上周回顾：流动性充裕背景下，股市风格显著分化，利率债市场迎来显著收益行情

上周利率债突破关键点位后迅速下行，整体利率曲线下移幅度属于近几年行情中的尾部概率事件；权益市场维持分化，在高频数据边际走弱和汇率等多种因素压制下，大盘股表现一般，而在风险偏好和内部流动性支持下，小微盘表现较好。

从理论和海外实践来看，无风险利率快速下行后，多资产、多策略的配置组合将有较好的配置性价比。

产品运作：上周组合中股债均有正向贡献

上周蜂巢恒利债券A涨跌幅0.4%，蜂巢恒利债券C涨跌幅0.4%。

债券部分我们利率久期维持中性仓位，在利率久期赔率的观点上维持谨慎，控制可能的回撤；权益部分维持中性略高，现阶段场内流动性和风险偏好未有下行迹象，多策略的超额表现预期高于均值；我们将视市场波动调整暴露敞口，维持回撤的可控。

未来展望：关注内外流动性的变化和演绎，动态调整股债两类资产的风险水平

近期，海外流动性和汇率压力压制了外资和主流机构偏好的大盘权益风格，在失去政策强预期的保护后，相较于海外风险资产，该类风格性价比较低。

国内流动性维度，债券市场的情绪与宽松预期共振，演绎逐渐激烈，短期持续兑现流动性预期，而股票市场的绝对赔率相对中性，相对赔率较为合适。

经济增长维度，政策落地后，市场将关注后续细则和数据验证。

风险偏好维度，债券市场的交易情绪回到均值以上，长久期利率债进入关键点位后赔率一般，我们维持中性看法，权益市场风险偏好强于市场预期且在风格上开始分化，交易信号的离散利好量化策略的超额，同时股债相对性价比利好于红利资产的配置，在政策真空期，红利+微盘的哑铃型策略或有配置性价。

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$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$