——大成·苏秉毅、招商·王平、华夏·孙蒙、国金·马芳&姚加红、国泰君安·胡崇海、西部利得·盛丰衍、广发·易威&李育鑫、长信·左金宝、景顺长城·黎海威、东证融汇·魏江

10月份在星球提醒过大家可以关注微盘股

后来的公众号文章也分析过，市场环境依旧适合小微盘

明年我还是看好小盘，我自己也配置了6%，可惜没来得及配够仓位。没想到这几个月小微盘可以涨这么凶，几乎不回调。这两天终于开始回调了，感觉明年可以找机会再入。

上篇文章《小盘量化春风又起，如何筛选量化基金》分析了小盘行情，对小盘量化基金进行了初步筛选，当时的文章也提醒了“现在配置小盘有点像刀口舔血，难度很大，投资者需谨慎”

本文主要还是选基，不是让大家马上去配置，下面继续分析具体的几只业绩还不错的基金，重点展示超额收益稳定性。

因为量化策略其实是包含了多因子、多策略，强调积小胜为大胜，所以相对基准（中证2000）的超额收益稳定很重要，可能是最重要的指标，也是本文的重点分析内容。其他重要的指标还有规模、换手率、投资经验、团队等。

先看看这些基金近1年的表现，重点看看回撤和相关性数据，希望和中证2000相关性高，但又别和微盘股指数相关性太高（太高的已剔除）。

下面所有图中，淡蓝线中证2000的走势，红线是该基金/中证2000，绿线是该基金/万得偏股基金指数，后两条线可以近似理解为是超额收益曲线，稳定向上代表稳定跑赢，反之亦然。

时间全部从现任基金经理任职开始拉（或建仓完成后），任职时间越长，数据越有说服力。截至2024年12月初，数据来源：wind，不再重复。

我们希望找到稳定跑赢中证2000的基金（红线），如果还能稳定跑赢市场平均（绿线）就更好了。因为有些基金未必会一直锚定小盘策略，如果小盘不行了，基金经理能及时帮我们切换也非常棒，不过经过梳理，目前没有基金经理做的比较好，所以还是看红线为主。

比如下图这几个基金，稳定跑输基准，我们就不要

下图这几个基金波动太剧烈的，我们也不要

下面几个是超额收益时有时无的，我们也不要

接下来分析一些表现还不错的

苏秉毅·大成景恒

苏秉毅是清华大学数量经济学硕士，2008年加入大成基金，有近13年管理经验，目前管理5只基金，规模11.27亿元，包含一些债基。纯权益规模应该不到10亿，规模适中。

苏秉毅采用“主观+量化”的投资策略，主要关注小盘反转机会。他这条6年半的超额收益曲线堪称完美，而且穿越牛熊，很厉害。

苏秉毅还有一个特点就是换手比较少，年均换手率大概在250%作用，对于量化基金来说算很低了。

目前主要的风险是基金偏向微盘，近3月与微盘股指数的相关性高达0.95。

2024年初，苏秉毅已经在微盘回撤中吃过一次亏了，最大回撤-37%，说明他当时的主观判断并没发挥作用。还好目前规模已从32亿降至6亿，机构整体在微盘股中的拥挤度也有所下降。

王平·招商量化精选

王平2006年加入招商基金，有14.5年投资经验。一开始是管理指数基金的，2016年开始转型做量化，管理招商量化精选。

他基本上稳定的跑赢了中证2000，这非常不错，而且自2021年以来，还稳定跑赢了万得偏股基金指数。可以说是近8年的最佳小盘量化基金了。

王平的优秀也是有目共睹，近几年管理规模持续上涨，目前已经166亿了，投资者可能会担心，他的规模会不会影响后续的超额收益？

目前，招商量化精选35亿不算小，好在目前限购200万，基本上把机构资金挡在外面了。再看近几年增加的规模，主要是指数基金和指数增强基金的规模，对原有基金运作影响不大。去掉指数基金，实际规模大概85亿左右。

观察成立以来的换手率情况，没有感觉出交易受到了规模影响。

观察成立以来的持股集中度变化情况，没有明显因为规模扩大而持仓集中。

我个人感觉王平后续的表现还是值得期待的，不过还是要注意观察规模对业绩的影响，近3月与微盘指数相关系数0.96，一旦微盘崩盘，我担心会出现踩踏风险。

孙蒙·华夏智胜价值成长

孙蒙这个超额收益曲线也挺不错，总体也是稳定跑赢了基准，不过比王平的波动大一些，其中很明显的是：在指数下跌时显著跑赢，在指数剧烈上涨时跑输（下图黑框有所标注）,可能是策略里有一些对冲。

因此他的回撤也是小盘量化经理中控制最好的（王平、胡崇海也不错）

孙蒙的管理规模也168亿了，他这个规模会更让人担心一些，因为新增的规模全都是量化相关的。其中华夏智胜价值成长目前8亿，还可以接受。

他的年均换手率约为940%，也要高于王平（约360%）

好在孙蒙目前换手率和持股集中度还没有明显发生变化，基金也限购了100万，因此后续可能还会有所表现。孙蒙的优点是不做市值下沉，持仓更偏向中证500，与微盘股指数相关性更低（近3月0.92）

