一、市场综述

上周A 股持续上涨。具体来看，截至2024年12月6日，上证综指收于3,404.08点，全周上涨2.33%；深证成指收于10,791.34点，全周上涨1.69%。主要指数中，全周上证50指数上涨1.54%，沪深300指数上涨1.44%，中证500指数上涨2.17%，创业板指数上涨1.94%，科创50指数上涨0.70%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中30个行业上涨，涨幅前五分别为：传媒、煤炭、钢铁、综合、消费者服务。

二、经济基本面

1. 2024年12月6日，美国劳工统计局公布2024年11月的非农就业数据

2024年11月美国新增非农就业22.7万人，预期增加22万人，前值上修至3.6万人；季调失业率为4.2%，预期4.1%，前值4.1%。

11月新增非农就业22.7万人，高于预期的22万人。但数据公布后，市场加大了对12月降息的押注，概率较报告发布前的67%上升至86%左右，且10年期美债收益率从4.17%回落3bp至4.14%。我们认为主要有以下三点原因：

一是，失业率超预期上升。保留2位小数后，11 月失业率连续第二个月上升至4.25%（前值为4.14%），新进入劳动力市场者、永久性失业者是本月失业率上升的主要推升因素，而暂时性失业下降，反映了飓风和罢工结束后，暂时性失业者回归岗位。

二是，非农就业虽高于预期，但趋势上仍呈放缓。10 月飓风和罢工的扰动下，10 月“爆冷”的就业推升了 11 月的新增就业。私营部门新增就业的6个月移动均值为 10.8 万人，连续第6个月下降，达到疫后新低。

新增非农就业的结构不佳。分行业看，教育医疗、政府部门继续做出较大贡献：两者合计新增就业 11.2 万人，占新增就业总数的 49%。私营部门新增就业19.4 万人，低于市场预期的 20.5 万人。休闲与酒店业、专业和商业服务、制造业表现相对较好，其他行业均表现平淡。休闲与酒店业就业或与 11 月感恩节和“黑五”有关；制造业就业在 10 月大跌后反弹，反映了飓风和罢工结束后工人回归岗位。

三是，薪资增速虽超预期，但不足以推升通胀担忧。11 月非农薪资增4.0%，持平前值，高于市场预期的3.9%，但没有引发太多通胀担忧。13个行业中，6个行业薪资增速上行、7个行业增速下行；薪资增速的提升主要来自于采矿业、批发业和零售业。

图1、美联储降息预期

2. 2024年12月6日，中国物流与采购联合会发布全球PMI

2024年11月份全球制造业PMI为49.3%，较上月上升0.5个百分点，创出今年下半年以来新高。

分区域看，亚洲制造业PMI连续3个月小幅上升，连续2个月稳定在51%及以上；美洲制造业PMI较上月有所上升，但指数仍在50%以下；欧洲制造业PMI和非洲制造业PMI较上月均有小幅下降，且指数均在50%以下。

三、 高频数据

1. 生产相关：开工率表现多数下行

12月第一周，开工率表现多数下行，石油沥青、高炉开工率、汽车轮胎、焦化企业开工率均有下滑；PTA、纯碱开工率环比上升。整车货运流量指数环比上升2.1，同比上升5.0%，生产业景气度较高。

2. 需求相关：月初地产成交继续放量

11月29日-12月5日30 城新房成交面积环比+4.5%，同比+48%，高于2022、2023 年同期。17城二手房成交面积环比+36.5%，同比+80%，相较 2019、2021年同期分别+83%、+150%，成交动能比前周继续增强。

图2、二手房成交面积

3. 通胀相关：食品价格涨幅扩大

12月第一周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为23.4元/公斤，环比-0.4%，蔬菜价格环比+0.5%，涨幅持平前周。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.1%、+0.1%，前一周分别为+0.01%、+0.04%。

工业品方面，南华工业品价格指较上一周回落0.81%。煤价继续走低、水泥价格指数9月以来首次转跌。

四、 政策面

中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见，部署十一项重点任务，推动城市基础设施数字化改造。《意见》提出，推动与智能网联汽车协同发展；支持符合条件的新型城市基建项目；明确户内设置基本智能产品要求等。

财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》向社会公开征求意见。其中提到，采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。

五、 资金面

EPFR显示主动外资流出中国市场放缓，被动外资转为流入。11月28日-12月4日，A股主动外资流出1.1亿

美元，上周流出2.7亿美元；被动资金流入2.1亿美元，上周流出6.5亿美元。

12月第一周，融资余额流入210亿，上周为62.8亿。

图3、分渠道资金流入情况（亿元）

注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。

注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。

六、配置建议

12月将召开政治局会议、中央经济工作会议。尽管两大会议并不会明确明年财政预算内赤字率以及GDP目标，但我们预计在表述和预期引导上将较为积极，明年政府预算内赤字率有望明显扩大，同时特别国债和地方专项债等工具预计也将继续加码，保持广义财政支出明显扩张。我们继续对市场保持乐观，可以围绕政策支持和应对外部压力两条主线布局。

七、 本周关注

1.12月政治局会议、中央经济工作会议；

2.11月中国进出口、物价；

3.11月美国CPI 。

$圆信永丰医药健康(OTCFUND|006274)$

$圆信永丰兴源灵活配置混合A(OTCFUND|001965)$

$圆信永丰大湾区A(OTCFUND|009055)$

$圆信永丰汇利混合(LOF)(OTCFUND|501051)$

$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$

$圆信永丰消费升级(OTCFUND|004934)$

$圆信永丰双利A(OTCFUND|000824)$

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