01 权益观点

本周两大重磅会议召开，未来进入相对政策空窗期，预计市场将转入政策落地和数据验证期。国内方面，政治局会议和中央经济工作会议对2025年的经济工作定调积极，无论是货币政策、财政政策，还是在对楼市、股市的定位上，都有明确的积极表态，周内10年期国债收益率一度下破1.8%；经济数据方面，住户贷款增速持续向好，但通胀数据回升放缓，短期经济复苏斜率的不确定性仍强。海外方面，本周欧洲、瑞士和加拿大央行相继降息，并对未来降息给予积极指引；美国11月CPI数据符合预期，当前市场对本月美联储降息25BPs暂无明显分歧。

短期建议对国内权益仍维持中性，保持均衡配置。行业配置上，关注具有较强业绩支撑、低估值的大盘价值股，兼顾避险属性较强的黄金、军工和粮食能源等板块。一方面，短期政策再度大幅加码的空间有限、经济数据短期弹性有限，业绩稳定、估值相对较低的行业配置价值凸显，关注先促消费政策后内生性复苏的消费品种：包括家电、轻工、汽车等。另一方面，对短期仍有政策持续催化的行业，在回调到支撑位后可适当增配，如自主可控和基建链等，地产在短期的进一步催化有限，仍需以观望为主。此外，适当增配黄金、军工和粮食能源等防御型资产，以应对全球地缘政治形势日趋复杂带来的各种“意外情形”。

02 市场回溯

A股：本周两个重磅会议相继召开，指出全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成，并对明年经济工作作出历史少有的积极定调。数据方面，本周公布11月金融数据显示实体经济融资需求仍有所转好，房贷继续企稳回升。CPI受食品项影响，同比增速意外放缓、环比超季节性下跌。海外方面，本周欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行相继降息，欧央行在声明中删除了“限制性政策”的措辞；美国11月CPI数据符合预期，美国PPI增速略超预期，市场预计美联储12月降息。本周A股市场放量回调，日均成交额回升至1.93万亿元，国证2000上涨0.79%，上证指数、沪深300和创业板指分别下跌0.36%、1.01%和1.40%。

风格方面，消费>周期>成长>金融。行业方面，本周各行业涨跌不一。消费方向，受提振消费的政策预期影响，商贸零售、纺织服饰、社会服务和轻工制造分别收涨超3.5%，医药生物下跌0.9%；周期方向，建筑材料收涨1.3%，建筑装饰、煤炭和环保分别下跌1.0%、1.0%和1.2%；科技成长方向，《黑神话：悟空》斩获TGA最佳动作（Best Action）和玩家之声（玩家投票奖），传媒周五逆势领涨，传媒、通信本周分别收涨4.1%和1.9%，国防军工、计算机和电力设备分别下跌0.7%、1.3%和2.1%。金融地产板块，银行、房地产和非银金融分别下跌0.5%、1.9%和2.3%。

海外：本周全球重要指数涨跌不一。美股三大指数涨跌分化，纳指上涨0.34%，标普和道指分别下跌0.64%和1.82%，美国大选后的美股上涨动力逐渐消减，标普500已连续十个交易日呈现下跌股票数量多于上涨股票的局面。欧洲方面，德国DAX上涨0.1%，英国富时100和法国CAC40周内分别下跌0.1%和0.23%。亚太地区方面，日经225周内上涨0.97%，韩国综合指数周内上涨2.73%，市场逐渐消化戒严令风波，韩国股市出现强劲反弹。大中华区方面，恒生指数上涨0.53%，上证指数、台湾加权指数、和创业板指分别下跌0.36%、0.75%和1.40%。

资金面

本周美元指数上涨，人民币汇率相对美元升值。截至12月13日，美元指数收盘价106.94，美元指数单周上涨0.9%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2795，离岸人民币兑美元升值0.06%。

估值面

本周大盘权重指数估值整体回落。具体看，中证500估值分位数上升0.2%，中证1000估值分位数下降0.1%，创业板指估值分位数下降0.6%，上证50估值分位数下降0.8%，创业板50估值分位数下降0.8%，沪深300估值分位数下降0.9%，中小板指估值分位数下降1.2%。横向比较看，中证1000估值分位数位于60%附近的历史分位，沪深300、上证50的估值分位处于45%附近的历史分位，中证500处于35%附近的历史较低位，中小板指的估值分位水平处于25%左右的历史低位，创业板50、创业板指的估值分位水平处于15%-20%的历史低位区间。

分板块来看，周期、消费、科技、金融估值水平涨跌不一。具体来看，周期板块方面，建筑材料估值分位上升0.9%，机械设备、煤炭、建筑装饰和环保估值分位分别下降0.8%、0.9%、1.0%和1.1%；消费板块方面，商贸零售、纺织服饰、美容护理和轻工制造估值分位分别上升5.2%、4.2%、3.0%和3.0%，医药生物和农林牧渔估值分位分别下降1.1%和2.0%；科技成长板块方面，传媒、通信和电子估值分位分别上升2.1%、2.0%和0.2%，计算机和电力设备估值分位分别下降1.0%和2.0%；金融板块，银行、房地产和非银金融估值分位分别下降0.1%、0.5%和3.1%。

情绪面

本周A股交投活跃度上升。A股日均成交额升至1.93万亿的水平（前值1.72万亿）。沪深300、上证综指、创业板指换手率均回升，其中沪深300换手率0.64%，上证综指换手率1.57%，创业板指换手率3.15%。

$金鹰科技创新股票A(OTCFUND|001167)$

$金鹰核心资源混合A(OTCFUND|210009)$

$金鹰红利价值混合A(OTCFUND|210002)$

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