【A股表现】

【市场回顾】

一、 市场震荡回落，AI应用、部分央企板块表现相对较好

A股方面，本周市场震荡回落，主要受以下因素影响：

第一，前期超涨回调，美元指数持续强势降低市场风险偏好。10月以来主要指数连续上涨，积累一定获利盘，部分资金获利了结。此外，美国10月CPI结束“6连降” ，同比上升2.6%，符合市场预期，美元指数继续走强，美元走强或拖累港股和A股调整。（数据来源：Wind）

第三，融资余额创新高，市场交易相对过热。近期市场风险偏好改善后，融资资金成为市场主力增量资金，反映出资金加杠杆的意愿显著升温，本周前四个交易日累计净流入411亿元，截至11月14日融资余额继续上升至1.84万亿，创2015年7月以来历史新高，市场交易相对过热，同时过高的融资余额或也预示着市场风险的上升。(数据来源：Wind)

结构上看，AI应用、部分央企等板块表现相对较好。AI应用方面，近期海外AI应用热度较高，核心公司股价10月至今完成翻倍，国内相关板块进行映射对标。同时由于国内AI应用此前涨幅有限，凭借海外映射在本次轮动中成为高风险资金高切低的主要方向。部分央企板块或主要由于2024年全球6G发展大会于近日在上海举行，大会展示了国内6G（第6代移动通信技术）创新发展方面的最新成果，推动相关央企领涨。

港股方面，特朗普当选后美国二次通胀预期升温，美元指数维持强势，港股震荡走低。

图：中国10月经济情况

图：中国10月房价情况

二、A股或已进入震荡期

海外方面，近期随着美国经济数据超预期，通胀回落进程有所放缓。此外，特朗普宣布赢得美国大选，市场对美国再通胀预期有所升温，美联储降息预期波动，美元指数和美债收益率继续冲高，外部流动性环境走弱。

国内方面，一系列增量政策效果逐渐显现，10月制造业PMI重回荣枯线以上，持续发力的政策推动市场对经济基本面的预期持续改善。结构上，关注产业趋势选择空间较大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全或仍然是空间较大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域或有望成为中期值得关注的主线。

图：美国10月通胀情况

三、 行业关注国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造、贵金属、建筑、保险、AI

思路一：国有大型银行。当前经济运行呈现“强预期，弱现实”特征，但从整个经济周期视角看，随着稳增长政策进一步发力，助力经济改善，有望推动银行板块估值回升。国有大型银行基本面相对平稳。此外，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高。

思路二：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续相对稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。

思路三：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，经营相对稳定、现金流好、防御性相对较强。

思路四：船舶制造。疫情后全球经济复苏及全球产业链的碎片化，全球贸易量上升，带动船舶行业周期上行。国际海事组织颁布环保减排政策，催生新生运力需求，加快旧船换新。地缘政治因素导致航程增加，催生运力需求，船舶制造行业有望迎来长期的景气。

思路五：贵金属。美国债务规模不断攀升，近年则呈现快速增长趋势，美债超发导致美元内在价值贬值，黄金等大宗商品作为应对美元内在价值贬值的一种方式性价比或相对凸显。

思路六：建筑。建筑企业随着财政发力化债开启，有望驱动建筑企业报表持续修复；地方化债提速有望缓解参与PPP模式项目的建筑公司应收账款压力；内需政策发力也将有望中长期带来行业需求底部回升。

思路七：保险。今年以来保险板块业绩表现相对亮眼，资、负两端均超预期。受益于同期基数较低、持仓股票表现较好等因素影响，保险公司下半年投资收益和利润均有所提升。此外，保险政策环境友好，随着传统险预定利率持续下调，新增负债成本下降有望继续改善利差损风险。

思路八：AI。人工智能产业趋势方兴未艾，AI硬件方面，Apple Intelligence推出，促进产业端侧进展，对于算力提出进一步需求，与此同时，某半导体公司业绩公布，云业务持续超预期。软件方面，近期关于软件应用开发进入新阶段，海螺AI作出新的落地尝试，OpenAI后续4o、Agent产业的推进对于行业有望形成进一步催化。

$民生加银持续成长混合C(OTCFUND|007732)$

$民生加银鑫元纯债C(OTCFUND|003657)$

$民生加银港股通高股息C(OTCFUND|004533)$

$民生中证内地资源主题指数C(OTCFUND|011607)$

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