真是想不到，一直涨不停的债券，最近又创历史新高了，十年期国债收益率更是一度破了2%关口，创自2002年4月以来新低，长债“1”时代，就这么到来了。

因为利率的下降，债券价格不断的在上涨，拿着债券基金的人，最近一段时间真的是太幸福了，每天都在数蛋中，不断看着账户收益上涨。

对比下来，买A股的人就比较心累了，因为这几个月的行情，并没有什么像样的拉升，一直围绕3300点来回震荡，来来回回的坐过山车，每天都是颤颤巍巍的，一不小心可能就有重新掉下来了

最近这几个月，既要担心市场可能会下跌，又要担心账户的缩水，是真的很磨人了，像9月底的那种大涨行情，真的是太短暂了，也就只有一个星期左右，然后其他时间又开始震荡了。

大A真不愧是“牛短熊长”，波动不是一般的大，真的是出了名的难炒，巴菲特来了都要脱一层皮，估计最后也要变成“巴韭特”。

回溯了一下历史行情，下图是沪深300和标普500自2002年以来的走势，其中蓝线是沪深300，紫线是标普500。

数据来源：wind，截至2024.11.19

从2002年以来，A股大概经历了六轮牛熊周期，牛市的涨幅虽然大，但持续时间太短了，10%的时间都不到，剩下90%的时间就都是震荡下跌了，熊市太过漫长，不仅持续时间长，跌幅也很大。

比如，从2021年到2024年9月的这轮熊市，跌了将近4年的时间，沪深300最大的跌幅将近50%，又回到了牛市的起涨点，真的就是一场空了，硬抗下来的都身心俱疲，属于是钢铁战士了。

因此，对我们普通人来说，要想在A股赚钱，不能全部都集中在一个方向，要做多元资产配置，把相关性低的资产放在一起，把权益的风险和波动给降下来。

社保基金，就是很好的参考样本。

根据全国社会保障基金2023年度报告，社保基金自2000年8月成立以来，年均投资收益率为7.36%，这个收益率还是很高的；从年度收益来看，只有极少数大熊市时，才会出现亏损，大多数年份都实现正收益，回撤控制的很好，所以被称为A股的股神。

尤其是2024年，是社保基金大赚的一年，真的是大丰收了，年收益都已经达到了1.68万亿元，这真的是一个天文数字，确实挺让人震惊的，这赚的也太多了。

要知道的是，别人赚的就是我们亏的。

在投资策略上，社保基金也并不是很复杂，就是多元资产配置，不仅投资股市，还会投资债市、不动产等其他资产，然后根据市场环境、经济周期等方面，动态调整不同资产的配置比例。

例如，在经济增长放缓时期，社保基金会增加固定的配置，以降低风险；而在经济复苏期，会增加权益资产的配置，以追求更高的收益。

说实在的，社保基金的这种多元配置思路，再加上定期动态调整，很值得我们借鉴。当然，在实际投资时，除了考虑A500指数ETF（560610）这种宽基之外，同时加入红利、债券、黄金等资产，构建一个相对稳健的组合，能很好的分散A股的风险。

首先，资产间的相关性较低。多元资产配置，要想降低波动，低相关是最重要的一点，这样才可以实现风险对冲。一般来说，相关系数越大，说明相关性越强；相关系数越小，说明相关性越弱。

从最近三年的数据来看，红利、债券、黄金这些资产，与代表A股的中证A500的相关，其实是非常弱的，相关系数都是负的，属于是明显的负相关了。

其次，资产本身波动较低。要知道的是，债券、黄金、红利这些，除了与中证A500相关性较低之外，自身的波动性也是比较低的，属于是防守型的低波资产。

此外，这些资产本身的收益也很好，沪金指数近十年的涨幅超过了158%，中证红利全收益指数近十年的涨幅超过了177%，债券基金指数的涨幅也是超过了44%，也能够给组合贡献比较多的收益。

所以说，像红利、债券、黄金这几类资产，它们不仅自身的波动比较小，与中证A500的相关性也比较低，很适合我们做资产配置，每类资产都有各自的特性，定位非常清晰。

中证A500：覆盖A股500家各行业头部公司，能较好的反映A股市场的表现，属于进攻型资产，市场好的时候，能拿到较高收益。比如，费率较低的A500指数ETF（560610），分红很慷慨，“季度+强制+80%高比例分红”，规模已经超过144亿元了。

高股息：在权益资产中，属于波动比较低的，熊市时防守能力很强，能起到压舱石的作用。比如中证红利ETF（515080），分红也很慷慨，季度分红机制，有11次分红了。

债券：属于是防御性资产，安全性高，在经济不稳定或股市下跌时，往往能起到保值和缓冲风险的作用，比如说招商产业债，历史业绩优秀，波动低。

黄金：是典型的避险资产，在通货膨胀、货币危机或政治不稳定时，通常会有不错的表现，而且与其他资产的相关性也很低。

如果用这四类资产，去构建投资组合，会是一个相对稳健的组合，能够很好的降低投资风险，收益也不会太差，关键是能适应不同的市场环境，属于是可以长期拿下去的永久组合，这其实是哈利·布朗投资组合的一个演变。

做了一个回测，

做一个多元大类资产组合，将组合的仓位，平均分配在黄金、债券、中证A500、中证红利上，半年做一次再平衡，从回测数据来看，这个多元资产配置组合的业绩很不错。

首先，持有体验得到大幅优化。组合近十年的年化波动率下降至11%左右，远远小于同期沪深300，持有体验得到了很大改善，波动风险下降了很多。

其次，业绩比较优秀。组合近十年的年化收益为8.9%，相比沪深300的超额为72%，净值保持了持续上涨的趋势，一直在创新高当中。

当然，这种朴素的多元配置策略，其实是最为经典的，属于是懒人投资组合了，不需要花太多的时间，就可以做出比较好的收益。不过呢，组合的持仓和配比，还是略显粗糙了，不够精细，适合没什么时间研究的人。

实际上，从组合的底层逻辑来看，像大卫斯文森组合、达里奥全天候等知名策略，也属于是大类多元配置策略，只是加入的资产类别更多，然后还会根据市场、经济周期、政策等方面，对不同的资产做调整，这样业绩会更优秀一些。

如果有不同的投资需求，可以在以上策略的基础上，去做相应的调整。比如说，想要更低的波动，那么就降低权益的占比，增加债券的比重既可以。如果想全球化配置，也可以优化调整，调整对应品类结构就可以了，也可以增加房地产REITs、石油基金等，实现更大类的配置。

说实话，A股本身的波动确实很大，如果只考虑A股单一方向的话，投资难度是很大的，收益可能也还不一定会好，多元大类资产配置，是很不错的策略，目前跟投的【磐石瞭望】投顾组合，采用的就是以上配置思路。

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