与2022、2023会议的高频词对比，2024年的会议对“稳”“内需”“开放”“风险”“就业”的强调更为突出。

财政政策也从“积极”到“更加积极”：

对于2025年的政府债规模，民生证券测算预计较往年明显提升到15万亿+的规模：

民生证券指出，与往年相比，12·12有以下明显的不同：

1、对经济运行困难的表述也从“一些”升级为“不少”；

2、直接“明牌”上调赤字，这是历史鲜少可见的，或给市场吃下“定心丸”；

3、提振消费的重视与决心空前，政策思路上从“投资”向“消费”的范式转变；

4、罕见地直截了当明示“降准降息”，意味着明年潜在的调降幅度可能超过今年；

5、强调供给侧的新思路——整治“内卷”。

其中，扩大内需值得关注。会议指明了刺激消费重点领域：

一是“加力扩围”实施“两新”（大规模设备更新&消费品以旧换新）；

二是惠民生，稳保障：比如推动“中低收入群体增收减负”、“提高养老金”。

民生证券预计，支持范围有望扩展到今年偏冷的家具、餐饮，以及具备换新潜力的通讯器材。

民生证券测算，在基准情形下，2025年向新品类扩容财政资金1500亿元，则可对应拉动约4000亿元潜在销售空间，相当于2023年社零总额的0.9%。

来源：民生证券，陶川

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