今年以来，市值管理已成为政策文件中的高频词汇，显示出其在资本市场中的重要性日益凸显。

1月24日：国务院国资委相关负责人在国新办新闻发布会上表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。

4月12日：国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，强调“制定上市公司市值管理指引”。

9月24日：国新办举办新闻发布会，同日，《上市公司监管指引第10号——市值管理》征求意见稿发布。

11月15日：《上市公司监管指引第10号——市值管理》正式发布

12月17日：国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，进一步强化了市值管理在央企中的战略地位。

市值管理的关注度持续提升，央企作为国有资本在资本市场的直接体现，其市值的高低直接关系到国有资产的价值。国资委及央企在市值管理的探索中始终走在行业前列。央企市值管理这么多年来效果如何？让我们从溢价协同角度来对央企市值状况进行一次全面剖析。

必看！央企市值涨幅20强榜单

表：2024年12月18日较2023年12月31日

央企市值涨幅前20的企业

上市央企数量虽少，但市值规模巨大

截至12月18日，央企国资控股共计479家，总市值合计31.2万亿元。

在A股5377家公司中，央企数量占比仅为8.91%，远低于民营企业。然而，这不到9%的央企市值规模却占据了A股总市值的32.77%，央企在中国资本市场的重要性不言而喻。央企被誉为国家经济发展的稳定器和压舱石，这一说法并非没有道理。

央企盛产巨无霸

图3 上市公司数量分布（按市值规模）

央企作为最容易出现巨无霸企业的沃土。截至12月18日，在A股市值前十的公司中，除了贵州茅台（省属国控股）和宁德时代（外资企业）外，其余8家均为央企。在市值超过千亿的20家公司中，有14家都是央企。

而央企中之所以能诞生如此之多的巨无霸，主要因为这些企业都集中在银行、国防军工、机械制造等关乎国家安全及经济的重要行业中，这类行业准入门槛较高，壁垒较大，从而这类公司具有天然的规模经济效应。加之政策、资源等方面的支持，市场对该类公司也较为认可，从而形成了市值较大的规模。

2024年央企市值增长强劲

在各类政策的推动下，央企市值在2024年实现了显著增长。

图4：2024年各类公司（按性质）市值增长量（万亿）

自2023年12月31日以来，A股市值增长11.65万亿，其中，央企市值增长6.02万亿元，占比过半。同期，排名第二的民营企业们市值共增长2.08万亿。

图5：2024年各类公司（按性质）市值增长率（%）

2023年12月31日至2024年12月18日，央企市值累计增长23.89%，除其他国有及其他性质的上市公司外，央企市值2024年的增速远超民营及外资企业。

央企在2024年市值的迅速增长与监管层多次强调要加强央企的市值管理密不可分。证监会相关负责人曾表示积极支持上市公司特别是央国企上市公司通过股份回购、股东增持等方式加强市值管理。在如此积极的定调下，市场对未来央企市值管理工作充满信心，越来越多的资金也愿意投入低估值、高分红、业绩稳的央企之中，从而推动了央企们的市值增长。

央企发展关乎经济命脉

在关系国家安全和国民经济命脉的领域中，央企扮演着极为重要的角色。

图6：央企行业分布（按数量）

在479家央企中，数量排在前五的行业分别是机器设备、国防军工、计算机、公用事业、交通运输、建筑装饰、基础化工。这些行业都与国家的发展和安全密切相关。

图7：央企行业分布（按市值规模）（单位：亿元）

按市值规模来看，479家央企中，银行业央企的总市值达到了9.32万亿，占全部上市央企的29.86%；排名第二的石油石化占比10.52%；第三名非银金融规模占比为9.45%。前三大行业的规模加起来便已经占据了所有央企规模的半壁江山。

无论是从数量还是规模来看，占比居前的行业均是关乎经济命脉的行业。主要原因在于这些行业的资金及各类资源需求较大，而央企在资金，资源配置和产业整合方面均具有独特的优势。

央企能够通过并购、重组等方式，将产业链上下游的企业纳入旗下，实现资源的优化配置和协同效应的发挥，提高产业集中度和竞争力。

相比之下，除央企外的公司很难形成这种合力。

2024年央企溢价协同水平回升

图8：央企及民营企业溢价协同水平曲线图比较

溢价协同水平指标主要用于衡量公司市值与内在价值的匹配程度。即市值增长与内在价值增长之间的差值。

溢价协同值 = 市值变化率 – 内在价值变化率。

从近10年央企及民营企业的溢价协同状况来看。2014至2015年，受A股走势影响，央企及民营企业溢价协同水平都不可避免出现了剧烈的波动。由于民营企业中中小市值规模企业众多，因此波动更大。

随后，分水岭出现在2019年末至2021年末，成长性企业受到市场的关注提升，而央企多为成熟性公司，因此两者溢价协同水平在此期间出现分化，央企溢价协同逐步走弱，而民营企业这段时间内的溢价协同水平提升明显。

2022年以来，民营企业复苏之路充满坎坷，而央企抗风险能力更强，内在价值更显韧性。加之今年各类政策利好推动，市场预期向好，央企溢价协同水平大有回升之势。

截至2024年三季度末（2024年9月30日），央企近十年的市值增长已经与内在价值增长很好地匹配，溢价协同水平为0.001。

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