货币政策定调，如何解读？

昨日中共中央政治局会议召开，官方通稿表示明年要坚持实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，其中货币政策是2011年来首次调整为“适度宽松”；之前在2011年至2024年期间，货币政策定调均为“稳健”。这些年来我国的货币政策都较为克制，所以明年在“适度宽松”的定调下，降准降息或可值得期待。整体看来会议定调偏积极，消息出来后债市情绪受到提振。

债券市场接下来会怎么走？

从基本面、政策面上看，因为特朗普主张对进口商品征收高额关税，这可能会影响我国后续的出口外贸，所以明年如果要完成经济增长目标的话，财政政策与货币政策都需要更加有力；但强预期到强现实不是一蹴而就，持续环比改善的趋势有难度也需要时间验证。且市场对于政策的方向和框架已经有基本预期，对债市扰动有限，所以总体来看，基本面暂时不构成债市主要的利空因素。

而从资金面上看，未来一段时间到年底，资金面依然会保持适度宽松状态。新增债券供给和大行融出规模下降可能导致资金分层结构不稳，资金面在跨月跨季时点比较紧张，但央行仍在延续支持性货币政策的定位，可能会通过降准等措施来进行平衡，且通过逆回购、降准以及国债买卖等操作，继续向市场提供增量资金，将流动性维持在较为宽松充裕的水平。资金面可能并不构成12月债市利空的主要因素。

所以展望未来，在经济温和复苏、流动性宽松的大背景下，以及市场对于降准降息等预期的支撑下，债市向好的大方向仍在。

$前海联合泳辉纯债A(OTCFUND|007327)$$前海联合泰瑞纯债A(OTCFUND|008636)$$前海联合添泽债券C(OTCFUND|009350)$

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