近期A股市场在经历一系列政策刺激后迎来极致上涨行情，随后市场震荡调整，让投资者情绪起伏不定。股市的波动对投资者的心理产生了一定的影响，这也直接影响了投资者的投资行为及决策，有的投资者选择观望、有的追涨杀跌、有的大幅调整投资组合……

事实上，股市的波动是正常现象，身处其中的投资者可以适当调整自己的心态，结合自身的风险偏好做出科学的投资决策。橡树资本联合创始人霍华德·马克斯近期在韩国的访谈节目《Global Money Talk》中分享了许多投资心得，其中涉及诸多关于投资思维、投资心态和人性追逐等底层思维的逻辑，或许可以给大家带来更多思考与启示。

一些精彩的观点，本文节选整理如下：

（1）关于市场：普通人很难通过市场信息做正确决定

当谈及为投资者提供一个“用户手册”，教大家如何利用价格行为作为信心来源时，霍华德·马克斯认为，这是一个复杂的问题，投资世界中没有简单的答案。

“人们总是问，为什么会发生那件事？有时答案是：没有特别的原因。这是一种随机性，也是一种非理性。这是一家好公司，为什么股价下跌？有时候，‘谁知道’才是正确的答案。”

“我写过一篇备忘录，标题是《市场知道什么？》（What Does the Market Know）。我的结论是：市场什么都不知道。市场不是一个有着高智商的天才，市场只是所有参与者投票结果的集合。所以，从定义上讲，它并不比平均更聪明。”

“有时候价格波动是有意义的。你可以把它当作一个信号，用来思考问题，进行一些研究。但我要强调，得出这些结论需要非常高水平的专业知识、经验和见解，而大多数人并不具备这些能力。”

“所以，对于普通人来说，看到一只股票本周上涨了20%，然后问，为什么会上涨？20%的涨幅是过度反应还是不足反应？它会继续上涨吗？我应该买入吗？大多数人并不具备做出这种决定的能力。”
（2）关于投资原则：每个人都要为自己找到合适的策略

在备忘录中，霍华德·马克斯提到，投资中没有任何固定的规则可以被依赖、并产生相同的结果。

“规则就是用来打破的。你可以制定一些通用的政策。但我认为重要的是，准备好在必要时打破这些规则。举个例子，一些人会采用这样的规则：如果你买入一只股票，它下跌了X百分比，你就应该卖出。这叫作‘止损’。”

“就像止损动作一样，它可以防止大的损失，但它也会让你错过一些成功的机会。你得决定，哪一点对自己更重要。这取决于你的财务状况、你的性格，以及类似的因素。所以每个人都要为自己找到合适的策略，不可能做到完美。”

（3）关于投资心态：平静地接受不完美

谈及“对自己来说什么是正确的”这个问题，霍华德·马克斯表示，他大学时辅修了《亚洲研究》课程，这一课程中有很多关于满足感、内心平和、接纳的内容。

“关于如何实现这些目标，并没有一本操作手册。但是，如果你想改变自己的个性，那需要刻意练习。你必须问自己，如何才能获得更大的宁静？而其中一个重要的点是：你不能是一个完美主义者。投资很难做到尽善尽美。”

“你必须在生活的各个方面达到一种平和的心态，不仅仅是在投资中。你要接受有些东西你买了会下跌，而有些东西你买了会上涨，你卖了之后它还会继续上涨。”

（4）关于投资收益：追求大量的合理成功，避免大的失败

在霍华德·马克斯另一篇备忘录《更少的失败或更多的成功》中提到了投资哲学中核心的一点，即追求大量的合理成功，避免大的失败。

“每一个投资者都应该问：自己的目标是要优于市场，还是可以接受平均水平？平均水平其实相当不错。在美国，标普500指数在过去一百年里年均增长大约10%，这意味着如果你一百年前有1美元，现在你大概会有15000美元，这并不差对吧？这就是平均水平。”

“如果你想要超越平均水平，我并不鼓励业余投资者去追求这个目标，因为业余投资者通常没有能力做到超越平均水平。如果有人说：‘不，我不满足于平均水平，我想要超越平均水平，我知道我可能会失败’”

“你会选择哪条通向成功的道路？你是想要比普通投资者获得更多的成功，还是想要减少失败？或者两者兼而有之？”

“防守型思维方式能让你减少失败，而进攻型思维方式则是你获得更多成功的必要条件，很难同时兼具这两种思维方式。所以应该问自己：‘我是什么样的人？哪种策略对我更合适’”

“人性中有强烈的“错失恐惧”（FOMO），我们看到别人的成功时，会感到非常难受，而这对投资是有害的。不幸的是，这就是人性。我们必须尽力去克服它。”

（5）关于美股：还没有到让人寸步难行的时候

谈及近几年美股市场，霍华德·马克斯认为，美股现在有点高，但远没有疯狂，也没有到让人寸步难行的时候。

“顺便说一下，我不认为股市现在疯狂地高涨。它有点高，但远没有疯狂。我也不认为信贷市场现在非常不合理，只是有点过于高枕无忧了。”

“回到两年前，世界非常悲观，这意味着投资回报率很高，因为人们感觉非常低落，资产价格很合理。现在大多数人相当乐观。股市已经反弹了将近两年。”

“我喜欢在大家都悲观的时候买入，价格中没有包含乐观情绪。而今天，大多数人相当乐观，谈不上疯狂乐观，但几乎不含任何悲观情绪。我喜欢在价格中包含大量悲观情绪时买入，而这不是今天的情况。今天可以投资，但这不值得让人激动。”

（6）关于思维方式：用概率思维，生活会更快乐

谈及如何用概率的思维去考虑投资，霍华德·马克斯认为，这种思维方式是随着自己职业生涯的成长逐渐成熟的过程。

“我在1969年进入投资行业，1978年转到实际管理资金，加入花旗银行的债券部门。在1978年到1988年期间的某个时候，我不再从“是或否”的角度思考，而是加强了我的概率性思维。”

“大多数事情会按预期发生，但也有一些事情会以意想不到的方式发生。偶尔还会发生你以为永远不会发生的事情，也就是我们称之为“尾部事件”的情况。这是我对生活的看法，需要高度关注。”

“你必须摆脱非黑即白的思维，我一直在强调这一点，无论是投资还是生活。当你在处理未来的事件时，你永远不知道结果会怎样，你必须意识到这一点。这样你会成为一个更快乐、更有效率的人。”$睿远成长价值混合A(OTCFUND|007119)$$睿远成长价值混合C(OTCFUND|007120)$$睿远均衡价值三年持有混合A(OTCFUND|008969)$