府库第904期基金投顾观察原创内容

最近有一张图特别火，是各类资产从2009年至2024年9月30日的年化波动率和年化回报率的图。

比较尴尬的是国内的债券和股票接近15年下来，年化回报率差不多，都是4%左右，但是国内债券的波动率仅仅大于现金，是其他所有资产中年化波动率最低的了，而国内股票是所有资产中，波动率最大的。除此之外美国股票、成熟市场股票、房地产投资信托等资产，虽然年化波动率比较大，但收获了比较良好的回报。

这份报告中包含了大量的图表信息，是很有参考价值的。

多元化组合，我觉得目前比较难处理的是理解收益的问题。与国内的权益类组合不太一样，像权益市场的表现，跟指数走势一对比就能知道，行情好的时候能赚到钱，行情不好的时候就比较困难，很清晰。但是多元组合，最终得到的收益是这样的，但到底是因为什么取得了这样的结果，搞明白不太容易。

报告中有一幅图能帮着咱们测算一下多元组合的收益表现。

图中包含了10类资产，每一年的涨跌幅情况。除了这10类资产外，单独有一个多元化组合的收益，十年的年化收益率，多元组合6.4%，在全部11项中排第三，年化波动率是排第五，显著低于各类股票指数。

这个多元化组合是有定义的，我整理了一下规则，如下：

这是对10类资产进行了一个组合，是一个股债比6:4的一个多元组合。上面那个图大家肯定也看不太清楚，我把这个图中的多元组合收益进行了整理，并且绘制了一张累计的净值曲线：

从结果来看，十年的时间获得了110%的收益，是很不错的了。十年内有两年出现了亏损，分别是2018年与2022年，当年的亏损幅度在-7.4%和-9.0%，比例还好。另外每年的收益大概在6%-10%之间，行情特别好的时候，像2014年收益有17.7%，2019年收益有20.8%。

投资结果是蛮不错的。

这个多元模拟组合的排名我也做了一下整理，表现相对比较稳定，综合能有一个中游水平，能达到这样的目标也蛮好的。其中国内股市的在整个组合中有25%的占比，对组合收益的影响是比较明显的。而咱们A股波动大的特点也体现得淋漓尽致，十年的时间，有4年涨幅是最大的，有4年跌幅是最大的……

上面让咱们窥探了一下多元组合的历史收益问题，除此之外，目前还有两个问题不太容易解答：

资产类别选择问题，构建一个多元组合的时候，到底选择哪些类型的资产，是否应该纳入，对组合的价值是什么，每纳入一类资产的思考可能都不一样。

是否需要择时买入，毕竟很多资产涨了比较多，大家会担心买入之后是不是买得高了，如果遇到调整之后会出现亏损的情况。

其实整合起来，我感觉就是对于组合以及组合内部各类资产的持仓关系，缺乏比较好的联接。

明年会花比较长的时间，来啃这些问题喽。

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