美国11月物价读数显示通胀韧性十足，市场开始预期美联储降息节奏放缓。地缘及供给不确定推动油价回升。上周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨1.22%）>股票（MSCI全球股票指数下跌0.87%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌1.24%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌1.82%）。

股票方面，上周全球重要股票指数多数收涨，新兴市场股市跑赢发达市场。

中国港股和印度股市支撑新兴市场股市表现，中国港股恒生指数上周上涨0.53%，印度NIFTY50指数上涨0.37%，但中国A股收跌、万得全A下跌0.20%；此外，巴西和俄罗斯代表股指收跌。

发达市场方面，日本>美国>欧洲，日本日经225指数上周上涨0.97%；美国各股指表现分化，纳斯达克指数上涨0.34%，但标普500指数和道琼斯工业指数分别下跌0.64%和1.82%；欧洲股市亦出现分化，德国DAX指数上涨0.14%，而法国CAC40指数和英国富时100指数分别下跌0.23%和0.10%。

上周全球股市不同行业表现亦分化明显，电信业务和非日常消费品行业录得较好涨幅，但其余行业均收跌，原材料、工业、公用事业和医疗保健跌幅较明显。

商品方面，能源商品价格普遍回暖，布伦特原油期货价格上涨近5%；工业金属价格涨跌不一，铝、铁矿石和螺纹钢价格上涨，铜价则下跌；黄金价格上涨0.56%至2648.23美元/盎司。

债券市场方面，美国十年期国债收益率上行近20bp至4.397%，二年期国债收益率上行约12bp至4.245%；其他国家国债收益率曲线亦录得不同幅度上移，但上移幅度略小于美国债券。

汇率方面，美元指数维持强势，上周上行至107.003，较上周上涨0.89%；日元对美元贬值至153.65，美元兑人民币即期汇率至7.2736。经济数据方面，美国十一月CPI同比为+2.7%，环比为+0.3%，均符合市场预期和高于前值0.1个百分点；核心CPI同比为+3.3%，环比为+0.3%，与市场预期和前值持平。核心CPI环比连续第三个月保持增长，其中核心商品价格上涨0.3%，连续第三个月出现正增长，主要由汽车价格增长贡献；核心服务中租金增幅开始出现回落。此外，美国11月PPI同比增3.0%，高于预期2.6%，前值从2.4%上修至2.6%，环比为0.4%，高于预期0.2%，前值0.2%上修至0.3%。

总体看美国11月物价读数显示美国通胀韧性明显，但目前未构成美联储官员的担忧，预计本周美联储12月议息会议或仍将按计划降息，但未来或以更为谨慎偏鹰的形式调整货币政策指引。近期市场开始预期美联储降息节奏放缓，至2025年12月隐含利率从前两周的3.687%上升至上周的3.853%。

数据来源：以上市场数据来源彭博社。

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