各位投资者朋友们大家好，我是前海联合添泽债券基金、前海联合泰瑞纯债基金的基金经理孙连玉。 11月以来，债市在震荡中悄然开启了回暖行情，在12月2日这天十年国债收益率更是一度创下新低，但第二天债市又略有调整；所以不少债基投资者也在关心，债市的暖意能持续多久呢？那我就在这里分享一下我的观点，希望能给各位投资者带来一定的参考价值。

11月债市回顾：

上旬，资金面转松；人常会公布会议议题，其中对于增加政府债务限额的议题仅限于增加地方政府隐性债务置换额度；随后公布的具体置换方案也未超市场预期，债市收益率连续下行。

中旬，资金面略紧，地方政府置换债供给压力发酵，债市小幅调整。

下旬，随着供给压力被慢慢消化，收益率再度转为连续下行。

12月债市展望：政策或仍以稳为主

经济增长方面，PMI、汽车消费、地产等经济高频数据有向好迹象，全年5%左右的经济增长目标完成概率较大。但地产销售主要是一二线有所企稳，能否持续以及能否带动全国地产企稳还需观察，目前看概率尚不高；且在社融增速未呈现回升趋势的情况下，经济总体大幅转暖的概率也不高。

政策方面，虽然9月政治局会议前后政策力度明显加大，但从财政政策主要集中在地方政府隐性债务置换角度来看，政策仍是以稳为主，而非强刺激。12月的政治局会议及中央经济工作会议将定调明年经济，大概率将延续9月政治局会议偏强的政策基调，政策方向上也将延续以稳为主的方向，只是稳的力度预计会有所加强，但大概率依然不会是强刺激，明年经济增速大概率仍在5%左右。

长周期下，债市依然值得看多

总的来说，对于债市而言，考虑到当前收益率已较年初有明显下行，如果明年经济增速依然在5%左右，意味着经济增速下行对于债市的支撑会较今年有所减弱，那么债市的方向将主要由财政发力的力度与货币政策发力的力度哪个更强来决定。从9月政治局会议以来的政策看，货币政策的力度大概率要强于财政政策，所以大方向上，债市向好的方向仍在。

而考虑到债券市场经历过9月政治局会议后的调整，对于政策基调已有偏高的预期。12月政治局会议和中央经济工作会议如果只是延续9月政治局会议的方向，而未出现大的变化，则对债市的影响预计不会很大。但若会议前，收益率持续快速下行，呈现出完全忽视会议影响的市场走势，则会议前后债市可能会有所调整，但预计幅度也不会很大。

$前海联合添泽债券A(OTCFUND|009349)$$前海联合添泽债券C(OTCFUND|009350)$$前海联合泰瑞纯债C(OTCFUND|008703)$

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