大家好！我是金鹰基金邹卫，这两天债市开始震荡调整，往后债市怎么走呢？债基还有配置价值吗？

受到央行约谈部分金融机构要求关注自身利率风险并加强债券投资稳健性的影响，今天（12月18日）国债期货和各期限利率债均有不同上行，债市调整。

自11月以来，债市逐步走强。最近债市涨得太快了。12月2日，10年期国债收益率“破2”。短短几天时间后，已经突破1.8%了（利率下行意味着债市走强）。12月12日，10年期国债收益率报1.8172%，创历史新低。12月13日，某10年期国债活跃券收益率继续下行3.6bp报1.774%（截至14点），下破1.8%重要关口。

利率突破新低后，整体债券市场进入了深水区，各类期限的利率基本上都已经大幅低于历史的最低值了，所以目前大家都在摸索着前行。今日受到央行约谈的影响，债市迎来剧烈调整。

往后债市怎么走呢？

稍微拉长时间来看，从经济基本面角度，目前经济基本面对债市而言是相对比较友好的，短期也看不到特别大的逆风。而且大家无论是从债券市场还是从权益市场来看，对于经济短期内经济能有起色信心仍然不足，即使数据好一点，比如出口数据等，大家都有可能认为是暂时的，或者是认为可能数据多少有点问题，目前整个基本面来看，尚未出现实质性变化。从政策面来看，货币政策的响应空间还是比较大的，所以政策也没有特别大的利空，所以现在整体仍是以利好为主，这也是促使了债市多次抢跑。

对于利率债，在十年期国债收益率一度下行至1.7%附近震荡，债市最大风险就是上涨了太多的风险，就会触发机构会有止盈的需求，特别是按照年度考核的像银行自营这类机构投资者，叠加央行监管部分的喊话，短期来看，可能波动会越来越大，利率到比较低的位置，未来的操作难度也会增加，所以现在短期也逐步在控制久期风险，适时止盈也还是合适的选择。

对于信用债，今年8月以来，以城投为代表的普通信用债回调幅度是较大的，到11月上旬时，信用利差基本上已经处于相对比较高的位置，所以在这个高位下，再加上权益市场逐步地回归平淡，债券市场整体回暖的大环境下，叠加估值和存款自律两个事情，大大的加速了信用债的回暖进程，整个信用债集聚做多反弹力量。

往后去看，信用债可能还是会有些震荡，但趋势性的、利率再大幅往上的调整下跌的可能性不高。毕竟理财自建估值只是加速了信用的回暖进程，最核心的还是整体信用债，特别是城投债的供给不足和配置需求旺盛这两个关键因素一直没有变化。在明年，叠加着利率已经下行到了比较低的位置，信用债的配置价值将优于利率债，信用债采用高票息的策略，拉长时间可能会有不错的表现。

总体来看，往后去看到明年，经济企稳向好之前，货币政策还有降息空间，利率仍然有下行空间，我们对债市不悲观，债市仍有走强空间，这一波债市的调整反而是给了配置进场的好时机，并且债券作为生息资产，主要且确定的收益来源是票息收益，理论上可视为“赚取货币时间价值”的投资品种，从中长期来看仍然是资产配置里重要的底仓选择。在配置价值上，信用债的机会可能会更大。

$金鹰添裕纯债债券C(OTCFUND|012622)$

$金鹰添悦60天滚动持有短债C(OTCFUND|016089)$

$金鹰添盈纯债债券C(OTCFUND|012623)$

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