如果说9、10月市场的关键词是“反弹”“疯狂”的话，那么11月以来，市场的关键词似乎应该是“理智”“冷静”。

当市场经历了“狂热”阶段后，重新回到“理性”的区间时，市场参与者特征会有什么不同吗？我们应该怎么样制定股债配置策略呢？

现在和9月最大的区别是什么？

确定股债配比的第一步是确定当下市场处于怎么样一个状态，目前市场与9月份最核心的一个区别实际上是交易情绪。

而观察市场交易情绪一个非常核心的指标就是「融资余额」。

融资，指的就是“借钱买股票”，融资余额提升，可以理解为市场的增量资金越来越多了。

从下图可以看出，今年以来，融资盘可划分为三个阶段：

今年9.24之前，交易情绪极其低迷，融资余额单调下降；

9.24-10月底，交易情绪亢奋，资金跑步入场；

11月以来，情绪逐渐开始降温，但融资余额仍处高位。

数据来源：wind；数据区间：2024.6~2024.11

这么一看，市场状态的结论就很明确了，虽然情绪逐渐冷静下来了，但冷静之后融资余额也仍处高位，市场开始进入了震荡阶段。

实际上，从市场整体成交额层面，我们也可以得出类似的结论。

数据来源：wind；数据区间：2024.1~2024.11

10月初，成交额快速上升至3.5万亿高点，目前已回落了将近一半。但即使是回落之后，11.25日的最新成交额也可以达到1.5万亿，这明显高于近三年（2021.9~2024.9）的均成交额（约9000亿）。

从市场交易情况来看，至少有三点结论：

1）目前市场交易最亢奋节点已经过去了，最初的“流动性充裕”阶段开始退水；

2）当前交易活跃度虽然有回撤，但仍然明显高于近三年平均水平；

3）在前期连续重大会议之后，市场整体已经从极端悲观的情绪中走出来了，回归理性。

为何市场告别亢奋，开始震荡？

那么，为啥最近市场进入了震荡阶段呢？这里面有一个很关键的概念，叫「政策空窗期」。

9月底10月初，国内持续推出了各项刺激政策，可以看出各方资金的明显博弈，这也推动了9月底的一波行情；与此同时，海外的重大宏观事件“美国大选”也反复给各赛道带来不同维度冲击。

而10月中下旬以来，国内暂时没有政策持续推出，进入了「政策空窗期」，市场开始震荡、调整。

虽然近期没有重大政策持续推出，但后续实际上有两个重大关注节点：

12月的中央经济工作会议，这可能决定了明年政策定调、重点扶持领域等等；

明年1月特朗普正式上任美国总统，这可能可以看出咱们所关注的关税、地缘政治等方面核心问题，最终的落地情况。

股债怎么配？

结合之前的判断，最受益于亢奋情绪+流动性宽松的小盘成长风格可能会逐渐风险增加，无业绩、无估值的一些盲炒行情可能会告一段落。

市场短期来说可能会经历一段时间调整、降低成交活跃度，下一次重大政策事件或许会成为转折点。

综合来看，目前市场估值大概是在50-60%之间的中估区间， 不算过于火热高估，也脱离了低估区间。

因为整体估值比较适中，所以大家建仓的时候采用均衡配置的方案相对较好，为自己构造一种进可攻、退可守的资产配置状态。

如果说，大家希望通过定投来参与权益市场机会 ，假如将定投的金额分为加倍投、正常投、减量投三种状态的话，当前保持正常投就好，也是一种比较均衡的定投方式。

大家目前现在的资产配置比例都是怎么样的？对后面的市场都有什么看法或疑问呢？

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