今天，高扬的新基金交银启合，刚刚结束了募集，在当前的市场环境下，成长风格基金的顺利结募，一定程度上提振了投资者的信心，这显然是交银基金「启系列」又一次良好的布局。

在《不懂得周期的基金经理，也大概难以做好成长》一文中，我提到了高扬作为TMT基金经理的特点——

专注「成长」重视「周期」，擅长以库存、供给、需求作为三要素，进行成长股周期位置的判断。

同时，我也特别谈到了交银老带新、传帮带的文化，日常工作里，围绕投研的观点碰撞，能为新生代基金经理的个人成长，提供很多有益的启发。

这正是资管机构所需要的。

我常常也在想，究竟什么才是资管公司的核心竞争力？

个人觉得，最关键的还要看两点——

第一，必要的「逆周期」布局能力。在资管行业的生态里，市场营销行为本身是中性的，但营销的时点非常重要，往往一定程度上决定了一笔投资的成功与否。

第二，有序且扎实的人才培养体系。所谓长江后浪推前浪，老基金经理对市场相对更深刻的理解以及更丰富的经验，能帮年轻基金经理少走一些弯路；而年轻人的勤奋和拼劲，以及更舒适的规模，往往能创造更有锐度的回报。

二者，其实缺一不可。

（一）逆周期布局，是难而正确的事

资管是经营信任的生意。

在市场相对低位的每一次布局，在未来都有可能是善缘。

A股市场周期波动比较剧烈，同样一只基金、同样的基金经理投资者在不同点位买，可能会有不同的结果。

「逆周期布局」逐渐成为评价基金公司的重要参考指标。

9月初，基金公司分类评价指标调整，新评价体系仍维持A类、B类、C类三档，但比例从50%、40%、10%调整为30%、50%、20%；A类管理人可优先参与创新产品（业务）试点，C类管理人原则上不得参与，并相应加大对其检查监测力度，审慎对待其申请设立子公司或新增业务资格。

主要评价指标，除合规风控之外，更主要的一点就是对「逆周期」布局以及「投研能力」的重视。

大幅提升了权益类基金规模加分权重，对高位发行规模较大、投资者体验差的管理人予以扣分，反之加分。

事实上，交银并不排斥做一些带有「与市场对抗意味」的动作。

比如这两年医药确实面临着支付端的压力，股价确实惨淡，也几乎找不到像样的利好。

而交银施罗德在去年9月和10月安排了两只耐人寻味的产品新发——楼慧源的交银悦信精选和徐嘉辰的交银医疗健康混合。

楼慧源大家了解，她是交银医药组的扛把子，而徐嘉辰是2018年加入交银的医药分析师，这只基金是他作为基金经理的「处子秀」。

在行业最困难的时候，医药方向的老将新人同时出手，既向市场传达了对医药行业的乐观态度，又实现了医药组的新老传承。

如果这两年的医药，真能算上历史级别的底部区间的话，那未来回看交银对医药基金这两次的布局，或将会又是一段佳话。

多年以来，市场一直流行着一个说法——

好基金，应该是管出来的。

而规模，又是影响主动基金业绩的重要因素之一，也再没有人比基金经理更清楚自己的策略容量。

所以每到一个阶段，基金经理都需要更充分的时间来适应规模、调整策略。

交银会在很大程度上尊重基金经理的想法，并不会单纯为了规模，轻易透支管理人的规模半径，旗下很多长期绩优基金，其规模往往也是阶梯式抬升的。

比如，交银趋势优先近十年业绩在晨星十年期基金排行榜中，位列“积极配置·中小盘”第1/23（截至2024/09/30），也是曹文俊、韩威俊、杨金金三代基金经理传承下来的优秀产品，近10年的区间收益率高达623.81%（2014/11/7-2024/11/7）。

