大家好，我是(—)。

DBQ家人们，最近实在忙到飞起~

几大指数换血完毕，不断有人问大白红利调仓调的咋样了。

干脆一不做二不休，咱这就把中证红利、沪深300、A500和A50这几大指数调仓情况一并禀报~

一、中证红利vsA50，高抛低吸与追涨杀跌的两极

直接上图！这个表想必家人们并不陌生。没错，就是根据四只ETF申赎清单计算的指标。假设12.13是旧权重，12.16是新权重，测算相应的指数估值指标。

这张汇总图信息量很大~中证红利和A50成为了鲜明的两极。

从变动角度，按理说随着指数的涨跌，估值一般同步升降，然而我们却看到了截然相反的情景：红利越涨越便宜(股息率、市盈率下降)，A50越跌越贵(估值指标上升)。因此这种异像只能用调仓来解释，这便是红利低吸高抛，宽指追涨杀跌最直接的既视感。而沪深300和A500各项指标变化不大，可能因为其成分股足够多，分散性更好。值得注意的是，四大指数背后的企业质量都有所提升，中证红利、A50的ROE均大幅增长0.7%以上，沪深300和A500也有0.1个百分点的提升。

从截面角度，中证红利指数股息率再度站上6%，而A50的ROE也来到了13.3%，换血效果杠杠的。后续表现如何，且走且看。

二、红利不再是那个红利，宽基还是那个宽基

持仓TOP10的权重集中度来看，中证红利由17.15%压降至16.48%，A50由52.3%提升至54.1%。分散的更分散，集中的更集中。而沪深300和A500在调仓前后，集中度分别是22.6%和22.6%；21.4%和21.2%。四舍五入约等于不变，展现了相当的稳定性。

而具体看成分股明细，中证红利前十大中7只煤炭股（此前仅仅2只），中远海控跻身榜首，中国神华、陕西煤业维持在前十大；而A50、沪深300、A500的前十大成分股除了座次调整，名单成员并无变化——这便是股息率加权与市值加权的差别。某种意义上，股息率加权的红利类指数调仓完，已经不是从前的红利了，而市值加权的宽基，调仓后还能看出以前的影子。

三、红利调仓难上难，宽基调仓易中易

家人们经常诟病的一件事便是：各种红利类ETF为啥每次调仓期间都会跑输指数……其实仔细看一下数据就不难理解。中证红利调仓前后成分股换手近22%；A50约18%，沪深300和A500分别是3.7%和4.1%。因此红利调仓比例本身就高，再加上股息率加权的票流动性无法保障，那么调仓难度——只能是难上加难。而“自由流通市值加权”的宽基指数，仅看名字都能感受到满满的流动性，何况调仓换手比例又低，没几个要调的……

最后，猜测家人们与我一样，通过本次红利和宽基直观的对比，对股息率加权和市值加权都有了新的认知；而在调仓损耗这件事上，相信你我都释然。

毕竟，这并不如想象中的容易。

我甚至有种隐隐约约的感觉，红利正是牺牲了流动性换来了收益，而宽基则相反。

孰轻孰重？取决于你。世间安得双全法。

借用上大@上善山水 的一个词——“知止”。

或许是大智慧。

$A500指数ETF(SH560610)$$中证红利ETF(SH515080)$$沪深300ETF(SH510300)$

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