12月9日-12月13日，主要利率债到期收益率大幅下行，国债期货全周收大阳线，全周影响因素包括：政治局会议表述货币政策由稳健转为适度宽松、中央经济工作会议表述下的政策象限预期有利于债牛演绎、配置力量作用等。动量指标显示利率债总体多头强势。

近期交易的主线已经切换到增量政策对于经济基本面的修复。从政策基本面角度，货币政策宽松下后续降准降息可期，债市长牛的核心基础在于财政信用口径能否超预期扩张，当下地方债务置换化债方案基本符合预期，关于赤字率和其他新增口径要关注中央经济工作会议以及明年两会。

当下要实质性的扭转通缩预期和状态，尚有一系列实际性的举措要落地，政策能否转向积极并不再摇摆，地产资产负债表能否有效修复，能否大剂量的宽信用使投资者预期从通缩转向通胀，这将是中期决定利率中枢有无上行的基础。政治局定调适度宽松，确认了未来一年货币政策放松还有较大空间。

根据历史统计，从“宽货币+紧信用”向“宽货币+宽信用”转向的一年内，利率高低点幅度较为可控，年度利率风险相对有限。在经济企稳尚未牢固之前，政策方向以降低社会融资成本为目的，债市长牛的基石尚未发生实质性改变。

（不构成投资建议）

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$同泰泰享中短债E(OTCFUND|015342)$$同泰恒利纯债C(OTCFUND|008729)$

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