上周政治局及经济工作会议召开之后，会议强调“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策{组合拳}”。会议释放的宽松信号推动长端利率再次下探，10年期国债收益率下行至1.8%以下，30年期国债收益率突破前低。自上周后半周开始，虽然资金面持续偏紧，但短端收益率较长端下行更快，收益率曲线呈现陡峭化。

与此同时，上周信用行情略显滞后，多数信用品种的利差被动拉开：

普通信用债：上周信用跟随利率下行，但利差多数被动拉开。

商金债：上周商金债收益率整体下行，后续若资金顺利转松，存单可能进一步下行，商金债收益率可能陡峭化跟随下行。

二永债：上周二永债收益率整体下行，期限利差被动拉大，后续若存单补涨，二永债收益率可能跟随下行。但因理财产品可能考虑到长久期二永债会对净值造成较大波动压力，对久期较长的二永债可能相对规避，因此下阶段中短久期二永债可能相对占优。

回顾12月上半月长端利率表现，整体超额较为明显，市场就货币政策基调变化的预期进行了提前抢跑。短期来看，可能的利空因素或源于以下两方面：

第一，如年末央行未兑现对资金的宽松态度，投放不及预期，跨年资金收敛可能超预期；

第二，如机构久期普遍拉伸至极致后，止盈操作带来的波动可能会加大。

虽然存在利空因素，但是预计风险相对有限。本周中国人民银行也已召开党委会议，会议再次强调，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，适时降准降息。适逢月度下旬往往是加大各种方式投放资金的时间点，叠加政府债缴款本周开始明显下滑，高息存款陆续到期，资金存在进一步转松的可能性，届时债市或顺畅演绎跨年行情，利率曲线或存在一定陡峭化空间。

存单、信用债在12月上半月受制于偏紧的资金面，收益率下行偏向滞后，后期可能存在一定补涨，建议投资者重点关注存单及中短端中高等级信用品种的投资机会，以把握市场变化带来的潜在收益。

 $平安5-10年期政策性金融债A(OTCFUND|007859)$ $平安惠复纯债A(OTCFUND|015830)$ $平安惠盈纯债A(OTCFUND|002795)$

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