马芳、姚加红·国金量化多因子

马芳之前主要担任IT工程师、产品经理等职务，2020年9月开始转做基金经理，有4年多投资经验，目前管理105亿，国金量化多因子主要是马芳管理，

姚加红之前在博时基金担任信息技术部总经理、指数投资事业部副总,2011来到国金基金。

国金量化多因子号称对标中证500（相关性0.76），不过实际上这几年和中证2000的相关性更高（0.93），说明超额收益主要还是来自市值下沉。

当然，相对中证2000的超额收益有段时间还是不错的

但是在年初微盘崩盘时，基金回撤也是比较大，此后策略也有所调整，和小盘指数的相关性开始下降

不足之处是国金量化多因子的规模也不小了，26亿，而且还没限购。马芳、姚加红总体的换手率（年均约890%）也要高于王平（约360%）。

也有优点，他们在市场高点或许会分红，帮助投资者落袋为安，2022年11月就曾分红过一次，其他基金极少会主要做，这种做法对投资者更友好。

胡崇海·国泰君安量化选股

胡崇海，之前也介绍过，浙江大学数学系运筹控制专业博士，在量化投资领域有13年的投研经历，量化水平很强，加入国泰君安接任300、500、1000指增后，收益和风控全都位居前几名（越右上角越好）

2023-4-19至2024-11-12，数据来源：choice

2021-12-15至2024-11-12，数据来源：choice

2022-08-16至2024-11-12，数据来源：choice

（同时也能看到，市值越小，指数增强基金平均获取的超额收益越多）

目前管理规模58亿，任职时间3年，基金规模4.9亿。从超额收益曲线来看，似乎更擅长震荡行情，单边上涨时容易跑输（估计也是做了些对冲）

胡崇海擅长量化交易、全市场选股，获得的超额收益会和其他小盘量化基金相关性低一些。不足之处是换手率非常高(年均约1300%），可能更容易受到规模影响，目前应该没有太大问题。

盛丰衍·西部利得量化成长

这个基金不是严格意义上的小盘量化基金，因为盛丰衍比较知名，因此这里也简要分析一下。

盛丰衍是复旦大学计算机应用技术专业硕士，现任西部利得投资总监、主动量化投资部总经理。8年管理经验，规模77.6亿。他在投资中强调“七分量化、三分主观”

西部利得量化成长之前一直是一个均衡成长风格的基金，适合观察相对偏股基金指数的超额收益（下图绿线）。

在2023年之前，超额收益一直很稳健，收益来源多样，与万得微盘股指数的相关性常年低于0.65。

2023年，可能是为了获取更多超额收益，盛丰衍逐渐集中使用微盘策略，到了2023下半年时，与万得微盘股指数的相关性提升至0.9，那一年超额收益确实很好。

但是到了2024年初，微盘股出现了崩塌，所有微盘股基金都回撤较大，由于西部利得量化成长当时规模的更大（57亿）且遭遇资金大幅赎回，结果自我踩踏严重，基金造成了剧烈回撤（上图黑框），把一年攒的超额收益又吐了回去。

那么盛丰衍现在吸取教训了吗？有一点，但不多。上半年有段时间他是放弃了微盘策略，不过近3月西部利得量化成长与万得微盘股的相关性又回到了0.97，高于和其他指数的相关性，甚至高于之前，说明他现在又回到了微盘策略。

那么未来盛丰衍还会遭遇剧烈回撤吗？考虑到目前基金规模已经从最高57亿降至目前10.6亿，踩踏风险已经小多了，但相比其他微盘策略基金，规模依旧偏大，风险不可不防

--下面简要分析2个近几年业绩较好的新锐--

易威、李育鑫·广发量化多因子

任职以来超额收益和业绩排名都还不错，同期业绩排名在我的小盘量化基金池中排名3/122。

不过易威、李育鑫两位基金经理都只有一年多的投资经验，最好是多观察观察。

规模有一定的优势，目前仅0.71亿，近几个月通过市值下沉到微盘股中获取了一定的超额收益，近3月与微盘股指数相关性0.974。基金名叫“多因子”，目前看来因子不够多~

魏江·东证融汇成长

3年管理经验，上海财经大学金融工程硕士，基金规模1.77亿，前两年应该不是对标小盘的，近1年开始市值下沉后效果不错，有待观察。

----最后简要看2个失势的量化老将----

量化策略需要不断的迭代升级，没有什么因子可以持续获得超额收益，也极少有经理能稳定跑赢。上述介绍的基金经理，除了王平、苏秉毅的量化投资经验超过8年，其他人都不算长。

下面再展示2个量化经验超过8年的经理，但是是最近几年表现不太好的。

长信·左金宝

9.8年量化经验，下图是代表作，但是21年以来一直不太行。

景顺长城·黎海威

11.1年量化经验，曾经量化“三剑客”之一，美国贝莱德集团海归

代表作也是从2018年开始持续跑输

这2个案例侧面说明了挑选量化基金经理的难度不小。可以预见的是，本文介绍的这些基金经理，后续肯定也会出现超额收益翻车的状况，只是难以确认是哪几个。

因为对量化经理研究难以做定性分析，量化策略又是个盲盒策略，超额收益可能说没就没，所以建议大家不要追逐高收益，还是分散多配置几只比较稳。

结语：中小微盘是一个很大的板块，至少有4000只股票，本文介绍的主要是集中于中证2000的基金，下篇文章介绍几个对标中证1000和中证500的基金，分别是鹏华·苏俊杰、嘉实·刘斌&龙昌伦、博时·刘钊、建信·叶乐天等，欢迎大家持续关注我们。

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