的马尔伯里表示：“国际能源署的预测是否成真最终将取决于全球需求。如果中国或欧洲经济出现实质性下滑，那将是供应量最大的增量。”

与此同时，即将上任的美国总统唐纳德·特朗普承诺提高国内产量，这加剧了人们对供应过剩的担忧，尤其是考虑到目前美国产量约为1,360 万桶/日，创下历史新高。

Hummingbird Capital 管理合伙人马修·波利亚克（ Matthew Polyak ）表示，尽管石油产量创下纪录，但明年美国的石油产量仍应增长约 20 万至 30 万桶/日。然而，他表示：“将石油产量提高 300 万桶/日似乎不太可能，除非有巨大的财务激励措施来刺激企业增长。”

特朗普挑选的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent ）建议特朗普推行“3-3-3”政策：到 2028 年将预算赤字削减至国内生产总值的 3%，刺激 GDP 增长 3%，每天额外生产 300 万桶石油。

莫尔恰诺夫表示：“新政府的‘钻探，宝贝，钻探“言论与行业纪律不匹配。“他指出，Raymond James 监测全球 50 大石油和天然气公司的资本支出；其中，20 家已经披露了 2025 年的资本预算，其中，13 家预算减少，6 家增加，1 家持平。

莫尔恰诺夫说：“这表明该行业将继续保持严格的纪律，美国政府基本上无法采取任何措施来显著提高钻探活动。”

3，“耐人寻味”的发展。

麦格雷戈说：“然而，2025年最‘耐人寻味’的发展将围绕特朗普提出的经济和关税政策，以及他处理欧洲地缘政治冲突的方法。这些因素可能显著影响全球贸易新闻、能源需求和市场情绪。”

他说：“中国增长轨迹的任何‘意外’变化都可能大幅影响石油需求，而中东、非洲或东欧的冲突升级可能会‘扰乱供应链或产生风险溢价’。”麦格雷戈补充道，从国内来看，美国推动增加化石燃料生产的政策可能会增加全球供应并对价格造成压力，而美国的制裁或贸易限制可能会收紧供应。

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