宏观方面：

16日中美领导人见面，领导人指出中美是两个大国，难免有些矛盾分歧。总结了过去4年经验，即：一是要有正确的战略认知;二是要言必信、行必果;三是要平等相待;四是不能挑战红线、底线;五是要多搞对话和合作;六是要回应人民期待;七是要展现大国担当。同时也明确了4条红线，即：台湾问题、民主人权、道路制度、发展权利。总的来说，本次会晤增量信息方面较为有限，明确台湾问题的优先级，对于资本市场而言冲击影响可能不大。

11月16日，住建部旗下中国房地产报刊文《重新认识和首定房地产业的支柱地位》指出中国需要房地产业作为支柱产业，继续长期、稳定、健康发展。第一，从提振经济增长和稳定社会秩序方面看，需要房地产业继续发挥支撑作用;第二，从稳定财富价值和恢复大众信心角度，云要房地产业继续发挥提振作用;第三，只要经济存在波动，就云要实施宏观调控，而房地产业则是调控的重要着力点。或为今日房地产板块大涨原因，不过午后的回落体现出市场存在一定的分歧。

近期对于债市冲击较大的核心因素仍或是债券供给，截至目前而言，已有五省市披露近期特殊再融资专项债发行计划，共计2244亿元，本周共计发行1926亿元，其中21-22日分别发行584亿元、1342亿元，且观察上周河南省再融资债券发行情况，24河南债66最终票面利率为2.26%，同期限河南债估值为2.27%，低于估值1bp发行，一定程度意味着目前资金仍较为充裕，供给缺口不大，整体供给冲击压力或较为可控。不过值得注意的是，若计划年底发行1-2万亿元，对标去年1.5万亿元，由于强调本次化债力度最大以及已经落地2000多亿元，或仍有超过1.3we供给压力。另一方面，由于该债券发行无需匹配项目，仅需地方人大常委会审批，发满2万亿元可能性也比较大，后续关注支持性货币政策，例如OMO、降准等。在密集供给落地的同时或可关注例如江苏等大规模发行情况，若发行结果处于估值附近并未出现发飞现象，则一定程度可以体现资金面的相对稳定。

高频数据方面，上周高频数据主要关注全面下跌的物价指标和转向改善的基建指标。

PPI方面，综合和分项指标全面下跌，特朗普胜选后美元指数持续上行，对大宗商品价格产生普遍压力。CRB现货指数、南华期货商品指数、WTI原油现货价、Brent原油现货价、LME铜现货结算价、LME铝现货结算价、焦煤价格、动力煤价格、螺纹钢期货收盘价、铁矿石期货收盘价分别变动-0.18%、-3.69%、-3.73%、-3.16%、-4.26%、-1.89%、-1.21%、-0.06%、-2.91%、-3.68%。

CPI方面，综合和分项指标全面下跌，农产品批发价格200指数、猪肉平均批发价、牛肉平均批发价、羊肉平均批发价、白条鸡平均批发价、鸡蛋平均批发价、19种蔬菜平均批发价、6种水果平均批发价分别变动-1.48%、-1.15%、-0.05%、-0.04%、-0.67%、-0.79%、-3.01%、-0.53%。

基建上周改善但并未形成趋势。磨机运转率、螺纹钢表观消费量、国内样本企业沥青开工率、浮法玻璃开工率分别增0.70%、0.98%、18.32%、0.05%。

生产涨跌互现，发电近三个月季节性走低。

物流多数环比改善，除了公路物流运价指数上周跌1.25%以外，其他指标均环比上涨。

房地产仍偏弱。30大中城市商品房成交面积上周跌0.98%，其中一线城市增17.78%，二线城市跌15.12%；全国城市二手房出售挂牌价指数跌0.46%，挂牌量指数跌4.21%。100大中城市成交土地占地面积增109.15%，主要是二三线偏强，分别为121.29%和113.94%；100大中城市成交土地溢价率下跌3.04个百分点。

出口多数走强，仅有SCFI下跌3.42%，以及红海局势缓和下欧线集运指数收盘价上周由高点下跌2.10%。其他指标均增长，其中波罗的海干散货运费指数在近两个月的下跌后连续两周改善，上周大涨16.04%。

利率方面：

信用方面：

收益债数据：

前一交易日（11月15日），信用债高收益成交总量244.77E，较前日下滑17.77%；其中，城投债成交量187.48E，减少25.18%，山东（39.41E）、四川（16.65E）、河南（17.57E）成交量较高；地产债成交量10.01E，增加131.33%；其他产业债成交量47.28E，增加10.55%。

信用利差周度（11.11-11.15）：

上周信用债收益率普遍下行，AA+、AA级信用债收益率下行幅度更大。

城投债外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别下行3BP、6BP和6BP，其中AAA级信用利差最高的三个区域分别为云南、陕西、河南；分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行4BP、5BP和6BP。各省级平台利差多数下行1-8BP。

产业债利差多数下行，但部分民企地产债利差依旧较大幅度上行。其中，央企和地方国企地产债利差分别下行3BP、4BP,混合所有制和民企地产债利差上行8BP、23BP。

转债方面：

今日转债市场有所调整，中证转债指数下跌0.63%，万得可转债等权指数下跌1.11%。今日转债市场成交额821.69亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。股市方面，A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，沪指跌0.21%，深成指跌1.91%，创业板指跌2.35%，北证50指数跌3.64%，全市场成交额17960亿元，较上日缩量673亿元。板块题材上，石墨电极、银行、钢铁、房地产板块等涨幅居前，教育、AI应用方向跌幅居前。

今日建筑装饰行业涨幅较好。证监会于11月15日正式发布施行市值管理指引文件，提出多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。多家传统建筑央企常年破净，市值管理政策驱动板块行情，后续企业层面价值提升措施值得期待。 化债方案将有效降低地方政策财政压力。政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，助力基建央企业绩、现金流和资产质量修复。同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。行业投资有所修复，1-10月我国基建投资同比增速实现3月以来的首次环比提升，狭义、广义基础设施投资分别同比增长4.30%、9.35%，分别环比+0.2pct、+0.09pct，或由于四季度项目施工提速，一定程度体现专项债发行提速和特别国债发行落地成效。建议关注建筑行业相关转债标的。

今日焦煤行业涨幅较好。当前焦煤价格反弹的高度主要受到产业链利润分配的影响。焦煤在产业链中占据较大份额，导致钢厂和焦化厂的利润被压缩。根据当前钢价3300-3500元的水平，焦煤价格的上限可以达到2300元，而目前港口焦煤价格约为1700元，显示出焦煤价格存在较大的反弹空间。焦煤价格的上涨并不顺畅，主要由于钢铁限产预期反复和进口增量的影响。钢厂在利润分配中的议价能力增强，加上进口焦煤的补充，导致焦煤价格上涨空间受限。若未来钢价在地产和基建等政策刺激下反弹，焦煤价格有望企稳并反弹。焦煤的国内产量预计在2025年下降约650万吨，降幅约为1.4%。尽管国内产量下降，但进口和需求的不确定性较大。若政策刺激导致明年粗钢产量增速超过1%，焦煤供需将偏紧，支持价格上涨。A股主要焦煤公司完全成本含税在1500至1600元之间，当前港口价为1700元，向下空间有限。焦煤行业上市公司具有高分红高股息特点，在央行、证监会支持上市公司回购再贷款相关利好政策支持下，红利属性标的有望获益。建议关注焦煤行业转债标的。

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