大家好，我是达诚基金吴昊阳。

11月中下旬以来，权益市场震荡频频，持续调整。这波市场调整的原因，以及权益市场的后续走势成为大家关注的重点。那近期市场波动的核心逻辑是什么？后续市场会怎么走？又有哪些板块值得关注呢？

政策进入窗口期，外部因素扰动下市场情绪降温

关于近期的市场波动，我认为可以分为外部和内部两个角度来看。

外部因素来看，首先，最重要的就是11月初美国大选落幕，特朗普当选新一届美国总统后的一系列政策主张扰动。这其中，对国内影响最大的无过于关税和科技封锁。他在此前竞选期间曾提出要对中国的商品征收60%的关税，并对其他地区的商品征收最高达 20%的关税。不过，我认为关税问题是否落地实施还需要进一步观察，并且，距离特朗普执政也仍有一定时间。不过，总体上来看，不论节奏如何，加征关税总是会对我国对美出口和经济增长造成一定的负面影响。

其次，在科技领域，特朗普政府可能会延续美对华的一贯态度，对中国继续实行打压和封锁。特朗普呼吁“制造业回流美国”，计划将关键供应链带回美国。再加上美对华在科技领域的“脱钩断链”和“小院高墙”整体政策基调，预计美国将进一步加大对中国半导体、AI大模型、算力设备等科技领域的限制和封锁。

内部因素方面，自9月底一系列政策的推出开始，到11月8日人大常委会落幕。这期间，整个市场一直在进行政策预期交易，市场已经有了一波快速大幅上涨。在人大常委会后的新闻发布会上，经蓝部长介绍，本次整体化债额达12万亿，这一部分的化债规模已经普遍超出了市场预期。

此外，蓝部长还提及财政部正在积极谋划下一阶段的财政政策。包括支持房地产市场健康发展的相关税收政策、隐性债务置换工作、发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本工作、专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面等多方面工作，均在加速推进和落地过程中，这些政策的预热也给市场注入了新的政策预期。

虽然政策预期一直都在，但是市场在经历了一波大幅上涨后，有部分短期资金有进行兑现的意愿。叠加国内政策和经济数据出现了一个空白的窗口期，市场情绪进入一个较敏感的阶段，叠加上外部环境的干扰，使得最近这段时间，市场出现了一波震荡调整。

如何看待A股市场整体走势？哪些板块值得关注？

客观来讲，目前虽然政策不断在出台，但是从政策传导到实体经济的复苏，再到宏观数据的反馈，这个中间还是需要一定的时间的。因此，后续跨年行情的话，在宏观数据没有明显好转之前，主要还是需要政策预期的驱动。目前来看，需要重点关注后续12月的中央经济工作会议上是否会继续持续推出一些新的增量政策出来。短期来看，整体市场可能还是维持一个偏震荡的行情。

展望年后，长期来看，随着国内政策的不断调整和加码，一方面可以进一步促进国内房地产市场的企稳和刺激内需，另一方面也可以有效对冲外部环境的压力，整体市场风险偏好预计会持续改善。之后，随着中国国内房地产数据的企稳和消费、金融数据等宏观数据的不断好转，整体权益市场未来或将长期向好，慢牛格局可期。

风格配置方面，我目前关注的方向价值红利以及科技。

具体来看，目前的市场环境仍然偏弱势，市场波动大，方向也不明确。在此环境中，价值红利类资产的波动和回撤要更加稳定一点，能够为投资者带来良好的持有体验。另外，新“国九条”及其配套规则的出台，鼓励上市公司提高分红水平和频次，从而使得上市公司提高现金分红的稳定性、及时性和可预期性。

除此之外，我关注的另一个方向则是科技赛道中，确定性较高或者空间较大的一些方向，譬如AI大模型、半导体、人形机器人等。

一方面，由于外围对我们科技领域的压制与封锁，促使我们要尽快进行进口替代的研究，从而使得我们在半导体方向上，可能会有一些突破性的进展；另一方面，随着AI大模型的不断普及和人形机器人的出现，各类科技所需的硬件设备在未来的增长空间也是不断在扩大的。

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#消费赛道持续活跃，投资机会来了？#

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