近日，在特朗普交易、国内整顿直播荐股等因素下，A股市场风险偏好有所回落，上证指数也开启回调模式，回到3400点以下。主要指数均跌破20日均线。

接下来，支撑位在哪儿？我们来看看卖方投顾及策略分析师的观点。

东北证券投顾分析认为，上证指数在技术面上存在向3350-3400点一线、20日均线附近回踩的要求，而全A指数在突破均线回升34个交易日后，也出现阴线下跌。

一般来说，如果短线顺势再度回落至20日均线，则可能是短线回补的机会。

广发证券投顾则表示，沪指3500点这个位置是10.8那天的一个筹码密集压力区，自然也成为了A股市场的短期强阻力位；当不得“疯牛”，要当“慢牛”。

之前我们说“没有永远下跌的市场”，现在也想说“没有永远上涨的市场”——

自9月18日以来，市场已历经近2个月的反弹行情；截至11月12日收盘，个股平均上涨近50.9%（不计算新股）； 大部分标的主要在20%至60%涨幅区间，其中445股录得翻倍行情；而北证50、科创50、创业板指表现尤其亮眼，微盘股指数盘中再创历史新高。

短期角度原油黄金等资源品价格的下跌、美元指数的强势、汇率的波动等等，或许都是近期国内外的一系列不确定性事件的影响，本周以来市场板块分化和共识钝化的问题已经凸显，短线投资者需注意投资机会的“预期”和“落地”震荡节奏，高仓位追轮动热点有风险。

临近年底，对内循环、对外出海、以及稳增长等概念值得关注。

国投证券林荣雄认为，融资占比达峰值，或说明市场短期过热，但ETF定价权下，或维持“成长优于价值”。

自924行情爆发以来，当前可以看到两股明确的增量资金：1、在十一前后以权益ETF为代表的被动多头崛起；2、近一个月以两融为代表的散户游资力量，称之为“庶民的胜利”。

而从两融余额、全A换手率、新增开户数量以及融资买入额占全A成交额看，这场“庶民的胜利”交易热度已经逐渐呈现过热的迹象，甚至接近2015年水平。

这场“庶民的胜利”短期终结看有两大信号：

一方面需要时刻留意监管环境的再次收紧，以及其他大幅压制风险偏好的行为（例如特朗普组阁等）；

另外一方面在于IPO常态化与再融资过程中供需结构的改变。

历史上两次融资占比达到峰值之后的表现：

2017年末-2018年初，市场在中美贸易摩擦和国内经济转弱的双重冲击下走弱，终结持续两年左右的慢牛行情，这是上涨行情缺乏基本面支持的背景下，融资交易过热转向普跌行情；

2020年7月，市场在疫后复苏预期下经历一轮快涨，上涨期间融资资金高度活跃，而进入到8月份融资买入额占比下降，并非是融资资金开始退潮，而是市场进入放量上涨阶段，以北向和公募为代表的公募资金开始进场，导致融资买入额占比被动下降，这是上涨行情获得基本面验证，增量资金入场，即散户游资搭台机构唱戏的模式。

基于ETF定价下：ETF超配+机构低配+没有卖盘的领域获得持续定价，目前看对应“成长优于价值”。

1、中期来看，可以看到目前ETF相对机构（市场）超配的领域主要集中在两头：1）以银行、非银和建筑为代表的大市值领域，2）以电子（半导体）、计算机、军工为代表的科技成长领域。

从ETF资金流向上看，近期沪深300ETF和A500ETF两者存在明显此消彼长的情况，沪深300ETF在10月15日后出现连续资金净流出，而A500ETF则是连续资金净流入，至今累计净流入超过700亿元，或许与资金来源与配置属性接近相关。

若这一趋势是持续的，中证A500在电力设备、医药、电子、军工、计算机等成长领域权重较沪深300偏高，会使得“成长优于价值”获得更为持续的验证。

广发证券刘晨明则表示，看好中证A500成为中国经济转型升级背景下的新一代核心资产，基于六大因素：

1.低波动、高回报，更适合作为底仓配置。中证A500的年化收益率为8.6%，夏普比率为0.31，更加适合作为底仓配置，高于其他宽基。

2.超配新兴行业，指数更能反映资本市场结构变化和产业转型升级。中证A500的新质生产力行业（TMT+电新、军工、医药、汽车）占比达到45.8%，而沪深300、上证指数、上证50仅为36.8%、30.6%和24.1%。

3.汇聚细分行业龙头，更能够代表中国权益资产。在沪深300而不在中证A500的成分股主要集中在银行、非银板块；在中证A500成分股而不在沪深300成分股中的股票主要是各个新兴产业的龙头股。

4.一致预期净利润增速好于其他指数。成长能力方面，中证A500指数归母净利润增速（24~25E）为9.62%，盈利能力和现金流方面，中证A500指数25年一致预期的ROE与每股现金流分别为11.0%与1.4元/股，均高于其他宽基指数。股息率方面，指数当前股息率TTM 2.66%、也高于全部A股的股息率TTM的中位数1.12%水平。

5.美国大选落地靴子落地，海外宏观不确定性降低，而中国政策底已现，权益资产目前位置仍然较低。A股当前估值处于历史底部反弹后的中部区段，中证A500和沪深300的PE TTM分别为14.8X和13.0X，均低于海外主要市场的股指的估值。

6.指数选取成分股考虑ESG评级，符合外资偏好；随着美联储降息周期来临，外资有望加速流入指数。

$NA500ETF基金(SH512050)$ $中证A500(SH000510)$ $沪深300ETF华夏(SH510330)$

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