近期，债券市场表现强劲，10年期国债收益率跌破2%。作为资本市场最为看重的无风险收益率，10年期国债收益率的变动也影响着其他资产定价，在随后的几个交易日，A股红利资产乘风而上。

“10月以来，红利资产长期处于调整期，板块整体表现不是很好。最近几天的表现和国债收益率下行有直接关系。”上海一家券商自营业务人士对证券时报记者表示，市场判断国内可能长期处于低息环境，低估值高股息的红利资产在这种环境下有显著优势。

市场分析人士认为，进入岁末年初，在保险等机构大资金配置权益资产——尤其是低估值稳定类的权益资产需求上升等因素推动下，红利资产配置价值得以提升。

华金证券策略首席分析师邓利军表示，债券配置性价比下降是支持红利板块占优的原因。近期10年期国债收益率回落至2%以下，已处于历史低位，且股权风险溢价处于一倍和二倍标准差之间，表明当前权益相对债券的配置性价比显著回升。

前述券商自营人士也表示，随着10年期国债收益率持续下行，机构更加坚定对长期低利率环境的确认，也会持续挖掘红利资产价值。

民生证券首席固定收益分析师谭逸鸣认为，明年宽货币周期叠加流动性合理充裕，包括国债利率在内的广谱利率仍有下行空间。按当前宏观图景和信用状态推演，考虑到降息的幅度，预估明年10年期国债利率下行区间或至1.7%-1.8%水平。

多数固定收益分析师持有类似观点，中金公司的最新债市调查显示，绝大多数投资者认为现在到2025年底，10年期国债收益率的低点会较今年进一步下移。

德邦证券首席固定收益分析师吕品则认为，明年央行对债券的购买或将逐步常态化，以代替MLF（中期借贷便利）和降准工具。因此流动性宽松依然是债市坚实的基础，货币宽松周期尚未结束，预计10年期国债收益率在1.7%-2.0%区间波动。

事实上，不仅是利率债的走势为红利资产提供支撑。一些分析师认为，在化债等政策推动下，高息城投债的消失也让红利资产显得更具价值。

“长期以来，城投债的刚兑信仰一度使其产生了类无风险利率的定价作用。大量的资金沉淀于高息城投债，既增加了地方财政压力，也对市场其他投资产生分流。”华金证券固定收益分析师牛逸表示，随着大量的高息资产被置换为低成本的地方债，红利类资产的热度有望进一步提升。

机构看好红利资产长期价值

“面向2025年，高股息依然是可以获得绝对收益的有效策略，但年化收益回落至6%-7%左右，建议以市值管理为抓手，注意波段属性会进一步增强，真正赚到分红的钱是战胜高股息指数获得超额收益的关键。”国投证券首席策略分析师林荣雄表示。

林荣雄以日本股市为例，日股高股息定价演绎大致分为两个阶段：第一阶段是10年期国债收益率持续下行，对应上世纪90年代高股息策略奏效；第二阶段对应2000年-2008年日本10年期国债收益率中枢不再下行，但高股息整体受益企业分红持续提升而迎来一波更大的行情。

邓利军表示，从中远期来看，红利资产依然有较高配置价值。当前10年期国债收益率处于历史低位，导致长期资金配置高股息板块的需求难逆转。

邓利军表示，短期来看，红利资产的配置价值上升，可能有所表现：

一是岁末年初保险等机构大资金配置权益资产，尤其是低估值稳定类的权益资产需求上升；

二是短期经济修复预期上升，大金融、地产、煤炭、电力等红利资产有望受益；

三是短期中东等地缘冲突风险上升，有部分避险资金可能加大红利资产的配置力度。

$宝盈华证龙头红利50指数发起式C(OTCFUND|020121)$

$宝盈华证龙头红利50指数发起式A(OTCFUND|020120)$

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文章来源：证券时报。

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