2024年已经进入倒计时阶段了。临近年末，各大券商研究所都会召开年度策略会，发布他们的看法。虽说市场变幻莫测，大势研判到最后不一定完全准确。但相较于普通人来说，这些专业的机构投资者还是费了很大功夫钻研的，不妨拿来做个参考。

2025年A股能否继续迎来回暖？在配置上有哪些线索？所长这里整理了10家券商观点，直接来画个重点吧。

中信证券：迎来周期上行的新起点

趋势上，展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点。

配置上，在马拉松行情中，建议关注以下三条重要赛道：1）绩优成长：自主可控主线以及技术驱动的新兴产业；2）内需消费：从必选消费逐步拓展至可选消费；3）并购重组：聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。

中信建投：从“流动性牛”迈向“基本面牛”

趋势上，中期看好中国股市“信心重估牛”，且认为随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。

配置上，预计A500将是核心指数。关注资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类）；新质生产力方向，受益财政的“两重”“两新”方向，服务消费，供给侧改革深化方向等。

华泰证券：上半年有压力，下半年有机会

趋势上，基准情形下，当前至2025年上半年，美国“顺周期式”宽财政预期或为美元带来上行风险，A股绝对估值或有“颠簸”；2025年下半年，若美元出现阶段性调整窗口，叠加彼时信用周期改善、供给出清初现曙光、地产销售止跌，A股有望迎来第二轮估值中枢抬升机会。

配置上，2025年上半年哑铃风格（小盘+红利）占优，主要受益于货币宽松、通胀因子尚未复苏及美元上行风险等因素。2025年下半年，风格可能切换至大盘成长，伴随库存周期企稳和供给出清，大盘成长股的盈利向上拐点有望显现。投资主线方面，建议关注内外需盈利剪刀差的反转（如地产基建链、内需消费）和产能周期拐点（如新能源、保险、医药）。

华创证券：再通胀牛市

趋势上，对市场明确乐观。国内已开启货币财政双宽工具，或将首先引导金融资产实现再通胀，再逐步传导至实物资产再通胀。本轮再通胀牛市的上半场或更多表现为流动性宽松，即股票相较于居民储蓄的再定价；而下半场则有望更多展现出通胀回归之后经济复苏带来实物资产的再通胀。

配置上，上半年关注北证&双创、微盘&中证2000、成长&高估值，重点关注TMT为代表的泛科技、军工&并购重组主题；下半年关注消费内需（白酒家电医药龙头）、周期资源品（有色煤炭交运建筑）、红利低波（银行公用事业）。

浙商证券：三步走势仍可期

趋势上，9月24日以来，利好政策密集出台，具有“货币政策先行，地产政策和资本市场政策紧跟，财政政策殿后”的特点，极大地提升了市场情绪。综合考虑政策、外部形势、经济、资金、情绪和估值六大维度，对市场保持偏乐观的观点，预计本轮行情或呈现“快速上涨-震荡整固-再度拉升”三段式节奏。

配置上，小盘风格或率先占优，随后大小盘风格偏均衡，较难出现极端偏大或偏小的情况。相对看好成长、周期风格，上半年成长风格有望占优，下半年成长/价值走向均衡。行业上，“新半军”值得关注，顺周期不容忽视。

东吴证券：2025年中国资产将延续修复

趋势上，在特朗普胜选加速贸易保护主义抬头、国内经济弱复苏背景下，2025年将会是财政大年，增量政策有望不断加码；同时美联储降息将从政策空间、基本面、流动性三个维度对A股形成利好。判断2025年中国资产将延续修复。

配置上，围绕3条逻辑：一是活跃内循环，重视“两重、两新”，“化债”，和消费领域新增长点。二是科技自立自强，关注人工智能产业、自主可控、新型能源科技、空天信息技术和数据要素。三是扩大对外开放，关注跨境电商、数字贸易、免税、入境旅游等

