今天11月22日，A股三大股指集体收跌，沪指收跌3.06%，港股也同样飘绿，恒生指数截至15点跌2.13%。

分指数来看，偏大盘价值风格的指数，跌幅相对少（如沪深300、中证红利等），而偏小盘成长风格的指数，跌幅相对多（如科创50、创业板指、中信成长风格指数等），两类风格的跷跷板效应再次体现。

分行业来看，各板块罕见普跌，前期较热门的光伏、半导体、生物医药等跌幅居前，只有极个别有消息面利好的细分板块收红。

市场并没有新增明显的利空，那么为什么下跌呢？

近期杠杆资金主导市场

在前期政策密集出台后，市场流动性变得宽裕，主要的增量资金是两融资金，这类资金风险偏好高，换手率高，追求高弹性，比起衡量公司的基本面和估值，公司的未来想象空间被放到更重要的位置。在这样的背景下，小盘股、科技成长股和题材股表现活跃。

随着科技成长的走高，止盈资金也陆续增加。

回调并非全是坏事，避免冲动操作

前期杠杆资金的活跃，使得部分长线资金暂时观望。长线资金看的正是基本面趋势。下跌在长线资金眼里也意味着风险的释放。

短期市场走势受情绪、资金等因素影响较大，但中长期市场还是会围绕基本面趋势波动。正像巴菲特所说，“市场短期是投票机，长期是称重机”。

那么从基本面的角度看，目前，宏观经济和微观业绩，基本面数据都暂处空窗期。目前国内政策正处推进期，传导到实体经济需要时间，政策效果也在观察期，而上市公司业绩也将在明年1月开始陆续披露。

但是，目前全年5%GDP增速预计可完成已成为市场共识，中期看，国家出台的一系列政策更重要的是释放出了目标全力提振经济的这一信号，如果后续实际经济复苏不及预期，大概率有进一步加码的动作，经济基本面预计将温和修复。

总的来说，市场短期下跌不必过度惊慌，在明年春节归来基本面改善验证之前，尽量避免整体仓位上的追高卖低。并且当前市场对经济复苏的投资主线没有达成明确共识，投资者可继续保持观察。

对于短期风格变化，研究机构分析，12月相对11月市场往往“更重视基本面”，大盘风格相对小市值风格的超额也是一年中最高，市场可能迎来一段“更看基本面”的主题行情（注1）。

$博道沪深300指数增强C(OTCFUND|007045)$

$博道中证500增强C(OTCFUND|006594)$

$博道远航混合C(OTCFUND|007127)$

$博道成长智航股票C(OTCFUND|013642)$

(注1参考资料：天风证券《天风·策略：机构如何适应主题行情？》，2024-11-22。

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