而规模，也只是从2014年年底的7亿出头，涨到了今年三季报披露的不到60亿，不过50亿的涨幅而已。

（二）“开启”基金经理生涯，交银新生代开始崭露头角

资管也是经营人才的生意。

只有一代代优秀的投资人成长起来，才能持续为投资者创造回报。

交银施罗德整体很看重「投研文化的传承」，很多优秀股票发掘买入的起点，其实都是研究员。

在交银，良性的投研互动往往从面试时就已经开始。

研究员面试，基金经理基本都会亲自参与，自己选中的人自己负责，自己花精力去培养，在日后的工作中大家朝夕相处、彼此熟识，在沟通个股上也没什么隔阂，高质量的投研一体化就是这么来的。

而顶级的研究员大多也很勤奋，有强烈的自驱力，同时在个股买卖逻辑、价格、持续跟踪方面，都可放心信任。

像杨金金，当年做研究员时，邮件标题都是高亮带感叹号，敢给出清晰具体的买卖建议，遇到关键问题不含糊。

这对基金经理的帮助其实很大，所以，对这样优秀的研究员，及时、大胆的提拔也非常关键。

今年8月3日，王崇卸任了交银精选的基金经理，也标志着2023年初开始参与合管交银精选的张雪蓉，正式开始了独挑大梁的管理生涯。

从内部提拔新人来管理基金，是交银施罗德一贯的传统，公司甚至还为此设计了专门的系列产品——「启系列」。

所谓「启系列」，是交银施罗德内部给新基金经理安排的第一只属于自己的新发基金，寓意是「开启」新的投资管理生涯。

事实上除了今天结募的交银启合，这几年，交银给芮晨、郭若、封晴、黄鼎都安排了自己的「启系列」新发。

封晴的总体风格均衡偏成长，而芮晨从追求高弹性和高锐度完成了均衡型的蜕变，黄鼎延续了去年低估值+高成长的反脆弱的打法。

犹记得去年，交银在给郭若做交银启信发起式基金的新发时，当时获得了内部员工超300万的认购，公司对基金经理的信心也比较强。

毕竟郭若出身的交银制造组，历史上走出了任相栋、刘鹏、杨金金三个知名基金经理，团队整体的投研实力一直在线。

而郭若的工位与金金是同桌，两人日常的关系也很好，平日里的交流也比较多。

这种投研层面的良性互动，能在必要时帮管理人打破思维瓶颈，为新基金经理的成长带去很多的帮助。

也正是在这样一轮漫长的周期里，交银新生代的基金经理们，已稳步成长了起来。

（三）最后的话

公募基金存在的意义，就是珍惜并管理好投资者的每一笔钱。

随着时代的发展，资管行业正在变得更加体系化、程式化。

一名优秀的投资经理固然可以在较长维度内创造亮眼的回报，但能否把这份收益传导给投资者，还需要基金公司乃至整个资管生态圈的努力。

作为投资者，我们也乐于见到更多的资管公司站出来，花更多的力气去探索并实践“逆周期布局”，让行业真正赢得投资者的尊重。

交银趋势混合A（C）历年业绩/现行业绩比较基准（沪深300指数收益率*75%+中证综合债券指数收益率*25%）2019年46.16%（C类未成立%）/27.90%，2020年61.53%（C类未成立%）/21.26%，2021年81.45%（成立至年底10.91%）/-2.39%（2.16%），2022年-5.98%（-6.54%）/-15.70%，2023年-8.39%（-8.94%）/-7.43%，2024年上半年5.89%（5.58%）/1.72%。本基金A自2020/05/06至2020/05/27由杨金金、韩威俊共同管理，自2020/05/28至2024/11/12由杨金金单独管理。本基金C自2021/08/27至2024/11/12由杨金金单独管理。本基金在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。$交银启合混合A(OTCFUND|019136)$$交银启信混合发起A(OTCFUND|017850)$$交银启衡混合A(OTCFUND|016541)$

数据来源：业绩来自基金定期报告，截至2024.6.30；基金经理任职回报统计规则来自银河证券，截至2024.6.30。

风险提示：本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。其他风险揭示见招募说明书风险揭示部分。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。投资人在投资本基金前，需全面认识本基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注本基金特有风险（本基金投资内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所有限公司上市的股票，将可能承担港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。本基金并可投资资产支持证券、股指期货、存托凭证，并可能承担基金合同提前终止的风险），并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。