今年9.24政策大礼包以来，A股持续走强。如果对各个宽基指数表现打分，创业板这轮必须拥有姓名。Wind数据显示，从9.24-11.19日，创业板累计涨幅高达39.70%，从2021年算起，创业板已经震荡了整整三年，为何这次能肩负市场“反攻号角”？

图：09.24以来各宽基的市场表现

数据来源：wind，截至2024.09.24-2024.11.19

1、以史为鉴，反攻急先锋

从指数基因来看，创业板其实一直是那个奋勇直前的“急先锋”。按年度市场表现看，创业板指自2010年6月发布以来，2011年-2023年13个完整自然年度的收益率均值为11.30%，明显优于同期沪深300（3.26%）、中证500（3.79%）。

数据来源：Wind，2011.1.1-2024.11.19

主要原因也很简单，创业板指数的行业重点覆盖了电力设备与新能源、医药、电子、非银金融、通信等，其中，新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。而且这些行业代表着中国经济转型的方向，契合国家发展战略，增长潜力巨大。

图1：2011年以来主要宽基市场表现

数据来源：Wind，2011.1.1-2024.11.19

2、盈利与估值的双重修复

由于近三年市场调整力度之大，情绪性抛压过大，我们可以看两个指标，一个是盈利涨跌幅，另一个是估值涨跌幅。盈利涨跌幅=(上期盈利本期盈利−上期盈利)×100%，估值涨跌幅=(上期估值本期估值−上期估值)×100%。

通常情况下，盈利涨跌幅与估值涨跌幅应该呈现正相关性，盈利的提升将估值拔高到一个新高度。但回顾近十年，2014、2016、2017以及最近三年创业板这两个指标数据呈现负相关，主要原因在于盈利提升对估值的消化以及市场预期发生的改变。最近三年市场适当降低了预期，因此盈利的抬升并没用同步驱动资金推高估值。但我们认为伴随着经济复苏，创业板正有望迎来盈利与估值的双重修复。

图2：创业板的盈利涨跌幅与估值涨跌幅

数据来源：Wind，2014.1.1-2024.11.20

3、成交量不断提升

随着行情的不断修复，创业板指数成交量开始明显放大，具体看，创业板指成交额由今年年初的日均1500亿元左右，大幅提升到11月的日均6000多亿元左右，交投活跃，投资者信心显著提升。

图3：2024年以来创业板的每周成交额（单位：亿元）

数据来源：wind，截至2024.11.20

从估值上看，创业板的市盈率仅为34.67倍，处于近十年16.62%的历史低位，依旧具备较高性价比。换句话说，目前创业板指估值低于历史上83%的时间，或已具备配置优势，存在估值修复的空间，吸引力较为显著。

数据来源：Wind，截至2024.11.20

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