上周关键词：【长端震荡】

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上周债券市场震荡，其中主要受地方政府债发行规模及标位影响，长端利率债波动较大。随着各省陆续公布发行计划，当前市场关注点由供给规模逐渐转向发行点位，如若当日发行点位好于（低于）二级市场同期限估值情况，则对债市形成利好。而信用债方面，得益于信用债估值逐渐企稳，配置盘加速入场，信用利差持续压缩，上周信用债表现总体好于利率债。

从事件方面来看：1）上周公布的LPR一年期、五年期均按兵不动；2）上周公布财政收入情况，1-10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%，政府性基金预算收入同比下降19%；3）美元指数持续走强，创近两年以来新高。

总体来看，随着地方债逐步发行放量，长端利率债交易逻辑切换为利空出尽，随即出现“抢跑”行情。考虑到人民币兑美元汇率阶段性突破7.25的关键点位，以及央行对于“汇率弹性”等相关表述，引发市场对于后续资金面的猜想，预计央行降准、MLF续作等政策将成为短期内债券市场博弈主线。

图：期限利差VS信用利差

数据来源：Wind

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【LPR一年期、五年期均按兵不动】

上周公布的11月份LPR一年期3.1%，5年期以上为3.6%，均与此前保持一致。由于10月份LPR已下调过25个基点，本次11月份LPR保持不变符合市场预期。值得注意的是，近期部分地区地产销售、到访量等微观数据呈现复苏迹象，政策对于地产的支撑正在效果正在逐步显现。

【1-10月财政收入情况公布】

上周公布了1-10月财政收入情况，从细分项来看，税收收入同步下降4.5%，非税收入同比增长15.3%；政府性基金收入中国有土地使用权出让收入同比下降22.9%。上述数据表明当前国内宏观经济基本面仍偏弱，主要税源税收收入、卖地收入依然承压，地方政府对于非税收入的依赖度正在提升。

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