各位投资者朋友们，好久不见！我是深耕债市十余年，稳中求进的固收基金经理陈利！

从10月的经济数据来看，我国经济仍在筑底阶段，但已显露出企稳的迹象。在政策扶持、“金九银十”的传统旺季、国庆假期以及双十一购物节等多重因素的推动下，数据开始展现出更多的积极面。消费成为10月数据的亮点，基建投资也呈现出加强的趋势。在生产端，服务业生产指数同比增速提升至6.3%，达到年内最高水平，工业增加值基本企稳，尽管略有放缓，但中游产业的生产表现亮眼。同时，早前公布的出口数据也超出了市场预期。然而，10月主要拖累仍是地产投资，且暂时看不到好转可能；不过地产数据的亮点存在于销量的回暖，特别是一线城市有更不错的表现。

在利率市场方面：我们总体判断市场将在震荡中走向“牛陡”的概率更大。近一个月来，债市已逐渐退出“危机交易”模式，从“异常资产荒”向“正常资产荒”过渡。未来一段时间，市场可能面临短暂的政策真空期，重大政策动向有待12月的中央经济工作会议明确。但我们认为，政策最激烈、对情绪冲击最大的阶段已经过去，后续市场将更多地聚焦于基本面，开始关注增量信息的边际变化。

在此背景下，有两个方面的边际变化值得重点关注：一是随着“化债”专项债的陆续发行，银行体系可能会提前为发债预留资金。我们需要留意后续发债的节奏、化债资金对社融的反季节性提升，以及这些变化对市场情绪可能产生的扰动。二是国际方面，在欧日基本面和汇率持续走弱、美国经济展现韧性、财政支出增加以及减税预期等因素的推动下，美元走强趋势在短期内仍将持续。同时，新兴市场外汇市场也显著走弱。从逆周期因子的表现来看，人民币汇率的重要性再度凸显，近期人民币汇率已呈现出守7.2的迹象，其是否会成为利率市场的扰动因素，我们将持续关注。

在信用市场方面：上周信用债收益率普遍下行，普信债表现优于金融债，中低等级债券表现优于中高等级，中短端债券表现略优于长端。信用利差整体收窄，AA+和AA资产表现突出，3年内的信用债继续受到市场的青睐。本轮化债行动不仅显著降低了地方政府债务风险，还优化了商业银行的资产负债结构，释放了更多信贷资源，改善了市场流动性。同时，它还优化了债务结构，节约了地方利息支出，对城投债形成了长期利好。总体来看，这些变化更加有利于弱资质区域的城投企业，市场已开始逐步对供给增量进行定价。央行将继续维护市场流动性，信用债中短端具有较高的性价比。

作为固收基金经理，我们将继续密切关注市场动态，灵活调整投资策略，以期为投资者创造稳健的回报。

感谢各位投资者朋友们的支持，希望我的文章对你们有所帮助，我们下期再见！ 

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