一、债市综述

上周债券收益率先下后上，整体无风险收益率仍以下行为主：周一周二，市场主要受财政政策落地影响，整体政策宽信用不及预期，叠加市场风险偏好受美国下一届政府鹰派人选影响明显走弱，收益率下行；周三开始，各地地方债发行节奏加速，加大市场对未来供给冲击的预期，叠加MLF到期资金小幅收紧，长端无风险收益率小幅上行，市场配置长债的情绪明显回落。信用债整体收益率继续下行，城投债在化债推动下信用利差明显收敛，市场情绪较好。

上周，央行净投放1871亿元，其中逆回购投放18014亿元，到期843亿元，国库现金定存到期800亿元，MLF到期14500亿元。周内资金中枢有所抬升，DR001、R001二者周均值分别较前一周上行12bp、15bp；DR007、R007二者周均值分别较上周上行15bp、9bp。资金分层有所缓解，R007和DR007利差回落到10bp左右。周内政府债净缴款1500亿左右。二级1年国股存单周五收盘1.86%，较上周上行0.5bp。

二、影响债市主要因素或事件

资金利率：

上周央行净投放1871亿元，其中逆回购投放18014亿元，到期843亿元，国库现金定存到期800亿元，MLF到期14500亿元。下周央行公开市场将有18014亿元逆回购到期，规模仍然较大，政府债净缴款预计约3700亿，叠加税期走款，需要关注央行公开市场操作情况。

国内政策：

14日，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布了《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，税务总局发布了《关于降低土地增值税预征率下限的公告》，自2024年12月1日起执行。政策明显利好居民以及企业端 ，有利于社会宽信用推进。

2024年11月8日全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务之后，首批发行的“置换存量隐性债务”再融资专项债启动：12日，河南省财政厅发布相关通知，拟发行全国首批“置换存量隐性债务”再融资专项债券。此后，各地披露信息增多，加大了市场对四季度债券供给的担忧。

国内经济：

周五统计局公布数据显示：（1）2024年1-10月固定资产投资累计同比增3.4%，预期增3.5%，前值增3.4%；其中房地产投资累计同比-10.3%，前值-10.1%。（2）10月社会消费品零售总额同比+4.8%，预期+3.9%，前值+3.2%。（3）10月规模以上工业增加值同比+5.3%，预期+5.6%，前值+5.4%。（4）10月城镇调查失业率5.0%，前值5.1%。10月财政资金效应与“以旧换新”、双十一促销、国庆假期等共振，基建投资、消费均有亮点，整体上看，10月经济数据好转，后续关注价格因素的变化以及政策影响的持续性。

11月11日，央行发布10月社融和信贷数据。新增社融13958亿元，与市场预期的14386亿元相差不大，同比少增4483亿元。金融机构口径新增人民币贷款规模为5000亿元（含对非银金融机构贷款），同比少增2384亿元。整体来看，金融数据出现了居民融资需求反弹、企业存款明显活化的积极倾向，这两个变化持续性值得重点关注。

海外经济：

美国10月未季调CPI同比升2.6%，前值升2.4%。美国10月未季调核心CPI同比升3.3%，前值升3.3%。这是自今年3月以来首次出现同比增幅扩大，符合预期，数据显示，美国核心通胀环比增速连续第三个月未见回落，整体CPI同比上涨加速；10月PPI同比增长2.4%，增幅高于预期值2.3%，前值为1.8%；美国10月核心PPI同比增长3.1%，增幅亦高于预期值3%，前值为2.8%。数据显示，美国10月生产者价格有所回升，这反映出抗通胀进展不均衡，突显了美联储官员在努力实现其目标时面临的持续风险，这或使得美联储官员在讨论未来几个月降低借贷成本的速度时保持谨慎。

三、债市展望

上周债券收益率先下后上，整体无风险收益率仍以下行为主，资金面略有收紧，城投受政策利好影响，利差压缩明显。下半周受预期供给放量影响，市场情绪收敛。下周市场资金供给偏紧平衡，在汇率压力加大的背景下，需要关注央行投放的边际变化，而供给的担忧对债市的实质影响也取决于未来流动性的状况。10月以来，10年国债收益率两次靠近2.05后反弹，维持利率区间波动的判断，短期关注流动性以及市场风险偏好的影响。

$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$

$圆信永丰瑞盈债券A(OTCFUND|020815)$

$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$

$圆信永丰丰和C(OTCFUND|008068)$

$圆信永丰丰润货币B(OTCFUND|004179)$

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