最新热点

1. 11月制造业PMI写下七个月新高。11月30日，国家统计局公布2024年11月中国采购经理指数（PMI）运行情况，其中制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为50.0%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平。制造业PMI连续第二个月扩张，显示官方推出的一系列经济刺激措施正持续发力，总的来看，当前正处于政策的空窗期，从PMI等主要经济指标看，宏观经济基本面总体呈波浪式修复格局，当下预期偏强和基本面偏弱交织的矛盾仍存，市场行情或延续震荡状态。

2. 隐债置换地方债供给高峰已过，资金面大幅收紧的风险可控。截至12月2日上午8时，据不完全统计，已有25地（浙江、江苏、贵州、山东、陕西、黑龙江、甘肃、河南、宁波、青岛、大连、湖南、辽宁、云南、河北、四川、广西、海南、厦门、新疆、内蒙古、福建、重庆、山西、湖北）披露发行“置换隐债专项债”，总规模合计15734.4925亿元。当前已有16地完成发行，合计规模10852.1068亿元。政府债供给压力仍然是12月资金面的核心风险，我们预测12月政府债净环比回落约7000亿元，压力有所减轻，且面临跨年扰动，预计央行也将通过投放买断式回购、买入国债等方式投放更低成本的中长期稳定资金，以及12月仍有一次潜在降准25-50bp的机会，预计资金面大幅收紧的风险可控。

3. 总理称将继续加大逆周期调节力度。总理与中国美国商会会长及部分中外资企业负责人会面。其表示，今年以来中国经济运行总体平稳稳中有进，将继续加大逆周期调节力度，推动中国经济持续向好，不断培育壮大新动能，“坚定推进”高水平对外开放。总理与第二届链博会（国际供应链促进博览会）参展参会企业代表座谈时称，中国是全球产工链的关键环节，将不断培育壮大新动能，为深化全球产业链合作。希望广大企业做全球产供链的坚定维护者和积极建设者，继续坚定支持经济全球化。

4. 市场利率定价自律机制：将非银同业活期存款利率纳入自律管理。市场利率定价自律机制11月28日发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》提出，除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。我们认为，规范同业存款利率有助于缓解银行负债端压力，明年息差降幅或进一步收窄。同时也将利于利率传导，从而推动社会综合融资成本稳中有降。

5. 贸易伙伴和行业团体警告美国当选总统关税战没有赢家，各方利益均会受损。中国、墨西哥和加拿大的官员以及主要行业团体警告说，美国当选总统上周一威胁对三国商品征收高额关税将损害所有相关国家的经济，导致通胀飙升并破坏就业市场。另外，美国当选总统上周日发文警告金砖国家（BRICS）如果胆敢图谋削弱美元地位，输出到美国的货品将须缴付100%关税。其发言上周二在汇市、债市和股票市场引发震荡。中国驻美国发言人稍早在一份声明中称，“中方认为，中美经贸合作本质上是互利的”“贸易战或关税战没有赢家”。

行情解读

【指数】

数据来源：iFind；数据截止时间：2024年11月29日

【利率】

数据来源：iFind；数据截止时间：2024年11月29日

数据来源：iFind；数据截止时间：2024年11月29日

数据来源：iFind；数据截止时间：2024年11月29日

【信用债】

注：上述信用级别为中债隐含评级。

数据来源：iFind；数据截止时间：2024年11月29日

注：上述信用级别为中债隐含评级。

数据来源：iFind；数据截止时间：2024年11月29日

注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA+。

数据来源：iFind；数据截止时间：2024年11月29日

上周虽然面临跨月和央行净回笼，但市场流动性仍均衡宽松，前期地方债供给等利空逐渐淡化，周中在降准预期、年末行情抢跑等背景下，长端表现强势，债市走牛。

后市展望

地方政府置换债发行高峰期已过，供给压力已实质性解除，资金面后续将维持宽松，跨年行情或已提前启动，债市有望持续走牛。后续债市走向关注12月即将召开的政治局会议和中央经济工作会议。

相关基金

$红塔红土瑞景纯债C(OTCFUND|010734)$

$红塔红土瑞祥纯债C(OTCFUND|007982)$

$红塔红土瑞鑫纯债债券C(OTCFUND|015534)$

$红塔红土瑞恒纯债债券C(OTCFUND|016321)$

$红塔红土人人宝货币A(OTCFUND|002709)$

$红塔红土长益定开债C(OTCFUND|002689)$

$红塔红土30天持有期债券C(OTCFUND|021762)$

$红塔红土中债0-3年政策性金融债指数C(OTCFUND|020049)$

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