银河证券银行行业周报：M1口径修订适配经济发展，关注增量政策成效

M1统计口径修订符合预期，与经济发展的适配性提高：央行决定自2025年1月数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金；其中新纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金。新口径下的M1提高了对居民部门消费活动的关注度，更完整体现了社会购买力变化。截至2024年10月，我国居民部门活期存款、货币当局负债中的非金融机构存款规模分别为39.36、2.37万亿元，测算修订后M1规模达到105.06万亿元，同比变化-2.33%，高于当前口径下的-6.1%。我们测算新口径M1变化趋势与当前口径基本一致，增速整体提升、波动更小，预计受新纳入规模较大的居民活期存款影响。新口径M1各分项中，M0、企业活期存款、机关单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金占比分别为11.65%、19.81%、28.82%、37.46%、2.25%。预计新口径M1同比增速有望继续改善，主要考虑到逆周期调节力度加大，财政发力支持地方化债和重点领域产业发展，叠加房地产政策优化，单位和个人活期存款均有望改善。作为经济发展的先行指标，M1增速改善将释放社会经济发展活力的积极信号，利好A股市场修复，有助于银行中间业务企稳；同时，M1增速回升意味着资金活化程度提高，银行活期存款增加，利好银行负债成本优化，为息差提供一定支撑。

新华社针对当前货币政策发力稳增长情况发表述评：12月7日，新华社发表述评《货币政策发力稳增长怎么看——当前中国经济问答之五》，对当前货币政策进行了回顾，今年以来货币政策在总量、结构、利率方面打出组合拳，为经济回升提供良好的货币金融环境。总的来看，一揽子增量货币政策体现稳经济、稳预期、惠民生的导向。当前我国经济仍面临困难和挑战，外部不确定性也在上升，货币政策成为金融稳增长和支持高质量发展的重要抓手。

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