一、纯债部分：

上周，债券收益率震荡下行，对于后续市场，我们认为：

1、央行公开市场操作对冲地方债供给增加影响，市场流动性宽松。当前宏观经济处于验证期，投资者更关注债券供给对流动性的影响，而虽然近期地方债供给放量、但随着央行进行买断式逆回购、同时在短端买入债券，实际流动性宽松，资金价格并未出现明显抬升的情况。因此对于流动性承压的预期有所减弱，投资者在长端的预期交易较为活跃，收益率快速下行，而短端因实际资金价格较为稳定，波动相对较小。

2、11月PMI继续改善，关注12月是否会有进一步刺激政策。11月制造业PMI继续录得50以上，9月以来的政策对经济仍有正面效果，而12月的经济相关会议可能会对明年经济政策进行定调，同时根据央行之前表述，年底前可能仍是降准窗口。因此当前仍需关注政策的持续性。

3、本周一，受同业存款相关政策影响，债市交投情绪活跃，10年活跃国债成交收益率下行明显并突破2.0%，债市短期受事件催化和情绪发酵影响波动幅度有所放大，当前收益率已经处于较低水平，未来走势有待进一步观察，考虑到基本面边际改善且后续政策的不确定性，债市短期或进入区间震荡阶段。

后续来看，目前流动性较为宽松，随着债券供给高峰的逐步结束，资金价格若出现明显下行，前期涨幅较小的短端或仍存在较好机会。

二、转债部分：

近两周来看，转债指数整体表现较为稳健，转债估值有一定修复，但仍处于近年来较低的历史分位区间，估值仍有提升空间。

$西部利得聚泰18个月定开债A(OTCFUND|009018)$

$西部利得汇享债券C(OTCFUND|675113)$

数据来源：Wind

风险提示：本文件中的内容及观点仅供参考，不构成投资建议。基金管理人不对任何人使用文件中内容而引致的损失承担责任，本文件中的所有观点仅为成文时观点，有权对其调整。市场有风险，基金投资须谨慎。