兴业证券：短期存在一定预期兑现压力

趋势上，尽管短期内随着政治局会议、经济工作会议连续召开，市场存在一定预期兑现的压力。但在反转逻辑的大框架下，更要关注的是这轮行情走多长。面对阶段性的震荡波动，仍建议保持多头思维、积极应对。

配置上，随着中央经济工作会议明确将扩内需和发展新质生产力列为明年经济工作的两大重点任务，消费和科技有望成为2025年较为清晰的两条主线。

华金证券：2025年A股可能震荡上行

趋势上，2025年A股可能处于盈利上行至中后期、信用筑底回升的环境中，历史经验上A股表现震荡偏强。政策提升信心从而导致基本面修复和A股估值提升的中长期慢牛逻辑在2025年不会改变。节奏上，一、三季度表现可能相对偏强。

配置上，2025年大盘和绩优中小盘可能占优，科技、核心资产和低估值红利都有配置机会。历史经验上，盈利上行后半段、信用回升时，风格偏向大盘和绩优中小盘，受政策或产业趋势上行驱动的科技和周期行业表现相对偏强。

平安证券：定价风险的缓释

趋势上，2025年资本市场将重点定价风险的缓释。当前中国经济面临的三大主要风险，在政策的加力支持下，都将在2025年得到缓释：一是房地产市场的止跌回稳，二是地方政府债务风险的化解，三是金融机构潜在风险的降低。历史经验显示，局部风险及潜在危机的化解，通常能够对当下的资本市场起到积极作用，将为推进经济制度改革及中长期增长奠定基础。

配置上，成长风格具有更大弹性。1）科技创新，即受益于国内新质生产力政策支持和应对海外风险自主可控的科技产业，包括TMT、人工智能等；2）制造成长，即具有全球竞争力且产业格局有望边际改善的先进制造板块，包括电力设备（光伏/锂电等）、新能源汽车、国防军工等；3）内需消费，即内需政策支持下基本面预期修复的消费板块，关注部分困境反转的地产基建链；4）商品涨价，关注受益于地产企稳的黑色金属，及其他供给端存在潜在扰动的商品涨价板块。

申万宏源：大国博弈或为破局点

趋势上，以市场主要矛盾切换为国内外政策相对力量为终点，25年开年可能只是震荡市。25年中前后，市场可能震荡加剧，财政发力需要看执行和效果。第二波行情提前启动的条件，可能是中美谈判中，能够交换到破局点，人民币汇率升值，牛市级别乐观预期发酵。

配置上，国内财政发力和特朗普关税影响在总量上可能对冲，但在影响的行业结构上，势必存在差异。财政发力更受益的方向，主要是建筑装饰、建筑材料、toG的计算机。出口冲击更受损的方向，主要是通信、电子、化工、机械设备和电力设备、纺织服装。而大部分上游周期、服务和商品消费，更偏向总量经济运行的结果。

综合来看，对于2025年的A股行情，多数机构认为依然值得期待，但也同样存在结构性的分化。对于行业和风格的配置上，消费、科技两类风格被较多提及，这也与年末两个重要会议所强调的发展要点相吻合，后续可以保持关注。

经济基本面持续修复的背景下，长期趋势和方向其实不难看清，但真正难的是对短期斜率和变化的判断。当难以把握短期市场中的情绪“投票器”时，不妨通过“以时间换空间”的方式来淡化波动。

资料来源：

中信证券《站上起跑线：A股市场2025年投资策略》

中信建投《2025年A股市场投资策略展望：信心重估牛，从“流动性牛”到“基本面牛”》

华泰证券《2025年A股策略展望：内需为盾，制造为矛》

华创证券《2025年度投资策略：再通胀牛市》

浙商证券《2025年年度策略报告：坐看云起，胜在今朝》

东吴证券《2025年A股投资策略展望：“内循环牛”和“科技成长牛”》

兴业证券《a股策略展望：经济工作会议如何指引2025年主线方向？》

华金证券《A股2025年策略展望：方兴未艾》

平安证券《2025年a股市场展望：定价风险的缓释》

申万宏源证券《2025年a股投资策略：牛市“起手式”的两波行情》

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